科斯托蘭尼：貨幣+心理=趨勢

最近在閱讀德國股神「科斯托蘭尼」的書，一個投機者的告白(Vol.1)，這位德國股神是一位百分之百的投機者，他自己曾經說過：「我是投機者，始終如一」，雖然他在股市都是靠投機賺錢的，但從他的書中可以了解到他本人對投機與投資的區別是十分清楚的，他也說過哪些人適合投機，哪些人不適合投機。

『成功的投機者在一百次交易中，獲利五十一次，虧損四十九次，他就靠這差數為生』，是這本書中讓我很有印象的一句話，其實這就句話就總結了投機的獲利方式，投機一定會發生看錯的情況，因此一定要設定停損，堅守小賠大賺的紀律，才能以投機在股市獲利。

而就我對書的理解，投機者與投資者都需要耐心，然而兩者的耐心放在不同的地方，投資者主要是看中一間公司的基本面成長，買進一家公司，長期持有；而投機者主要是看中一個事件，由這個事件帶動一個極速的資產價格變動，投機者便是靠著對未來事件的看法去下注，然後等待獲利，因此投機者需要很看重一個趨勢，搶先布局，等待趨勢。

而也是因為投機者需要靠預測一個大趨勢，並從中獲利，因此書中的第二句經典就是『貨幣+心理=趨勢』

他的想法是只要市場上的錢夠多，並且大眾的錢都跑去購買一個資產A，那麼這個資產A的價格就會往上漲，但甚麼原因會使得大眾都把錢放進去資產A呢？科斯托蘭尼的答案是『心理』，只要他們對資產A的心理呈現正面時(譬如：對金融及經濟形勢抱持樂觀看法)，他們就會購買。而這兩個因素中，作者又覺得『貨幣』比『心理』更具有決定性的作用，他認為如果『貨幣』因素是正面的，那麼到了一定時候，『心理』因素也會變成正面的。

最近中國市場所發生的事情，就非常能夠來印證科斯托蘭尼的這個公式想法，中國在9/24預告實施「降息降準」措施：降低政策利率0.2%，以及下調存款準備率0.5%，也放寬房貸市場及股市融資條件。這個政策讓市場上的錢變多了，再加上投資大眾對中國政府這個措施舉動的解讀為正面(譬如：政府要救市了、政府要刺激經濟)，因此雖然實際經濟尚未真的出現好轉(尚未有實際數據)，實際經濟好轉也還需要時間的發酵(譬如：半年)，但是投資大眾的心理已經轉變為正面的了，也就是他們預期了未來經濟會好轉，因此現在就要把錢投入股市，未來才會賺錢，當大家都有這個想法的時候，錢就在短時間內一起進了股市，造就了短短這幾天大陸相關的股票大漲。

下方從財經資訊網站截取了兩個重要中國指數(上證指數與深證成指)的走勢，可以看到從24日起，幾乎不約而同地上升，逐日上升，成交量也不斷增加，代表愈來愈多投資大眾跳了進來，短短幾日指數分別上漲了20%~30%，如果是大陸個股的話，漲幅更有超過30%以上的，這個就是『貨幣+心理=趨勢』的力量。

而另外也舉個台灣股市的範例，中租(5871)的營收來源包含了中國，根據年報顯示約40%左右，因此中租的股價也會部分反應『貨幣+心理=趨勢』的力量，雖然由於業務不是100%來自中國造成漲幅相對較小，然仍然有超過10%的漲幅。

• 以投機者的角度來看，他們根本不管基本面，在中國政府預告政策前，靠著想像力提前布局了，布局時間可能提早一個禮拜、一個月、半年、一年、甚至更長，因人而異，然而共通點是，成功的投機者明確地知道自己在賭甚麼(也就是要有想像力)。
• 而以真正的投資者來說呢？他們是看中公司的基本面，股價已經跌到超過他所具備的內涵價值而買進，內涵價值通常是指未來賺錢能力(譬如：EPS、ROE)，相信公司的賺錢能力能維持甚至提升，等到獲利能力提升被市場接受時，股價就會漲，這就是投資者賭的東西，而獲利與心理這個非預期內的正向影響，投資者會把它當成一個幸運。

趨勢出現前，不論是投機者或者投資者，要成功都是要提早布局(也就是承擔風險)，等待趨勢，如果等到趨勢出來後才進場，那麼將甚麼都獲得不到。

趨勢出現後，如果很幸運地，趨勢真的如自己所想像的出現了，在股價漲上去後，投機者與投資者也都要面臨一個相同的問題，我何時要獲利了結？還是繼續持有？這個困難的問題當然沒有標準答案，雖然沒有標準答案，但我們可以去思考他們是依據甚麼在判斷的，對於投機者來說，它獲利了結的關鍵在於判斷『趨勢』何時結束，只要他嗅到Party即將結束，他就會果斷出場，完全不留戀，因為是判斷，所以可能看對或看錯；而對投資者來說，獲利了結與繼續持有的判斷關鍵則在於這個公司的股價何時大於內涵價值，並且超過太多或者內涵價值不再成長，內涵價值是主觀的衡量，同樣可能看對或看錯。

在股市要能賺錢，一定要知道自己在期待甚麼(賭甚麼)，提早佈局，耐心等待，這就是我所理解的股票投資市場，各位夥伴們，那麼你們究竟是投機者還是投資者呢？

(資料來源：玩股網、Goodinfo!台灣股市資訊網)