投資筆記－股癌 EP492

這個筆記整理並摘錄自 Gooaye 股癌 EP492 | 🍌，時間是 12 分 12 秒到 29 分 9 秒。文字產自 AI 與我本人的少量編修，內容相關的權利完全為癌大所有，如果癌大有提出下架的需求就會立刻下架。小小宣傳一下，我都是用程式和 AI 輔助我做筆記、學習和寫文章，有相關的合作或講課需求可以來信詢問（[email protected] ）。

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Meta 推出平價版 Quest 3S

好，那接下來我們轉頭看一下 Meta 2024 的 Connect 大會，公布了幾個產品，跟大家聊一下我自己的一個想法。首先就是，它的 VR 頭盔 Quest 3，出了一個 Quest 3S，「S stand for "Start"」，就是一個入門版本的意思。那這個東西的售價會很便宜，就是只有 299 美元，然後非常非常便宜。然後在推出這個入門的版本之後呢，本來的 Quest 3 的 512 G 也是從 649 降到了 499，所以它整體就是去踩一個平價實惠的路線，就是有別於 Vision Pro，它會走一個平價實惠的路線。那並且呢，其實它那個 Pro 現在也是沒有要持續地做下去了，就是它的 Pro 系列已經把它停掉，它直接去做這個數字版本，然後加 3S 版本。所以我認為這個 Meta 的選擇是正確的啦，就是不要在高階的地方跟 Apple 硬剛，就直接去走一個低階，那可能在低階這邊獲得一個顯著的成功跟市佔之後，說不定它會再回頭去推一個高階的東西，這個就是我們後面可以觀察的一個東西。但也有可能它就是直接把它變成是一個這種新的商品，然後持續給大家更加便宜實惠的選項，這也是一個很棒的做法。

Vision Pro 的價格與邊際效應

那像 Vision Pro 的話，就是稍微地，至少在銷量上是沒有這麼成功。雖然我也非常喜歡這個產品，可是就像是我多次跟大家分享，因為我是一個價格不太敏感的消費者，所以對我來講價格我覺得還好。但如果今天仔細地去思考價格，當然就會發現其中有不可思議之處嘛。如果今天是用 Quest 可以達到這樣的一個程度，然後只要這樣的一個錢，那為什麼我要花數以倍計的錢，然後去用一個 Vision Pro，就是你馬上就會發現其中不合理之處。當然 Vision Pro 你可以說你是追求一個更加的登峰造極，可是你知道，其實絕大多數的科技產品，當它走到某個極限之後，它在往上那個是一般的使用者感覺不出來的。就像是 iPhone 這個 Pro 的版本，如果你不是專業的攝影、專業的可能創作者，你根本就不會知道它真正的差距在哪裡。對你來說就是，反正畫質已經好到我無法挑剔啊，反正錄影我都已經沒有問題啊，你哪會在意說它是 60 fps 還是 120 fps。就對一般人來講，那個邊際效應是已經遞減到一個程度，是你根本就會選擇忽略它，但是它那個價格是，只要再往上多一點料，就會貴非常非常多。所以 Apple 後面也會去走一個稍微往平價方向推進的路線，因為已經在供應鏈這邊有去做相對應的計畫。只是它這個平價跟所謂的 Meta 的 Quest 的平價有很大的一個差距，它只是稍微便宜一點點。但是它目前是在短期內沒有辦法做到像 Quest 這樣的一個價格競爭力，所以我覺得整體 VR 市場的推進可能還是要仰賴 Meta 去做。那 Meta 它也是非常有底氣去做這樣的事情，我是持續地樂觀看待。

Meta Orion AR 眼鏡的技術挑戰

那再來呢，另外一個新的產品是 Orion 的 AR 眼鏡，這個其實在之前就是有很多 rumor 傳出來什麼 Project Nasaar 還什麼的，就是已經很多人在討論這件事情。那其實在中國在供應鏈大家已經有去猜它用到的東西是什麼，那部分猜錯但絕大多數猜對，像是使用一個投影機是這個 Micro LED 的，可能用到高流明去打在晶片上，這個是大家都知道的東西。那它的外面可能會去額外裝一個電腦，像是其他公佈出來這個 Puck，就是一個額外的運算器，然後它用傳輸的方式到你眼鏡上。不然它如果把運算放在你的眼鏡上的話，你的眼鏡就會太重，它已經把電池放在上面了，那這其實就已經會產生一個問題，就是你會變重，或是說你的續航力會不好，因為你真的續航力要好的話，你電池要更大，可是它的技術就是沒有到那，所以才會像 Vision Pro 直接給你一個尿袋，就是你要去外接一個電源。

所以這個東西它就是一個 Prototype，大家知道它是一個 Prototype，所以在它推出之後，在整個社群或是網路上 YT 什麼，就是有很多非常踴躍的討論。那我自己身邊朋友也開始有問我說，那這個 Meta Orion 的概念股是什麼？該立宏感。大家不要緊張，先把你的老二收起來，這個短期內不會有太大的變化，因為這個東西就是一個 Prototype。我覺得最快搞不好 2027 吧，我認為啊，之後你才會看到它量產，那量產呢，也不一定會用你現在看到的技術，就是它的技術可能會去做調整。

就在說，好像它晶片上面那個光波導技術就有很多種，然後像 Lumos 的話是用幾何光波導，然後像 HoloLens 像這個應該是用 SRG 的顏色光波導，那 Apple 的話傳言，因為它買了一個公司叫 Aconia，然後它可能會用 VHG 的顏色光波導，所以他們用的技術是有一些細微的差距，當然講是講細微啊，可是實際上在產品的呈現上可能最後面就會放大到很大。像 Lumos 的東西就被很多人抱怨說太重，那像這種顏色型的幕簾看起來是一個很不錯的一個做法，但實際上也是有很多東西要挑戰，像是在它的晶片的材質的選擇上，其實我們之前的認知是它用那種 High Voltage Driver 去把這個燈光打到，就是透過幾個晶片板，然後濾光片，然後最後面弄到那個玻璃基板上面去。那只是它這一次推出來的眼鏡，它並不是使用玻璃基板，它是使用碳化矽的一個這個光波導。

所以這個東西跟本來市場上一些猜測就不太一樣，但大家其實會認為說玻璃基板是一個比較好的選擇，至少在現在來看它是相對可能成熟一點的東西，但它選擇用的是一個碳化矽的技術，所以看起來是很炫砲沒錯，那只是在量產上會不會就是說就會變成良率不夠啊，或是價格太高什麼，這都是要考慮的點。那搞不好最後面又走回去使用玻璃，這都是有機會的。所以要有認知我們現在看到的東西是一個實驗性的產品，然後它如果真的要進量產的話，這東西要做得出來，第一個價格要實惠，第二個是良率要夠，然後不要說什麼你的東西真的要生產的時候會大 delay，因為良率不夠，東西出狀況，這個全部都會是一個問題。所以等到它正式可以量產的那個 Bill of Material 才比較重要，就是到時候它用了什麼料，那才是最重要的，它不一定會用現在在用的料，但它有可能用現在在用的料，可是它如果是用現在在用的料，它最快拉貨也是幾年後的事情。所以現在去討論概念股就有點怪，去炒氣氛沒有問題，炒股票炒題材沒有問題，但如果你要講說去對公司貢獻營收，有些供應鏈開始拉貨，那個應該不會在這麼快的時間看到，所以我才會跟大家說先把你的老二收起來。

AR 與 VR 的未來展望

那這個碳化矽的鏡片，就是上面這個光波導，怎麼講，就是說去把這個東西壓印上去，是使用 NIL，就是說奈米壓印的技術，還是使用 Dry Etching，這個不太清楚。蠻多人是講說 NIL 是奈米壓印，可是也有可能是用濕刻的方式去做的。那一樣，這個東西它目前反正都是半導體的一個生產製程技術，已經走到半導體的層級去了。那最後面會用哪一個呢？還是有一個路線之爭，可能像 NIL 這邊奈米壓印有一些支持者，覺得說它可以大量地放量，然後可能後面可以做到很便宜。可是呢，反對者就會知道說你那個模具要拉起來的時候會有變形、翹曲、各式各樣的毛病。那如果是使用 Dry Etching 的話，那又要怎麼樣去把價格降低，或是說更穩定地去做輸出，也是有很多後續的討論。

所以它這個演進，像是說它去集大量的資金跟眾人的智慧，硬把一個產品推出來。可是這個產品它要走到量產的時候，可能會跟現在長得不太一樣，就是它有蠻多東西會需要去做調整，或是說可能幾年之後有新的技術突破，這邊會用不一樣的東西。那現階段呢，我認為你去看著 Orion 它開出來的一些規格，或是說使用的材料去炒股票的話，就要知道你就是在炒一個題材，那後面不一定用這個東西，當然不是說不能這樣做，只是我們自己會這樣看待，就覺得說這個應該是你就先看看就好了，就是有一個酷東西。那同時知道其實不是只有 Meta 在做，像是 Snap 的 Spectacles，然後或是像是 Apple 也有在推行他們的眼鏡的計畫，那這個可能在後面就會有蠻大的一個突破。

而且其實如果說你可以去把基本的原理跟想要達成的目的去搞懂的話，就會知道 AR 應該是最終的解方會大於 VR，因為 VR 最終還是放一個螢幕在你面前嘛，那它還是希望你可以看到外面世界，所以它怎樣，它給你一個攝影機。可是如果我可以直接用眼鏡的話，我本來就看到外面世界啦，那透過投影的方式把東西打上來，那這不是一個更好的解方嗎？對，當然是這樣。只是問題就是為什麼還會有一個 VR 的產品卡在那，最主要原因是因為我們有太多目前無法去解決的問題，所以只好透過 VR 去達到可能更好的畫質、更好的表現。那 AR 可能就是在後面，我們知道它是一個很美好的東西，如果真的科技力可以達成，這個是更好的選項，但現階段很難。就像我剛剛講，這個上面去放電池的話，那你的續航力一定就是不好，那可是掛尿袋的話，那是不是就很爛，就像是一個小 VR 的感覺。那還有很多挑戰要解決，所以我們就先稍微地看看就好。

AIPC 市場發展與個人使用經驗

那最近呢，我也開始重新地回頭去看了一下 AIPC。為什麼？因為在下半年開始，會不管在 Intel 或是在 AMD 這邊，他們都會有 AIPC 的持續的推出。然後在品牌廠這邊，也會持續地有筆電出來。雖然我們目前是真的沒有看到 AIPC 的一個大型換機潮，那我自己手上有 AIPC，我得老實跟大家講，AIPC 目前對我來講是一個噱頭式的東西。它真的帶來一些不一樣的功能，可是呢，以我目前的做法來說，奇怪了，我可以用我的電腦去上不管是 Chat GPT 或是 Cloud 或是 Perplexity，或是我可以去生圖，我可以去問問題，然後去整理資料，讓他看我的資料講什麼，我連網都可以處理的東西，為什麼我會需要去用一個所謂的 AIPC，然後讓他在 Offline 的狀況可以去做？雖然可以 Offline 做，可是他做的效果就是不好嘛。

AIPC 的未來展望與被動升級趨勢

那或許等到有朝一日，我 Offline 可以做的東西，可以達到我需要連網那樣的一個程度的時候，那我可能就可以去使用 AIPC 來降低我的成本，或是說我有一些比較機密的東西，我會去透過它處理。但現在其實都不會去做這樣子的一個使用啦。所以我認為其實 AIPC 它的一個最大的驅動力，跟電信商的 4G 跟 5G 一樣。4G 是後來大家才發現說，其實如果沒有 4G 的話，我們根本就是沒有辦法讓 Netflix 或是什麼 HBO GO 這種東西大量的普及嘛，網路還是需要更快更強更厲害，沒錯。那只是那也是可能後面才發酵出來的東西。那現在很多人講說 5G 是一個什麼沒有用的東西嗎？因為 5G 上面至今是沒有出現所謂的殺手級的應用。那 AIPC 我覺得會有點類似這樣的一個狀況，就是它可能就像是 5G，就大家知道說 OK，有這個東西，然後它有一些額外的加值，但是它價格變貴，我根本沒有這個動機去換它。

被迫升級與市場趨勢分析

但很尷尬的一點就是，像你現在你買到手機，就算你是用 4G 門號，你還是在付 5G 的錢，因為你之後就是只買得到手機。那就像是 AIPC，你現在再怎麼樣掙扎，說什麼我就是覺得這是騙人的，我不要用。你等到 2025、2026 之後，你能夠挑到的絕大多數的機種都是 AIPC，到 2027 甚至沒有不是 AIPC 的東西，每個裡面都內建 NPU，然後可能都算力，其他講說是什麼 40 幾 Tops，之後一定都是更高的。所以你等於是被迫升級。

所以我現在反而是覺得 AIPC 它的故事不會是一個主動性的升級，因為沒有太多的動機讓你去做主動性的升級。但是被動的升級是有看到，像之前就聽到賣電腦的朋友跟我講說什麼有些公司的 LINE 好像不知道是 Windows 更新還是怎麼樣，反正就是說那個 LINE 後來不支援一些特定的版本，所以因為很多這種中小企業他們都喜歡用 LINE 溝通，所以他怎麼辦？他就知道大家都換電腦，換電腦就來跟他買了一批 AIPC，所以這些人就變成 AIPC 的使用者。但是其實不是因為他真的很喜歡 AIPC，是因為電腦到時間了，該換了，我們去換一下最新最強的電腦，就是 AIPC。

Windows 更新與 AIPC 換機潮

再來可能像是明年 Windows 12 出來之後，Windows 10 的支援就會去做暫時，就會把它停下來。停下來的話就會變成當你今天想要買到一個更新更強的電腦，或是說其實你是有一些資安疑慮的，你需要 Windows 有更多的 effort 在上面去做維護的話，你只能夠去選擇這種最新的電腦。恭喜你，買了這些最新的電腦，全部都是 AIPC。所以 AIPC 的換機潮就還是會持續的發生，只是可能你看不到那種主動式的暴力換機潮，除非世界上突然發生一些事情，可能他比較偏向那種被動式的，反正就是大家只能夠慢慢迭代上去。

像是現在大家的手機裡面其實都是 5G 的手機，除非你是買那種超便宜的鳥機，不然全部都是 5G 的，即便你沒有用到 5G，你還是付了 5G 的錢。所以即便你可能沒有用到 AIPC 的一些 embedding 在 AIPC 上面的一些功能，但你還是付了 AIPC 的一些規格的加持。

記憶體市場現況與未來展望

當然就是包含說像是 DDR5 的一個介入。DDR5 的話，目前在市場上其實還是屬於價格比較漂亮的記憶體，DDR4 慢的以下，以及 NAND 並且我們有注意到在一些模組廠，在一些通路的庫存都開始往上堆，這大家自己也要小心。雖然我知道最近可能看到美光狂噴，所以很多人覺得說記憶體其實沒事，就是如果我們今天是看庫存的狀況的話，有事情，他還是是有事情的。所以他去化的速度是需要一些加強，就我們看到一些好消息，如果沒有看到的話，那之後可能就會出現有可能會需要去把一些這種高價庫存給打掉，或者說反正就是整體在財務表現上面會不好，會有一段時間是這樣子，大家還是要注意。

就是目前在記憶體產業，我們只有看到 HBM 是非常非常強勢的一個需求，然後 DDR5 呢，因為它本身是會受到 HBM 的生產的排擠，因為 HBM 的良率不好，所以它用到大量 DDR5 的一個產能，它把它拉過去了，變成這個東西反而變相的可以去維持它的價格。DDR5 會是一個觀察的重點，43 或是說 NAND，我覺得大家都要稍微注意。NAND 的話可能大容量好一點，小容量也不一定會表現得非常好。

AIPC 對供應鏈的影響與投資策略

所以如果說我們沒有辦法有一個很強勁的換機潮，它只是一個比較偏向被動方式的去做替換的話，那我們可能在供應鏈的選擇上也會更小心，就是我們不會去賭說什麼缺貨漲價，可能就不會發生。但是呢，可能會有一些那種產品，像之前的 PCB 或 CCL，當伺服器它需要追求一個更好的傳輸的效果的時候，它需要用到更好的料，要 Ultra Low Loss，要很低的一個延遲跟損失的東西，那這個料往上堆，其實它就可以去增加一個廠商去做議價的機會。

因為如果說今天是本來的料的話，其實他們是很難去做漲價的，電子產品的東西就是我今天如果都是用同一顆料，這個料可能每年都會一直持續的降價。但如果說我今天有談新的料進來的話，那這個價格可能就可以去喊過，當然後面還是會下降，但至少就會比本來的 ASP 會拉上去。

所以要關注的是 AIPC 裡面有什麼東西是這個 ASP 可能會拉上去的，或是有什麼東西是可能是新的東西，但是呢，又不會受到現在消費性疲軟，然後所造成像我跟大家講說 DDR4 或是說一些 NAND，其實像那個價格可能會往下走，那這樣的一個影響。所以可能就是關注在 DDR5 上面。

只是 DDR5 你要去找所謂的很純的在做 DDR5 的股票又不多，但是有一些額外的機會會產生。你覺得說 DDR5 跟 DDR4 的一個差別是 DDR5 上面會多一個 PIMIC，所以 PIMIC 可能就是一個機會，就這個 Power Manager IC 就是一個機會。那目前在台灣有拿到就是 DDR5 的認證的公司其實是不多，就只有兩家左右，那其他呢，可能就是還在驗證的一個階段。那等到他們也都拿到驗證的話，那可能版圖會改變，但目前其實能夠做的東西不多。

產業預期與公司展望

那但是呢，這兩家公司其實給出來的一個指引都是比較偏向他們本來認為說 DDR5 在今年的滲透就會拉上去，但是呢，因為消費性真的太爛了，那到明年呢，可能才會拉上去。然後明年拉上去，我認為公司的說法態度就是跟我剛剛前面判斷很像，就他們也是覺得因為不得不，因為現在可能是你在 DDR4 跟 DDR5 之間你可以做選擇，它是一個選擇題，但之後它就不是一個選擇題了，你只買得到這個東西，所以呢，就是一定要換上去。那換上去呢，可能在這些料上面就會有一些機會。

那再來在 AIPC 它一些這個應用上，因為它可能還是比較偏向，就其實 AIPC 跟電競 PC，我會把它畫上一個那種類似的等號，就他們其實就是指高階筆電的意思啦。那當這些高階筆電開始在推的時候呢，它可能第一個厚厚的瓦數會比較多，那或者是說它可能會需要更好的一個散熱表現，那它就會用到一個可能更好的散熱片，更好的料，或者說可能用到更多顆的一個風扇。

零組件需求與市場機會

目前我們看到風扇的表現是大概會多一點多倍，平均下來是這樣子，不會到兩倍啦。之前有一個說法講說 AIPC 會讓風扇怎麼一顆變兩顆，應該是沒有這樣的狀態，會多一點多倍，但是這個風扇也可能會去改掉，就是說用到更好的料，這是大家可以注意的。

那目前我們注意到 DDR 更好的一個滲透其實在伺服器這邊，伺服器就是已經在這種高階伺服器就是全面都是往 DDR5 去走了，但是在消費性的筆電因為目前還是選擇題，所以有些人可能就是不甘願，但等到後來它就不是一個選擇題了，就只能夠換。

所以像這種被動式的去把一些料往上堆，我認為是在後面也可以去注意的一個題材。其實我們在過去一陣子，大家應該發現就是我們也會跟大家聊 AI，聊伺服器，但其實像自己的風格已經完全轉變，我現在看我持股就真的 AI related，除了美股之外，在台股基本上我已經滿手都是他可能也有蹭到一點 AI，可是他不是 AI 為主的東西，因為我覺得那是類似某種程度的票房毒藥，因為上面堆太多人了，所以他可能要去經歷過一個庫存調整，然後我們之後再回去看他。

投資策略調整與未來機會

但現階段其實我已經是往其他方向去找了，就是我認為這個選擇也是對的，至少我們現在用事後論回頭看就是這個選擇是對的，因為表現就是 outperform AI。但 AI 我不是說要結束，只是他可能要等到他稍微沉澱一下，調整一下，後面會有持續的機會，至少在供應鏈這邊是這樣。

因為前面吵的是一個估值上升，然後報價上漲，但現在其實都開始去，很多廠商會去競價，或是像之前跟大家提到他不去用那個 Amphenol 的一個飛線，他把它換成是 PCB，其實他某種程度上他是想要省錢，那更多這種省錢的做法會出來，於是他對供應鏈一定會有所影響。

所以可能像我自己甚至會去找一些在他的產品 mix 裡面 AI 是比較低一點的東西，因為我覺得那個會進入一個競價，除非他是一個 new game share，那如果他是本來就有 share 的，這個東西可能反而開始會毛利壓縮，那如果前面又把他 trade 到估值很高的話，他說不定會去抵消掉他其他一些傳統業務的成長。所以大概後面會往這個方向去看，跟大家稍微的分享自己的心得。