《諾貝爾經濟學得主的獲利公式》生命週期投資法，分散風險增加報酬。

1986年耶魯大學陷入財務危機，導致許多校區大樓年久失修，當時耶魯大學捐贈基金的市值是十億美元，於是耶魯大學招聘新的基金經理人大衛‧史雲生來管理。

只不過史雲生發現，基金的投資結構有問題，50%是股票，40%是美國國債和公司債券，他覺得太過保守，不符合投資的邏輯。這是因為從長期的角度來看，股票歷年來的表現會比債券好。

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另外基金的投資組合太過單一，90%都是美國內投資，很少有資本放在商品或房地產市場，風險資本的比例也很小，國際投資的比例也微乎其微。

經濟學家們總喜歡說天下沒有免費的午餐，其實分散投資有機會能帶來免費的午餐。

分散投資有兩種做法:

第一、分散風險，能以更低的風險獲得相同的報酬，

第二、在相同風險的水準上得到更高的報酬。

所以史雲生就採取了第二種方法進行分散投資。在史雲生接管基金二十二年後，該基金增值到兩百二十億美元，即使經歷了2008年的金融海嘯，耶魯大學的基金價值仍然超過了一百六十億美元。

如果他一直採用傳統的資產配置，預估基金的價值只有六十億美元，實際上史雲生管理基金的年化報酬率一直保持在11.8%上，不僅沒有提升長期的風險，還讓投資報酬率比債券高出兩倍。

生命週期投資法

今天要介紹的書叫做《諾貝爾經濟學得主的獲利公式》，主要是介紹另外一種分散投資的方式，也就是透過分散時間投資，讓你風險更低、報酬更高的投資方法。

這個方法叫作「生命週期投資法」，是諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆森所提出一種投資方法。

其核心觀點是認為，你應該按照一生的財富來分配投資比例，而不是你當下的存款。

簡單來說，你從年輕到老，能掌控的金錢總額是不一樣的，理論上是隨著年紀增加，你的錢會越來越多，這就表示你年輕的時候沒有什麼錢，能投資的金額也非常小，也就是說許多人老的時候，投資的金額比年輕的時候多得多，比如說你剛出社會，能投資十萬元就偷笑了，可是等到你六十歲，可能手頭上會有個五六百萬也是很正常的事。

前面說到，史雲生利用分散風險，替耶魯大學降低風險的同時，也賺取更高的投資報酬率。無論你是要分散資產與分散時間，主要都是想分散風險。如果說你歐印單壓一支股票是錯誤的策略；同樣道理，你短時間歐印所有錢也是種錯誤的策略，兩者同樣都太集中投資了。因為萬一今天你猜錯的話，有可能就畢業回家了，可是如果你分散風險，就可以降低你從市場畢業的機會。

從時間分散風險的角度看來，你年輕的時候，根本分散不了什麼風險，一樣是停損10%，十萬元停損10%才一萬元，可能加個班就有了，可是五百萬停損10%就是五十萬啊，所以從你一生能賺的財富總額來看，你在年輕的時候，借款投資也就是適度的開槓桿、增加曝險部位，讓資金的投入時間更加分散，理論上是不是更合理的策略。

另外補充一點，就是你現在的錢會比較值錢。我們假設你一生能賺三千萬好了，這三千萬有可能幾乎都是在你人生中後期才得到，可是你想看看，這三千萬與它二十年後的價值，一定是不一樣的。因為通貨膨脹導致錢會越來越小。 生活上最容易理解的案例就是房地產，一樣是三千萬，你現在能買到的房子，你二十年後可能要用更多的錢才買的到，不為什麼，就是錢變薄了。

所以說，對一般人來說，最容易的分散時間投資法，就是買房。

買房就是分散時間投資法

買房是許多人一輩子的夢想，你今天跟銀行貸款買房，與借錢投資很像，只不過你是用跟銀行借來的錢買房，隨著貸款逐漸繳清，你的槓桿就逐漸降低，投資買房是一項自然而然的分散時間策略。

例如說今天你買間一千萬的房子，自備款兩百萬，等於你開了五倍槓桿，隨著時間過去，當你繳完貸款，你的槓桿比例就會從五倍降到還完貸款為止。

只不過買房的問題在於，讓人喪失分散投資的機會，也許你可以分散時間投資，但是你要承受的風險就是錢都壓在一間房子。萬一房價下跌，也許你自住沒差，若要投資或賣房，你可是跑也跑不掉，因為房子的流動性很差，不是說你想賣掉換錢，馬上就能變現救命的。

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生命週期投資法的優點

所以說「生命週期投資法」是要你用一生的財富來分配投資比例，但是說到要開槓桿、借錢投資，風險不是會變大嗎?

到底這個方法有什麼優點，值得我們去借錢投資呢?

1️⃣ 提高報酬

根據書中統計 從1871 年到 2009 年，96 位不同投資者的結果。使用生命週期投資法可以大幅提高退休金的收益，在相同的情況下，生命週期投資法會比，傳統的股債64配置的收益高出 25~74% 。

這樣的結果並不令人意外。理論上開槓桿就是在放大你的投資報酬率。

人的一生中，可支配的財富非常不平均，年輕時可以投資的金額非常少；工作了三十年之後，可以投資的金額會大幅提高，但是你無法確定這段時間內，何時會遇到股市大漲或大跌。

我記得剛出社會的時候，剛好遇到金融海嘯，這種千載難逢的機會，手上卻沒錢投資，不過話說回來，真的手頭上有錢也不見得敢投資。

但真的出現機會的時候，手頭上卻沒錢可以投資，是很令人扼腕的事。

2️⃣ 降低風險

書中建議使用「生命週期投資法」最多就是兩倍槓桿，這樣不但能放大報酬，更有降低風險的效果。你一定會想問，開槓桿怎麼可能還會有比較低的風險？

開槓桿是會讓風險增加，沒有錯。但是你把時間拉長來看，傳統的投資方式相當不平衡，年老時的股票投資部位明顯比年輕時高出許多，理論上，所有人隨著年齡增加，財富也會隨之增加，於是導致你，年老時的股票投資部位，一定會比年輕時高出許多。

藉由年輕時使用適當的槓桿，讓兩者的資金差距不那麼大，整體的投資風險就會降低。

另外從你能工作的年齡來看，你年輕的時候，遇到股災還能有東山再起的機會，要是退休後才遇到，你根本不可能工作去把這些損失的錢補回來。

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生命週期投資法的缺點

所以現在我們知道，生命週期投資法可以提高投資績效，還能降低投資風險，這麼棒的方法，怎麼沒有廣泛看到大家在運用啊。

首先最大的原因，就是借貸投資對一般人來說，相當違反直覺。許多人光是房貸，都想盡快繳完貸款了，更何況是借錢投資，萬一賠錢真的是會嘔死。

而且對一般人來說，執行起來不容易、門檻較高，接下來聊聊具體有那些缺點吧。

1️⃣ 考驗你的心理狀態

儘管生命週期投資法的確可以大幅提高投資績效，也能降低風險，只不過實際上，要去哪裡找到便宜又低風險的槓桿呢?

首先開槓桿的方式有很多種，你可以用房子抵押去借房貸、用個人信用去借信貸、也可以跟券商借錢玩融資。

但是開槓桿就是借錢，借錢一定有利息，所以你的投資報酬率一定要大於利息，才有利可圖。

所以書中只推薦兩倍的槓桿，這樣的隱含利率大概在 4% 以下，太高的槓桿勢必要付出更高的利息。而且使用槓桿有一定的難度與門檻，除了利率與風險之外，也需要很強大的投資心態和風險承受能力，對大多數人來說並不適用，特別是遇到股災時，考驗更大。

你想一下，如果開槓桿投資遇到 2022的熊市，甚至是 2008 的股市崩盤怎麼辦？

保證你晚上都睡不著覺。

2️⃣ 需要時時關心大盤

傳統的股債配置，或是我們之前介紹「持續買進」策略，不需要你一直看盤。

如果是股債配置策略，你只需要定期資產再平衡，也就是調整股債的比例，頂多偶而關心一下即可；若是持續買進策略，那就更無腦了，你只要專心在自己本業就好，不需要花太多時間在大盤上。

生命週期法就不太一樣了，需要你時時關注市場走勢，並且進行調整，如果遇到市場大漲，你必須要買進更多的股票來維持兩倍槓桿；如果遇到股市大跌，更需要賣出股票以免槓桿比例過高。

最起碼你不可能買了就不管它，不論你是陪是賺，這對大多數的人是個沈重的負擔，例如晚上睡不著覺，整天提心吊膽，無法專心上班。

因為開兩倍槓桿，會讓你賠掉比平常人多一倍的錢，假設大盤下殺10%，你卻是損失了20%資產，你可能會想要翻倍下注，增加槓桿的幅度；就算你是賺錢好了，大盤漲10%，你是翻倍在賺，會不會忍不住在加碼下去，這就是人性。

結語: 請找能讓你睡好覺的策略

生命週期投資法分散於時間投資的觀點確實是有道理的。

年輕時購買自住房地產，基本上都是透過房屋貸款使用4～5倍的槓桿。

考慮到股市的波動性，適當使用2倍以內的槓桿，獲得時間分散的效果確實是值得考慮。

生命週期投資法的觀點是一生的財富來分配投資比例，問題就在我也不知道未來能賺多少錢，我假設花了太多的時間買進賣出，等於時間都卡在投資上了。

這與我個人使用「持續買進」的策略是有點衝突的，因為我想把時間花在人生體驗，或是專注在我的事業上，對於投資，我只想定期定額買進，專心衝刺我的事業。

當然「生命週期投資法」是有其道理存在，只是我也還在思考，怎麼樣結合「持續買進」策略，降低風險、提高投資，最重要的是我有空閒的時間去做自己的事。

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