【金融知識】EP5 — 金融市場基本介紹｜金融市場及金融機構篇

前言

在現實生活中，有相當多的情境需要用到資金，例如：學生需要就學貸款，買房的人需要房貸，創業的人需要借錢籌措資金，以建置一家公司的軟硬體設備及人力。

假設一個月薪各五萬元的台灣上班族夫妻，平均年終兩個月，想要購買一間屬於自己的房子，預估金額為1,500萬元；夫妻兩人目前僅租在一個10坪大小，月租1.5萬元的小套房，另外各需要每月生活費2萬元。以此方法計算，夫妻兩人一年合計僅能存下74萬元，在不貸款的情況下，需要20年又3個月才能買得起房子。

然而，若是有房貸的狀況呢？夫妻兩人需要先花4年又1個月存到兩成的頭期款(300萬元)，而其他的1,200萬元則透過本息逐月攤還的方式，若以2.2%貸款利率計，期限30年，每月須還款45,564元。利用房貸的結果，小夫妻發現買房不再是遙不可及的事情，因為儘管貸款需要利息，以夫妻小倆口的薪資，拿來繳房貸仍還有盈餘。而銀行端，也可以賺取房貸利息收人，並支應其存戶存款的利息支出。

也因此，申請房貸的人(資金需求者)提前16年買得起房了，銀行存戶(資金供給者)也拿到應有的報酬，銀行也能夠從中賺取存放款的利差，而達到三贏的狀態。

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上述的例子，僅是相當簡略的做個演示，實際情況也不是這麼簡單，尚須考量裝潢要花多少錢、買房的規費、每月的水電瓦斯及管理費等支出，以及其他如生活備用金、是否有生小孩的打算、預留升息的空間等狀態，才能做出最終的決定。但是，相信這個例子，仍然已經是相當多買房族的寫照，多數人並無法一下子就全額拿出買房的基金，而透過貸款的方式，提前完成了買房的目標。

在金融體系中，仍有千千萬萬個不同的例子，透過金融機構媒合資金需求方及資金供給方，並讓不同對象都達到各自的目標。接著，作者我將先討論金融市場及金融機構的功能。

直接金融&間接金融

資金需求方及資金供給方之間的資金移轉，主要區分為兩種途徑：直接金融與間接金融。

1. 直接金融(Direct Finance)：資金需求方向資金供給方發行證券並獲得資金，資金供給方可藉此擁有資金需求者的未來收入或資產的權力。
2. 間接金融(Indirect Finance)：透過金融中介機構，將資金由供給者轉往需求者。

資料來源：芬蘭銀行；直接金融與間接金融的資金移轉

其中，直接金融透過金融市場進行交易，而間接金融透過金融中介機構進行資金移轉。

金融市場

在直接金融的途徑下，資金需求方直接發行證券，向資金供給者募集資金。在金融市場中，尤其又以發行債券及股票為主流。

而在金融市場中，又再區分為初級市場(Primary Market)及次級市場(Secondary Market)。在初級市場中，當證券(金融工具)發行時，由發行人將直接將證券銷售給最初的買家；而在次級市場中，提供已發行的證券再次交易給其他買家。

然而，一般散戶投資者難以接觸到初級市場，因為發行人在發行證券時，將會由投資銀行或證券公司先協助進行承銷(Underwriting)，在初級市場買賣時，其門檻較高，通常選擇洽特定人認購一定比例之證券，僅釋出少數股權給員工認購，或透過競價拍賣、公開申購(抽股票)的方式，提供其他投資人參與初級市場的買賣。

當證券進入次級市場交易後，發行人已不會再收到額外的資金，但其存在的意義，主要在於資金供給者可以收回資金，並將獲取未來收益的機會交給下一位新的資金供給者，而交易的活絡程度，也就代表著證券的流動性；當證券的流動性高，代表當資金供給者有資金需求時，可隨時回收資金。

除此之外，在次級市場交易的價格，也反映者資金供給者(投資人)評估證券當前的價值，當次級市場交易的價格提高，代表著發行人(公司)或其發行的證券未來的前景可期，未來當發行人有額外資金需求時，將可以參照次級市場的成交價格，對外募集更多資金：反之，若次級市場的成交價格下跌，則代表資金需求者(投資人)下修證券的預期價值，若發行人(公司)有意在初級市場發行新證券，則僅能下調發行價格，來吸引資金需求者(投資人)投資，故能募集到的資金減少。

金融中介

在間接金融的途徑中，資金可透過金融中介機構，由資金供給者轉往資金需求者。其中，金融中介機構可以透過向資金供給者借貸(或者，資金供給者存放於金融中介機構)，並將這些資金已更高的利率借給資金需求者。

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例如，一般大眾可以在銀行存款收取利息，而銀行另外可將這些資金，借給大型企業做運用，藉此，銀行即做為一個媒合資金供給者及資金需求者的角色，從中收取存放款利息的差異。若沒有金融中介機構，一般人也不會獨自洽詢大企業，表示手上有多餘資金可以出借給企業並要求利息；儘管真的有資金供給者願意這麼做，所需要耗費的時間及精力則是額外的成本，且若資金需求者經營不善而倒閉，發生違約事件，各自處理的成本又是難以估計。

金融中介機構，可以透過向資金供給者借款，並且貸放給資金需求者的方式，將資金進行移轉。藉由統一向大眾吸收資金，並將資金集合分配給有需求的企業，使資金供給者及資金需求者只需向一個窗口進行聯繫。以下，作者我也分享幾項金融中介機構的重要性。

降低交易成本

因為金融中介機構能夠做大營運的規模，向更多的資金供給者募集手上的閒置資金，並有足夠大的基礎，提供大型企業營運的資金需求，而當營運規模提升，平均所需花費的交易成本也就隨著下降。

舉例來說，當資金需求者(企業)借款，而未能償還應付的本金及利息，則需要透過法律程序來維護權益。若以單一個人戶來看，要獨自採取法律途徑的成本，相較付出的本金比例相當大；然而，若統一由銀行做為窗口，因為並非每個案件都會違約，故分攤相關費用，則平均成本就能大幅降低。

分散風險

然而，資金供給者，也可以透過金融中介機構進行資金運用，將資金投資於不同企業。例如提供財富管理業務的機構，可透過將資金供給者的資金，依照不同資金供給者的風險承受度，設計不同投資商品供投資人選擇，而資金需求者也可以獲得資金。

此類金融中介機構，如具有財富管理業務的銀行，或是發行基金商品的投信公司等，皆提供資金供給者安置資金的選項，並且可以透過不同的資產配置方法來分散風險，正如常聽到的「雞蛋別放在同一個籃子裡」。正也因為單一個人的資產配置，若要進行風險分散，則交易成本相當高，且每一檔商品購買的數量一定有彈性(例如買美國債券，假設以報價100元且最低需購買100單位的情況，代表投資人在單一商品上至少要拿出約美金10,000元/台幣31萬元的金額)。

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避免資訊不對稱

做為資金供給者，也可能會面臨資訊不對稱的風險。舉例來說，資金需求者了解自身資金運用的目的，以及未來投入資金的潛在風險及機會，但以資金供給者來說，不一定能夠了解資金需求者拿到資金後的用途，最主要僅關注出借資金所能得到的報酬，以及是否能夠拿回本金。然而，這樣的資訊不對稱，卻也可能造成出借資金可能帶來的信用(違約)風險。

其中，在資金移轉之前，可能遇到逆選擇(Adverse Selection)的問題。當資金需求者越想要進行高風險投資，或提高槓桿操作，來獲取高額獲利的投資，越傾向尋求管道向資金供給者募集資金；反之，若資金需求者的目的，僅是進行相當保守、穩健的投資，或可能自身已有足夠資金，僅是進行短期資金融通，則對於資金需求就沒有這麼強烈。

在此情況下，資金供給者就可能把資金移轉給高風險的資金需求者，當資金需求者因進行高風險投資，情況不佳而造成虧損時，資金供給者未來可能無法收回本金及利息，承擔信用風險。

或是，在資金移轉之後，亦可能遇到道德風險(Moral Hazard)的問題。當資金需求者收取資金之後，可能將資金挪做其他用途使用，造成資金無法償還給資金供給者的風險。

但若透過金融中介機構，將可以比較有效的降低風險，並且透過較專業的審核流程，避免因為對資金需求者的不了解，導致資金供給者承受較大的信用風險。另外，金融中介機構做為一個資金供給及需求的媒合者，可讓資金達到最有效的運用，使資金供給者有參與利潤的機會，且資金需求者亦可補足資金的缺口。

在後續文章中，我們將討論利率方面的基本概念。

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