潛力股得來速 - 2727 王品

前言

農曆春節將近，各大餐飲業者摩拳擦掌搶占年節聚餐商機。

旺到不行！餐飲股春節訂位才開跑就滿到八成 這家已全滿

而在經濟部的經濟情勢報告中提到，受惠於疫情後商務應酬與聚餐人潮回流，2023年11月餐飲業營業額年增8%，連續19個月成長，顯示餐飲行業業績火熱，相關類股沉寂一段時間，也許有一波行情的機會存在。

來源: 經濟部

公司介紹

王品餐飲股份有限公司成立於1993年，從事餐飲服務業，提供包含西式牛排、和風創作料理、原味燒 肉、北海道昆布鍋、懷石創作料理、法式鐵板燒、日式豬排咖哩、石頭鍋及涮 涮鍋、中式料理…等餐飲服務。公司事業群如下。

事業群, 來源: 法說會

王品旗下品牌餐廳, 來源: 法說會

王品發展簡史

• 2012年王品集團掛牌上市，在兩岸三地積極擴張旗下餐飲品牌的策略下快速成長。
• 2014食安風暴食用油品危機，旗下品牌誤用劣質油導致形象重創與業績下滑。每股盈餘雪崩至虧損，股價亦大幅度修正至約100元

來源: 財報狗

• 2015年戴勝益前董事長退休並交棒給現任董事長陳正輝。陳董上時2/3的門店處於虧損狀態，後立即大刀闊斧改革，制定明確的營運方向，先研究市場規模後再設立新品牌。從火鍋至燒肉等多元品項加上明確的價位區分鎖定不同客群，做到每個品牌皆有獲利賺錢，並且檢討失敗原因。下圖可看到公司在陳董的穩健經營下，營業費用率有明顯的改善，浴火重生之路就此展開。

來源: 財報狗

• 2017年受到中國當地市場競爭(如海底撈)導致王品旗下主力品牌之一的石二鍋退出中國市場，至此開始營運重心轉回台灣，中國部分則是穩健經營。
• 2018成立青花驕、樂越、享鴨事業處。大陸舞漁事業處成立。成立萬鮮股份有限公司，垂直整合集團中央廚房、原物料整備、裁切加工等業務，拓展第二成長動能。同年，石二鍋副品牌「12 MINI」成立，主打個人鍋物。
• 2020受新冠肺炎影響營收大幅衰退至虧損，公司隨後推出品牌外送服務成功減緩頹勢。打造全新「王品瘋美食APP」，269天突破百萬會員。
• 2023王品旗下單月營收破千萬的大店主要集中在肉次方、夏慕尼、和牛涮與青花驕等四大品牌，除了夏慕尼，其餘三個品牌都是近五年推出的新品牌。顯示公司的先研究市場規模再發產品策略相當成功，證明新品牌布局眼光精準。陳董預期今年台灣展店超過33，以火鍋、燒肉、韓式料理、鐵板燒、西餐等為展店主力，並立下5年內集團營收突破300億元目標。
• 2024台灣目標展店30~50間。

回過頭看王品30年的成長歷程，印證「創新是做大公司唯一之路」，企業經營有低谷、有高峰，但唯有創新才能永保競爭力，即便逆境都能愈挫愈勇，待風起時，再攀高峰。

公司營業比重

營業佔比主要以餐飲收入，即旗下品牌餐廳營收為主力。而公司的拓展第二成長曲線營運策略-子公司萬鮮的冷凍、常溫零售商品佔比快速提升，後勢可期。

萬鮮擁有自建蔬果加工中心、肉品加工廠、超過40家國內零售通路，並自行開發並銷售超過40種以上冷凍食品、飲品與醬料，並成功外銷北美、東南亞...等市場。王品藉由萬鮮發展零售通路，從一開始的餐廳餐桌拓展至家庭與辦公室。

王品首支零售商品「石二鍋」烏龍麵2021年7月上架，不到一年銷售逾50萬盒，穩居同類商品亞軍。

營業比重, 來源: 年報

品牌與產品, 來源: 法說會

市場及產銷概況

王品2022營收以台灣地區佔比約75%最高，且逐年提升，顯示公司營運重心放在台灣。

市場產銷狀況, 來源: 法說會

產業趨勢

1. 台灣家庭支出比例中，餐廳及旅館占比逐年提升，2021受疫情影響衰退除外。

餐廳及旅館占家庭消費支出比例, 來源: 法說會

2. 隨著國人可支配所得增加、家庭結構單純化、雙薪家庭普及，飲食消費習慣改變，外食市場持續擴大。

餐飲營業額, 來源: 法說會

國內連鎖餐飲業發展趨勢歸納如下

食品安全意識抬頭受疫情衝擊，消費者更加重視食品安全，王品集團向來將食安放在 首位，這是「款待心中最重要的人」的根本。自民國103年開始，王品 單獨成立「食品安全部」，分設「食安調研中心」與「食品加工廠」， 7年來兢兢業業，通過「ISO17025實驗室管理系統認證」、「ISO22000 食品安全管理系統驗證」，是台灣唯一同時取得雙項認/驗證的餐飲公司，象徵王品集團嚴密的食品安全防護網。今年持續推動「安心專案」， 以高規防疫措施、提供顧客安心的用餐環境。

火鍋、燒肉仍是餐飲消費主流台灣燒肉市場規模約百億，火鍋更超過300億，兩者的供應鏈高度 相似，廚藝簡單、適合快速複製，近年成為各餐飲集團必爭之地。王品鎖定兩大品類研發新品牌，除了既有「聚 北海道鍋物」、「石二鍋」、 「青花驕」、「和牛涮」、「尬鍋」、「嚮辣」、「12MINI」等7大火鍋品牌及燒肉品牌「原燒」、「肉次方」、「最肉」等，未來將持續深耕、擴大市佔率。

吃到飽風潮再起王品集團民國109年新創「和牛涮」，主打和牛火鍋吃到飽，看中台灣人愛吃和牛、追求高CP值的市場缺口。「和牛涮」強調食材、服務、 體驗更升級，成功帶動吃到飽風潮再起，短短三年多開出台北、新北、 桃園、台中、台南、高雄共8家門店，成功的商業模式也被複製到燒肉品類，故於民國110年推出燒肉吃到飽「肉次方」，再度成為市場熱銷品牌。111年推出新品牌麻辣和牛吃到飽「嚮辣」也採自助吧吃到飽， 提供野菜、副食、火鍋料、甜點無限享用，深受市場歡迎，被評選為 「無法抗拒和牛+麻辣鍋」第一名。

泛中餐料理推展 中式料理始終佔據台灣餐飲市場最大份額，推估有600億以上潛力， 王品積極布局「泛中餐」，民國104年引進新加坡米其林餐廳「莆田」、 民國107年推出「享鴨」烤鴨與中華料理，及民國108年推出「丰禾」台式小館，帶給消費者更精緻的中餐體驗，期盼能搶下這塊大餅。

營運分析

王品集團發展策略

多品牌佈局策略
王品集團成立近三十年，持續發展多品牌策略，目前台灣共 25 個品牌。民國一 一一年開出三個新品牌，燒肉餐酒館「最肉」結合單點與個人套餐模式，推出產量珍稀的「100%澳洲全血和牛」，並和 2021 世界調酒大賽台灣冠軍 Mars Chang 聯手設 計專屬調酒，搶進台中一級戰區公益路商圈；「初瓦」為集團首個韓國料理品牌，與韓籍五星主廚孫榮共同打造，主打道地韓國美食，搶攻年輕族群，在台北市西門町 開幕以來大受好評；精品鐵板燒「阪前和牛鐵板燒」看準商務、高價市場，主打日 澳雙和牛，以日式匠人鐵板燒技法呈現高質感，開幕至今仍是座無虛席、一位難求。

拓展第二成長曲線
子公司萬鮮自民國一○九年跨入冷凍、常溫食品市場，至今已研發「石二鍋」、 「青花驕」、「陶板屋」、「王品牛排」等四十餘種零售商品進軍量販、超商、電商通路；此外具備王品集團 305 家門店食材供應能量與經驗，自建蔬果截切廠、肉品加工廠可進行蔬果肉品加工，並整合物流，提供採購到配送一條龍服務，有望成為王品集團第二成長曲線。

啟動數位轉型
王品在數位轉型路上穩步前行，持續經營「王品瘋美食 APP」會員，滿足顧客找 美食、享優惠、線上訂位、付款方便等需求，民國一一一年，瘋美食會員已超過 355 萬(截至2023/08/31)。APP 也是王品發揮整合行銷優勢的重要平台，不論在那個品牌消費累點，都可至 集團其他餐廳折抵，讓品牌相互導客、創造新客，有助於推升整體營業規模。

小結

王品積極發展新品牌跟上流行趨勢，新品牌加入ig網美打卡背景、吃到飽與自助吧...等廣受年輕族群喜愛的元素，從以家庭聚會為主的餐飲服務打入年輕人的市場，增加平日來店人數。

再來導入「瘋美食App 」建構忠實客戶群，王品餐飲40%起上的營收來自於此。對於新品牌也能從會員中引流，串聯旗下不同品牌的客戶。

最後則是布局零售銷售市場，垂直整合降低營業費用與增加毛利率，還能打入非外食族市場，一舉數得。

公司發展策略, 來源: 法說會

展店與營收分析

2024王品預計新展店30~50間，可預期帶動營收成長。保守預估2024總店數來到464間。

王品店數分析，來源: 自行繪圖

而店數年增率確實也帶動營收成長率增加，故可合理預期今年營收亦可增加。

營收年增率v.s.店數年增率

近五年來看，王品營收走勢一年比一年高(2020疫情年除外)。

營收趨勢, 來源: 籌碼K線

觀察長短期成長動能可發現落底準備向上的態勢，營運可期。

長短期營收動能, 來源: 富果APP

自由現金流分析

王品大部分營收來源為餐飲服務，而餐飲服務及時系客戶收現的模式帶來強勁現金流量，近幾年每股自由現金流量高達20以上，可謂金牛股!

每股自由現金流，來源: 財報狗

而穩健的現流可使公司維持高股息配發率，除2020疫情影響外，近年王品盈餘配發率高達90%以上。若以此保守估計，今明年殖利率相當不錯。

盈餘配發率，來源: goodinfo

技術分析

王品股價從高點約370修正至波段低點約230，以日K來看打出了頭肩底型態後橫向整理約3個月。

王品日k, 來源: 玩股網

籌碼分析

1. 400/1000張大股東持續賣出，但趨勢漸緩。

來源: 神秘金字塔

2. 董監持股比例持平但偏低，目前約8%。

來源: 財報狗

3. 這半年最大賣壓來自摩根史丹利，賣出五千多張。但庫存似乎所剩不多，可預期賣壓減緩。

來源: 籌碼K線APP

4. 近三個月最大買超(422張)分點為永豐竹科，買點相當不錯，皆為波段低點，似乎在逢低吸收籌碼。

來源: 籌碼K線APP

風險

1. 原物料價格上升導致毛利率下降。從12的CPI來看，食物類上漲幅度最高達到4.72%。

來源: 經濟部

2. 股息配發率不如以往
3. 餐飲業缺工導致展店不如預期
4. 留意新展店成本可能拖累稅後淨利成長。

文章內容為個人心得與觀察，僅供參考，對於分享的公司並無任何推薦買賣之意。投資前應獨立判斷審慎評估並自負盈虧。