投機、投資、賭博差別在哪?投機跟你想的不一樣,為何科斯托蘭尼自稱投機者?

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前言 : 主人與狗

不知道大家有沒有溜狗的經驗呢?

牽狗出門去散步,狗狗一定會東跑西跑,要控制好狗狗的動向,靠的就是手上的繩子。

沒牽好狗,讓狗狗亂跑,你可有得追了。

另外在公園散步的同時,有的狗不見得很友善,看到人就亂吠,如果有帶小孩,甚至會擔心狗狗衝過來嚇到小朋友。

這時要觀察的不是狗的動向,而是主人在哪裡?

如果主人有牽著繩子,並且跟你不同方向。

這時就不用太擔心狗會衝過來,只要你保持在狗繩長度範圍之外,狗要往哪衝,都跟我們沒關系,只要緊盯主人的動向就好。

其實投資也是一樣。

從個股角度看來,「主人」是公司的基本面,「狗」是公司的股票。

從宏觀的角度來看,「主人」是經濟,「狗」是股市。

這就是德國股神科斯托蘭尼最著名的「主人遛狗理論」

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誰是科斯托蘭尼

說到美國股神巴菲特,應該沒有人不知道吧!

在德國也有一位股神叫做安德烈·科斯托蘭尼André Bartholomew Kostolany,1906年2月9日—1999年9月14日)。科斯托蘭尼三十五歲即達成財富自由,你可能以為他是經濟或財經背景出身。

其實他年輕主俢哲學及藝術史,也熱愛音樂,換成現在,就是標準的文青。

但在十八歲時被老爸送往巴黎學投資,從此踏上投資傳奇之路。

而真正讓他一戰成名,是在1929年的經濟大衰退中,通過作空賺了很多錢。

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當年法國金融大老艾伯特.奧斯蒂,利用「借來」的資金大量買進自家股票,造成股票大漲。

就是為了引誘投機散戶對他公司進行融券。

大部分投機散戶在融券後發現,奧斯蒂老早就全數收購自家股票了。

也就是想放空我,你也要有股票可以借。籌碼都在我手上,看你散戶怎麼放空。

於是散戶只能乖乖買進,奧斯蒂手上的股票完成融卷,雖然被割了一波韭菜,考慮到現在不買,未來損失更大,仔細想想,現在買入也不失是個好時機。

科斯托蘭尼在進入交易所就學到了一課,一位老人曾對他說 :

「別管別人說,也別管所謂的訣竅,只要注意一件事,就是觀察股市裡,是傻瓜比較多,還是股票比較多。」

所以他發現一件事,奧斯蒂用來抬拉股價的大部分資金,都是來自銀行的貸款,以及證券專業經理人的投資,也就是說他槓桿開大了。

只要小小的信貸緊縮就足以讓他兵敗如山倒。

於是科斯托蘭尼在股價180法郎時入場,融券價格是170法郎。

沒過多久,奧斯蒂資金真的出現了問題,最終導致破產了,股票停止了交易。

最終他以3法郎的價格購進股票,如此之高的獲利,讓科斯托蘭尼從此一戰成名。

科斯托蘭尼雖說是股神,但比較接地氣的點在於「實戰經驗來自於自己的真金白銀」,很多基金經理人拿的是大眾的錢投資,而科斯托蘭尼是從第一線親身實戰而來。

他曾說:「沒有經歷至少兩次破產經驗的人,不算是真正的投機家!」實際上,他破產之後也是乖乖回去交易所上班,先賺本金再繼續拼,拼到東山再起為止。

所以他才會說 : 「「有錢的人,可以投機;錢少的人,不可以投機;根本沒錢的人,必須投機。」

商周引進了科斯托蘭尼四本書。《一個投機者的告白》、《金錢遊戲》、《證券心理學》,

我認為這三本可以一起看,主要在講科斯托蘭尼「趨勢= 貨幣+心理」or 「行情=資金+心理」的投資心法。

今天要介紹的書則是第四本,叫做《一個投機者的股市解答之書》,那這本書說什麼呢?

身為德國股神,無論是演講開放提問,或是上電視訪談,總是會有人問他各種問題,許多問題一再重複,永遠回答不完,於是就出現這本《股市解答之書》,總結了這些重複的問題與解答

書中一共總結了198個問題,哪怕是身在台灣的我們,只要你有在進出股市就會遇到的問題。

看到這裡,就讓我想到「股癌」,癌大總是會在節目之後Q&A,身為長期的聽眾,有些問題總是一再重複,有點想建議癌大要不要也出一本「解答之書」,方便新手小白自學?




給魚不如教你釣魚

科斯托蘭尼說在本書開頭便說 :

當某些專家要告訴你這個建議,就相當於是直接給你魚吃。

我不做這種事,給人魚不如教你如何釣魚。

通常給人投資建議,說白了就是有特定人士、集團或金融機構為了拉盤、拉特定標的,才跟會跟你說。免費的事物往往最貴。

當接受這些建議買進標的,就會把行情推到最高點,不斷攀升的價格又吸引了新的買家。

這些給建議的人是不是就達到目的了。

投資想要成功就從不聽從建議開始,必須要有自己的觀點、主意跟想法,這就意味著你要獨立思考、自己去找訣竅。

以下是我看完這本書之後,印象比較深刻的觀點,分享給大家。



投機與賭博

股票到底是用來做什麼呢?

一間公司把所有的股份集中在一起,就組成了股份公司。

股民可以透過購買股票,將手頭上的資金交由公司運用。

要是沒有這些錢,整個十九、二十世紀的經濟發展成果,比如像鐵路、航運、運河,以及各種投資,就不用發展了。

也就是說,如果沒有資金投入,像汽車業、航空業、電腦跟電子業等大型產業,你絕對也看不到了。

股票操作很方便,不像不動產或其他資產,要變現很麻煩。

如果今天手頭有閒錢,就可以拿多餘的錢來買股票,當你需要現金的時候,就可以賣出股票,資金就可以換回來。

股票在現代資本社會中扮演了很重要的角色。

不過有人的地方就有江湖,股票可以自由買賣,自然也會形成資訊落差與價格落差。

根據2013年諾貝爾經濟學獎得主尤金.法馬(Eugene F. Fama)於1970年代提出「效率市場假說」(Efficient Market Hypothesis),主要是認為股市相關資訊,都會「立即充分」反映在價格上。

依據尤金·法馬對效率市場理論存在的三個基本假設:

  1. 市場將立即反應新的資訊,調整至新的價位。因此價格變化是取決於新資訊的發布,股價呈隨機走勢。
  2. 新資訊的出現是呈隨機性,即好、壞資訊是相伴而來的。
  3. 市場上許多投資者是理性且追求最大利潤,而且每人對於股票分析是獨立的,不受相互影響。

但科斯托蘭尼認為,經濟與股市、公司基本面與股票,就像主人與狗的關係,狗跑來跑去會出現時間差、資訊落差,換作是投資,這就是投機的機會。

只要看得懂主人的動向,投機家就有上下其手的可能性。

這樣你會說: 「投機根本就是賭博啊,賭都要靠運氣,還投資個鬼啊。」

其實照科斯托蘭尼的說法,投機與賭博還是有差別的。

首先,在股市什麼狀況是賭博,大多只是想要賺快錢,短期內獲取小額收益。也就是短進短出,人云亦云的那一群人。

聽起來就是「投機」啊~

科斯托蘭尼對於「投機」的定義是一個有戰略、敢冒險且能控制風險的投資者。

他們會根據不同的狀況、利率趨勢、政府的經濟,及貨幣政策和技術因素來投機。

有自己的策略和獨立的想法,客觀地評估行情,並且根據理性、想像力進行決策,並且勇於面對風險、控制風險,逮到機會就大舉前進。

我覺得根本就是在講曹操,也就是「治世之能臣 亂世之奸雄」,有謀略有策略,該低頭就低頭,遇到機會就敢打敢拼。



投機與投資

這樣聽起來「投機」跟「投資」很像,有沒有差別呢?

科斯托蘭尼認為,投資和投機之間並沒有明顯的界線。

一個好的投機就是一次成功的投資,失敗的投機則是壞的投資

成功與否不在於買的標的好壞,而是在於相對的投入資金量。一個高度投機性的證券,比如未開採但有前景的油井或金礦,如果大的投機家,僅投入一小部分資金,這就是投資。

而小散戶如果借了很多錢(科斯托蘭尼非常不鼓勵借錢投資),購買看似安全的債券,這反而是高風險的投機,因為一旦市場出現變動,風險將非常高,關鍵在於風險控制與投入資金量。

如果硬要講,投資可以分成三種人

第一、短進短出的賭徒

第二、長線投資的鑽石手

第三、有戰略的投資家

不過科斯托蘭尼,反而是推薦大家成為投資家,持續買進多種績優股(換成現在我覺得就是買大盤指數),世界最大的投資家就是美國和英國的退休基金。他們不管什麼時候進入股市,長期都是賺錢的。

因為能成為笑到最後的投機家,是萬中選一,他本人都破產兩次,所以不太建議一般人也這樣玩。


雞蛋理論

科斯托蘭尼的建議不是基於經濟學,而是出自於個人的經驗。

他的知識不是從學校學來的,而是靠在股市實戰中得到的。

根據多年的經驗總結了一個公式 :

趨勢= 資金 + 心理

曾經他學開車,汽車教練跟他說:「如果你總是盯著方向盤,你永遠學不會開車,你應該把頭抬起來,看前方三百公尺的地方。」


投資也是一樣,你要學會看「趨勢」,趨勢由資金與心理所組成,心理層面就是前面提到「股票多還是傻瓜多」的狀況,也從成交量看散戶、韭菜的動向。

這裡就要提到他著名的「雞蛋理論」了。

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每次的行情(無論大漲或大跌)都可以分成三階段

  1. 修正
    A1:成交量小,持有股票的人很少,可以購入股票。
    B1:成交量小,持有股票的人逐漸減少,售出股票
  2. 調整(相隨)
    A2:成交量增加,持有股票的人數量上升,等待和保留股票。
    B2:成交量增加,持有股票的人數量繼續減少,等待和保留現金
  3. 過熱
    A3:成交量最大,持有股票的人數量來到最大化,售出股票。
    B3:成交量最大,持有股票的人數量來到最低點,可以購入股票。
理論很簡單,難就難在怎麼判斷股票處於哪個階段?

說實在這也是我選擇買指數的原因,資金與心理組成趨勢,個股不只有受到,股民心理層面影響、公司基本面,經營績效、經濟景氣等因素影響。

如果換做是判斷景氣,那就相對單純太多了,在台灣你可以看國發會的「景氣對策信號」,美國可以用「美林時鐘」或「聯準會升降息循環」來判斷。

我敢這麼做,也是基於股市長期會成長。因為人類的歷史是不斷向前發展進化的,因此經濟趨勢也必然長期向上發展,另外一點就是各國狂印鈔票,資金或者說是貨幣,未來是只多不少,多印的錢要跑去哪呢? 就留給大家想像囉。

所以科斯托蘭尼最著名的投資建議,請投資者到藥店買安眠藥吃一點,然後買下各種績優股,睡上幾年,數年之後醒來,必定最後大吃一驚,因為資產一定大幅度的增長。(換現在就是買大盤指數)



投資帶點投機

科斯托蘭尼說,投資上有兩種人。

猶豫型投資人是熱衷短線進出的玩家,

堅定型投資人則會在眾人搶購股票時從容賣出,當大家心灰意冷時大膽買進。

跟巴菲特所說的「別人恐懼我貪婪」是一樣的道理。

投資都取決一件事,就看現在是傻瓜比股票多,還是股票比傻瓜多。

換做現在你可以看「恐懼貪婪指數」「成交量」來判斷現在是股票多,還是傻瓜多。

另外科斯托蘭尼也說「專家給的建議,你聽聽就算了」

無論在世界上哪個股票市場,最不好的股票就是所謂的概念股。

因為股價完全不隨趨勢走動,全球股市都一樣。

這種股票高低震盪,只不過是散戶跟所謂專家的反應罷了,而這些人的想法說變,見人說人話,見鬼說鬼話。盤勢怎麼變化,專家說的都對,跟著專家的嘴去買,鐵死的。

從這本書我學到的部分有以下幾點

第一、先學習當鑽石手

第二、投資與投機看的是風險與資金量體

第三、別管別人說什麼,要有自己的策略、對自己的決定負責

第四、學會看趨勢

其中第四點,我認為就是能放大獲利的方法,也許要打出爆擊賺到超額報酬,但你要有破產兩次的心理準備,心臟不夠大,還是別這樣玩比較好。

事實上,以一般上班族來說,先做到跟著大盤一起賺,再學會看趨勢,小小超越大盤一下,我認為會是比較穩健的做法。

如果說投資股市,總是殺進殺出賺不了錢,真心推薦可以看看這本《一個投機者的股市解答之書》,也許會給你答案喔。




每個人都會有許多難題,「閱讀」讓我們站在巨人的肩膀上看得更遠,你的答案也許已經被某人寫在書裡了,唯有閱讀能解決你的問題,擴展個人的視野,希望遇到瓶頸的你,在這裡能聽到你需要的一本好書。
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