精明管家-總經基本課,利率和通膨

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升息抑制通膨降息則因活絡經濟而推升通膨,基本邏輯是這樣。但是為何經濟學變得錯綜複雜,讓人覺得好像懂了,卻又似乎完全不懂!一樣是受益於 小 Lin 深入淺出的分享,嘗試來理一理頭緒,這是經濟小白的學習筆記。


我覺得讓事情變複雜的原因在於:

  1. 全球經濟體的量體太大,導致施予一個作為到產生回饋的週期拉得非常久,其中就會遇到別的不可控因素的加入而產生交互性影響,導致不可預知的後果。
  2. 不可控的不僅是像天災或意外這種真的無法預測的事,更多的是「群眾的預期」心理。人心的想法和感覺是非常不容易描述和量化的東西,這讓經濟學變得怎麼講都對,也怎麼講都錯。


基本的操作型定義還是要了解,央行所控制的是「隔夜拆款利率」,此外所有的長天期債券利率是由市場決定的,是從交易的價格倒推而得的,價格越高殖利率越低。正常的情形是錢放越久,生的利息就越多,但債券的「殖利率倒掛」(如 30 年期利率卻比 10 期利率還低) 是怎麼一回事? 原因一定是有一股強大的力量,短暫扭曲了市場讓供需失衡,那就是 QE!政府印錢去購買長天期債券,強壓住殖利率逼迫資金流出債券市場,不外乎是為了活絡經濟。這就是在經濟出現大問題時不得不使出的絕招,這怎麼玩法,從疫情期間到緩慢解封的過程,我們已經都已經看在眼裡了。


利率的第一層思考是這樣,它是給實體經濟採煞車用的。就如每部汽車都必須有煞車裝置一樣,不可能永遠加速一直衝,一直衝的必然結果就是可怕的事故!經濟活動也是這樣,無節制的高速發展就是所謂的「泡沫」,終究有破滅的一天,或也有「硬著陸」的說法,那就是死傷慘重,無人樂見的。試想若沒有利息,借錢太容易都不用成本,那所有人一定借暴,消費者先享受後付款需求居高不下,促使企業擴張投資不斷擴充產能,連帶工資也水漲船高,最後一個必然結果就是「漲價」,也就是通膨就來了。


輕微的通膨是好的,但不可太高,這是驅動人性努力工作的底層邏輯,也可說是政府刻意製造出來,為了讓整個經濟體更有效率的運作。一般人是被迫接受這種金錢購買力一點一點消失的現實!其實我認為有很多人,根本就不了解也沒發現,然後突然某一天發現牛肉麵漲價,就罵幾句然後無奈的接受;或是也有很多人了解了通膨這個事實,但卻沒有足夠的金融知識和管理能力,結果一樣是無奈的眼睜睜看著辛苦賺的錢不斷貶值,然後繼續辛勤工作,社會認可這種美德,也就繼續相安無事的運作下去,這是一種非常微妙的動態平衡。


通膨的高低存在著兩條微妙的界線!緩慢溫和的上漲讓我們有「合理舒服的」動機消費,若漲得快一點,一種被逼迫的感覺就慢慢湧現;再更快一點,就開始「縮衣節食」,乾脆不買了,反正日子勉強維持都還過得下去,這就開始對經濟活動產生負面影響。再更近一步「惡性通膨」,將導致「完全躺平」,因為存的錢一下子就不見了,再怎麼努力都沒有用,乾脆自暴自棄,那對整個經濟體的打擊就是毀滅性的!反過來說,若通膨太低呢?也是躺平!因為相對容易賺到未來夠用的錢,日子輕鬆愉快就好,甚至當通膨為負值時,錢放著會自己變大呢!那以整個國家這個大經濟體觀點來看,就是生產力降低,GDP 萎縮。所以通膨太高老百姓痛苦,通膨太低政府不開心,因為政府還要面對「國際競爭力」的問題,民眾過得太開心,外國人就要來蠶食鯨吞掉許多的工作機會並分享許多資源了。脫不開經濟學最基本的立論基礎,就是資源有限和生存競爭。


這樣看來,通膨表面意義是刺激消費,深層意義是「刺激就業」以促成更多生產活動,最終匯集成為一個總指標 GDP,所以「失業率」也成為一個重要的經濟指標。個人認為更難但更需要的的是探討「產業結構」問題,若能用更少的人力和工時,產生更高的經濟價值,那這個國家才能又快樂又強盛,這也是我們夢寐以求的國度,是領導人的重要課題。影片中探討的「需求拉動型通膨」就是這種充分就業產生質好量多的產品和服務,正好滿足民眾種類和數量都多的需求,廠商不需要漲價也能得到合理的利潤,大家都能「安居樂業」,這是多好的境界。而「成本推升型的通膨」則不然,深層的意義就是產業技術落後導致效率低落,或人民懶散無人願意創新升級,導致「又貴又爛」的產品和服務而無人願意埋單,那用「升息」期望壓低物價,或「降息」期望刺激消費,都難有效果了。這種「結構性」問題就是純粹研究數字的經濟學家無法解決的問題。


以上對利率和通膨初步探討了一輪,思考其中的交互關係非常有趣,尤其牽扯到人性的部分,人性是另一個複雜的大坑!所以眾多因素有其表面影響效力,更有另一層「群眾預期」的影響更是奧妙。如「升息將抑制通膨」這第一層邏輯,當升息真的發生時,群眾有可能解讀成「目前通膨有點嚴重,預期將持續一段不短的時間」,所以「先買再說」!這樣原本官員的目的是抑制通膨,結果卻完全相反!哈哈,太妙了。所以就算是非常專業的經濟學家,想要「預測」市場行情,如股市房市等等,經常也是槓龜。從前我喜歡嘲笑,但現在知道預測不准是正常的,就像讀歷史誰會想到要預測未來?能了解現在就很好了,勿輕言預測,預測對資產管理的效益很低,做好風險分散和配置才比較實在。


現在 2024 年初,美國處於高利率和高通膨環境持續一年了,股市卻還在 2023 年底攻過前高!依稀還記得去年初時主體共識是衰退,衰退也的確發生了,但誰知群眾「預期」什麼,這就是市場的奧秘。越奧秘就越有趣,代表還有新鮮事,這門學問也將持續下去。


Newman 2024/1/4

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