淺談Adobe投資

雖然Adobe股價最近隨著升息循環尾聲而回漲，但我還是毅然地把所有ADBE給全部清空。

本文只是我投資個股的反思與紀錄，絕對不是投資建議。

觀察AIGC的發展差不多兩年了，這兩年一直思考著，在如此快速發展的環境下，Adobe到底會是被推倒的巨人？還是鷸蚌相爭下最後收割成果的漁翁？

Adobe近3季營收雖然都有成長，且都比去年同期有10%左右的增長，但比起Q1到Q2間仍有大約3.5%增長，Q2到Q3間的營收增長只剩下大約1.6%；淨利方面，近3季都維持在34%～35%，則是維持過往水準的理想成績。

從財報來看，Adobe也算是市場上的資優生，沒什麼好挑剔的，就如20年前的Nokia一樣，霸佔市場龍頭，也看似擁有相當不錯的護城河。

在AI生成算圖剛崛起的2022年初，我開始觀察它的發展，2022年5月首次自己嘗試使用disco diffusion ，再到後來Midjourney飛速地進展，至今甚至生成動畫、影片，如此快速又暴力地發展，比野生的九重葛還要狂猛。

我認為設計、廣告、多媒體等領域，未來5年後的低階市場（只要便宜、快速、垃圾的業主需求），會被AI直接取代。說簡單一點就是，AI工具的使用率提升、設計師失業人數增加、訂閱Adobe的人數變少。

Adobe 有95%的營收都來自訂閱，假設真的遇到取消訂閱潮，對Adobe來說就是「用生命值硬接」。

那麼AI工具，能否成為Adobe新的營收成長動力？

想當然爾 Adobe有在發展AI，而且從過去Adobe的收購史也可看到輝煌的戰績，財大氣粗的Adobe要買下潛力十足的AI算圖公司或團隊，簡直輕而易舉。

乍看之下，收購競爭對手後，再將AI工具搞出一個新的商業模式，就又創造了一個新的營收來源，Adobe的新春就來了，真的是如此嗎？

過去Adobe的優勢在於它全方位的生態系工具，彼此相容性高，且bundle一起又有加乘效果，所以護城河相當堅固，很容易殲滅或併吞具潛力的新創競爭公司。

但我認為這一次的戰爭，真的與過去Adobe面臨的挑戰完全不同！

因為幾乎所有科技巨頭都在這個AI戰場裡。首先，Adobe沒有能力買下Microsoft或Google這種神兵神將等級的巨頭；再來，Adobe現有的客群（極度專業的人士）跟科技巨頭們的客群（一般大眾、一般企業）來比，數量遠低太多，所以科技巨頭們透過現有市場來滲透，可以快速地像海嘯一般，直接讓原有市場淹沒。

以往科技巨頭們不容易切入Adobe的市場，原因是Adobe市場的用戶過於專業，而且存在使用習慣難以被改變的轉換成本，再加上巨頭們的主要客群（非設計專業的一般民眾）也不會想要花錢去買、訂閱這類工具。

至於現在呢？操縱AI如同家常便飯，一般民眾很快就能學會AI算圖。當大量的人都能在Microsoft或Google的AI工具上創作圖片、排版、製作影片時，Adobe還能搶贏Microsoft或Google嗎？

舉例，Microsoft若是用Word、Excel、PPT、Teams、Outlook、Bing增添AI工具，創作圖片、排版、製作影片等只不過是多種應用可能性的其中之一，chat gpt還能外掛各式各樣不同的功能與應用，搞不好未來還能AI 3D建模。

反觀Adobe，現有Photoshop、Illustrator、Lightroom、Premiere等泛用性低的軟體，與AI搭配起來，整體生態系格局明顯太小。難道Adobe還要再去發展像是Word、PPT這樣的軟體去跟微軟拼嗎？是要怎麼贏？我到目前為止想不太出來Adobe還有什麼路可以走，繼續以現有市場的訂閱做為主要營收，真的可能會走向衰退。

我唯一勉強想到的出路，就是跟著Meta一起走入元宇宙，看看能不能佔到一點先機，但也不一定會是個勝率多高的佈局。

結論，我找不到樂觀的理由。

但是，我仍然期望有哪天Adobe能找到轉機，讓我可以欣賞、享受那個，我沒想到的經營模式或突破方法。

本來想說，曾經身為設計師，留一股ADBE股票做收藏，也算有紀念價值。但想了想，還是不要跟自己的錢過不去，所以最終鐵了心，暫時跟自己所持有的所有ADBE說再見了。