日本央行結束十七年來的負利率政策
上周二，率先登場的日本央行利率決策會議上，宣布結束其負利率政策（NIRP），同時停止收益率曲線控制（YCC），並結束對交易所交易基金（ETFs）和日本房地產投資信託（J-REITs）的購買。由於以上三件套已經被日本央行明裡暗裡的提醒過市場大半年了，所以公布後也完全符合市場預期，該做多日幣／放空日債的投機客也趁趁機平倉了結。
使得當天的日幣不升反跌，日債由於BOJ的強力托底，也僅有絲毫的殖利率走升。
日幣堅定不移地往近年低位貶值方向而去
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這再次應證了當你躊躇滿志的要預期央行的預期而布局時，而法人則早已先預期了你的預期提前買入再倒貨給穿好綸巾羽扇等著在城牆上擺拍的你。
對的，我就是在說上週買進00940成分股等著被抬轎的散戶們。
然後呢？
由於這次日本央行幾乎是被兇猛的薪資通膨給逼迫著一音定錘結束嚷嚷大半年的安倍經濟學，所以接下來BOJ的方向肯定也是密切觀察薪資通膨是否有進一步升溫，或者被打壓，來決定未來升息緊縮的速度與節奏。
說來也可悲，安倍經濟學所堆起的萬丈日幣大浪，吸引了包括巴菲特老爺爺等各國頂尖衝浪客，來此逐浪獲利。唯獨日本國內的投資客早已被過去三十年的經濟泡沫給消磨了鬥志離開了股市。
2024年日本薪資漲幅創下泡沫經濟以來最高幅度
而東京都二十三區的房價暴炒也都大多是被外國投資客仗著白菜價的貶值日幣而近來搜括的，跟日本本地人沒多大關係，只苦了租金年年調漲。
而城市以外的房價，尤其是泡沫經濟時代所興建的各個秘湯旅館或鄉鎮不動產，這些外資碰觸不到的廣大鄉村不動產，依然是維持著鼓勵青年返鄉入戶籍就送房的＂合法零元購＂政策。
日本近十年來的股市紅利大多被外資給吃掉了
日本的實質薪資成長，更是被高通膨給打敗，呈現負值。
可以說安倍經濟學是以國人的生存痛苦為代價，在外資饕客的面前，翻炒一輪陳年庫存老菜重新上桌。
更高的經濟成長, 逐漸降溫的通膨,與史低的失業率
金髮女郎蒞臨美聯儲3月會議
接著隔天3/20 美聯儲FOMC會議也行禮如儀的維持現行高利率5.25-5.5%不變。會後公布的利率點陣圖依舊維持年內降息三碼不變，但將明後年的降息預期降溫到各降一碼。
鮑爾還是一如前幾次會後申明的那句老話，「直到更有信心通膨持續性地邁向2％，委員會不預期降低利率區間是恰當的做法」。對市場明示著：升息循環雖然已經走完，但你們把市場搞得這麼火熱，別指望我太快降息。不然要我美聯儲主席的老臉往哪兒放？
對於近期美國經濟這種不溫不火的成長，通膨持續穩定地降低，失業率還能維持在史上最低的情況，金融圈有個通俗的說法，稱為金髮女孩經濟（Goldilocks Economy）。
這是一個由童話故事衍生出的經濟術語，指該時期的經濟溫和增長，並且搭配低失業率、低通膨以及低利率。
金髮女孩經濟時期間不只人民實質生活水平有所提升，連帶金融市場的表現通常也是呈現溫和的穩定上漲，對於許多投資人而言，可以說是夢寐以求的美好時光。
金髮女孩與三隻熊... 疑?
金髮女孩與三隻熊熊
據說用金髮女孩經濟來形容經濟的恰到好處最早起源於 1966 年華爾街日報一篇不具名的詹森政府人員所發表的評論，他形容當時的經濟是金髮女孩經濟，不太熱也不太冷，但是恰到好處（We’re getting very close to a ‘Goldilocks’ economy right now — not too hot, not too cold, but just right.）。
正好引用了童話故事《金髮女孩和三隻熊》裡，大膽闖進熊家家門偷喝湯，偷睡熊家床的那位金髮女孩所說的話。
今年降息三碼的預期不變, 但明後年降息幅度減少
完美劇本下的美國經濟
這麼完美的經濟劇本，擱在前兩年就算最愛國的美國經濟學家也不敢這麼寫，但這就是驚人的發生了。原因事後當然可以說是AI帶來的生產力提升革命浪潮啦、美國人愛消費所撐起的經濟韌性啦......
但無論原因為何？這種完美的劇本下，美聯儲的預防性降息勢必得一延再延，現在市場上連六月份會不會降息都沒把握了，更何況ＱＴ縮表的進程都還沒個影子。
鮑爾已經都說過美聯儲不會一手降息寬鬆，一手ＱＴ緊縮了。所以我們得先看到美聯儲放緩縮表進程，再來想降息甚麼時候會發生。
瑞士央行無預警降息一碼開啟已開發國家降息大門
瑞士央行無預警的降息一碼
本來以為美聯儲會議結束就沒事了，沒想到周五瑞士央行竟然冷不防意外的降息一碼到1.5%，為瑞士九年來首次降息，理由是考量國內通膨穩步減緩，2月CPI年增率降至1.2%，已連續九個月低於2%通膨警戒線。
瑞士央行的舉措造成市場譁動，瑞郎重貶，美元指數迅速拉高。
曾經搞砸了我一桌尾牙晚宴的瑞士央行
愛搞突襲的瑞士央行
想想這也不是學徒第一次被瑞士央行給嚇到了。2015/1/15，瑞士央行也是同樣無預警地宣布放棄維繫三年鐵打不動對歐元的匯率掛勾，造成瑞郎當日暴漲三成。
當時我們全私人銀行幾百號的同事們都正在香港前往澳門的噴射快艇上，準備要參加公司尾牙春酒，在珠江最寬廣的入海口處會有短暫五分鐘左右沒有訊號，等到船隻漸漸地靠近澳門碼頭，重新接上澳門電信信號後，整艘船響徹手機快訊推送聲音。
當時借零利率又掛勾歐元的瑞郎來購買債券套利在各家私人銀行是普遍的交易（瑞士央行官方利率-0.75%，在私人銀行借瑞郎不用利息成本，銀行拜託客人借）瑞郎又掛勾歐元固定在1.2的位置，基本上是妥妥的息差套利，因此很多客戶都是幾百上千萬瑞郎的借來買債。
然而在1/15的一瞬間，瑞郎暴漲三成，也就意味著客戶手上的瑞郎貸款還款成本暴增三成，槓桿開的高的客戶根本還沒反應過來，手上的債券資產就直接被系統給強制平倉賣出血本無歸了。
當時的澳門碼頭，可以看到做借瑞郎交易多的Banker直接搭同一艘船返程回香港，而外匯交易室的整個team則直接上港澳碼頭頂樓搭直升機回程坐鎮。（搭船將近一小時，直升機十五分鐘。）
剩下我們這些槓桿沒開那麼大的Banker與後台助理們進入春酒尾牙會場聽著老闆們畫的明年業績大餅，內心同樣揣揣不安、七上八下。老闆們也看得出氣氛不對，整場春酒就在沒有第二攤的情況下草草收場，當晚凌晨整個中環辦公室燈火通明，大夥兒從澳門回來再度於辦公室相見清理各自慘烈的瑞郎戰場。
台灣央行更讓人意外的升息半碼
本以為瑞士央行降息已經是意外了，半小時後，學徒的手機簡訊再度跳出台灣央行行長江湖人稱半碼龍的楊金龍宣布為了打擊四月份即將調漲的電價與通膨預期心態，決議預防性調升利率半碼，利率創十五年新高。
台灣人愛儲蓄,超英趕美勝日韓
台灣錢淹頸脖
長期以來，台灣的出口導向國策使得台幣被刻意壓低，出口創匯持續匯入國內造成貨幣基數的擴容。加上近年來中國景氣降溫，使得大批台商／台幹們鮭魚返鄉，人才與錢財同時回歸。最後是ＡＩ浪潮造成的半導體業機大爆發，竹科工程師們各個領的盆滿波滿，年終獎多到無處可去，只好湧入房市與股市尋找抗通膨機會。
美中對抗下的半導體盛世，營造出極度利好台灣的天時地利人和，最終推升成資本洪流沖極其他沒有受惠的傳統產業勞工生活居住成本大幅提升，使得我們半碼龍行長不得不再次使出半碼大法壓抑通膨預期。（ＯＳ：升半碼嚇嚇你們，休想要我跟著美聯儲降息啦）
台灣超額儲蓄超過3.7兆台幣, 區區兩千億買個高收益ETF不足掛齒
結論：槓鈴式全球景氣，美國在中間
從上周的四個央行的態度我們明顯能感覺到東升西降，也就是日本與台灣央行還在升息打壓通膨，而歐洲的瑞士央行率先開出降息第一槍，接下來排隊要降息的還有瑞典央行、歐洲央行與英國央行預計也將在五六月開起降息。
而美聯儲則扮演中流砥柱的金髮女孩角色：也就是毋太甜、毋太鹹，恰如其分的經濟溫和增長，並且搭配低失業率、逐漸降低的通膨以及不再升高的利率。使得標普五百指數不斷的漲破分析師去年預估的年底目標價五千點、五千一，到前兩周高盛調高到五千二沒多久就又再次被突破。
Q4財報公布結束後,各家投行上調標普年底目標價
目前能打破這種樂觀情緒的只有再來一場銀行破產小地震，或者四五月公布的Q1季報企業營收成長放緩，才能將此輪的業績推升壓低P/E -> P/E估值被市場樂觀期待推升 -> 業績進一步推升再次壓低P/E -> P/E估值被市場樂觀期待再次推升。（最典型的例子就是NVDA，股價快上千元了，未來本益比才三四十倍)
但從目前台灣的高收益之亂可以看出散戶的情緒正在快速地朝無比樂觀的方向猛進，即便公司基本面支持，但當籌碼一直從穩定持有的法人倒往根本不知道再買甚麼，張口閉口月配八趴套利的新股民手上時，還是那句老話：
憑運氣賺到的錢，最終都會憑實力還回股市的。
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人類學徒在此作揖感謝。
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