【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 財報更新 & 預覽 - TSLA / GOOG / MSFT
04 專題討論 - Semianalysis AMD 2.0
05 持股比例
---
【麥特的話】
- 上個禮拜我們開車從溫哥華到波特蘭找朋友玩，沿路充電的時候，我拿出了快充轉接頭，但是連接特斯拉充電站的時候一直充不了電。我就想說放棄，結果發現轉接頭卡住了，完全拔不下來。電量剩10%，然後老婆小孩在等我充電，而且我還在一個完全不熟的地方，堪稱我人生的十大焦慮之一。當下超慌不知道怎麼辦，完全笑不出來，後來跑到原廠福特去求救，好在技師利用工具把轉接頭拔下來，也完全沒有收取任何費用，非常感謝他們的幫忙，度過了這次難關，我下台車一定要買油車!!!!!!!!!!!!
- 不知道是因為經過了這次的轉接頭之亂，還是去波特蘭散心的結果很好，現在很能靜下來進行研究，讓我回到很好的狀態，剛好可以迎接接下來的財報季。本週會提到TSLA / GOOG的財報，不過我決定不放上太多的數字比較，大家可能對這個部分比較無感，我就附上我自己的想法供各位參考。還有針對下週MSFT的財報進行預覽，最後則是Semianalysis發布的最新文章 AMD 2.0 (04/23發布的)。
---
【下週重要事件 (4/28至5/2)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：4/28 – 5/2 重要事件
---
【TSLA FY2025Q1 Earning Review 短評】
1. Elon 將會大幅度降低在政府工作時間，回歸TSLA。
2. EPS $0.27 vs. 低於市場共識 $0.38，OPM也持續下降，來到了2.1%。
3. 在電話會議中，有分析師問到是否還會有低成本車型。公司的回答是肯定的，但在追問的部分，提到是否是現有車型的閹割版，公司沒有正面回應，只有提到 "可負擔的價格" 是他們的優先考量。所以究竟是Model 2或是之前提到的Model Y E41版本，就等時間來證明了。
4. 公司預計Robotaxi將會在今年六月在Austin上路，其車款將會是Model Y。
5. 最後，分析師有提到目前大家測試到的問題，如TSLA FSD使用的視覺辨識，會在大霧中遇到問題，無法辨識。管理層則提到他們最新的技術已經將該問題克服，相信後續可以在YT或是X上看到相關的測試影片，就等後續的表現。
6. Optimus 就先不討論，需要用更多的時間來觀察是否能夠按照時程實現。
---
【GOOG FY2025Q1 Earning Review】
【數字部分】
FY2025Q1 – 成績單
各部門營收成績
【麥特短評】
- GCP
- 本季的GCP年成長率為28%，高於市場共識的26%。但是我覺得是因為本季在財報之前，股價都已經因為大盤修正而大幅滑落，因此市場對於公司表現的共識就會相對低。
- 除此之外，從Sell-side本月月初的報告看起來，目前GB200的出貨狀況仍然不好，依舊有發熱的情況發生。"假設" 從頭到尾都沒有發生關稅戰，按照GB200現在的出貨狀況，Azure也很有可能表現不好，因為客戶很有可能在等待GB200 (為了更好的TCO)，跟上季還有上上季的財報看到的結果相符合。
- YT 影音
- 目前YT Music + Premium的訂閱用戶超過了125M。
- 除此之外，分析師問到投放廣告的收益是否受到了關稅影響，管理層提到是 亞太地區的廣告業務是 “Slight Headwind”。我想最主要的原因是這份財報針對的是Q1的結果，而川普政府是在5/2才會取消了800元內的商品免稅進美國，因此我們可以預期到，來自中國的Temu & Shein會大幅降低廣告投放量。後續我們可以追蹤META的財報，以及下一季的GOOG的營收。
註：
1. 本季管理層宣布回購$70B的股票，算是個大利多。
2. 本季管理層仍維持今年資本支出$75B的計畫。
3. 管理層提到目前GOOG內部有超過30%的code是AI寫的，驚人。
---
【MSFT FY2025Q3 Earning Preview】
【數字部分】
FY2025Q3
FY2025Q4 & FY2025
【麥特短評】
我看了券商們的Preview報告，果不其然的就是各種預期下修，所以我自己覺得現在市場預期已經很低了。我的思緒如下
1. 關稅 vs. 大盤
因為關稅的不確定性，所以大家紛紛Short或是賣出股票來避險 (看Prime Brokerage得知)，在盤勢不好的情況下，七騎士們都有很明顯的估值下修。而從CIO Survey最新報告來看，企業目前是屬於觀望的狀態，直到政府有確定的方案以後，才會有比較明確的做法。我看了Azure / AWS / GCP 的YoY的預期都下修，在關稅還沒落地之前，CIO們應該會維持觀望，微軟最大的成長動能Azure也難有亮眼的表現。
2. GB200 vs. Azure
從Sell-side本月月初的報告看起來，目前GB200的出貨狀況仍然不好，依舊有發熱的情況發生。"假設" 從頭到尾都沒有發生關稅戰，按照GB200現在的出貨狀況，Azure也很有可能表現不好，因為客戶很有可能在等待GB200 (為了更好的TCO)，跟上季還有上上季的財報看到的結果相符合。
3. 自己結論
基於上述兩點，因為市場期待的成長論述正在被 "關稅" 還有 "GB200的交付" 給耽誤。當然最大影響是在於關稅，但是我覺得關稅難以在短時間內塵埃落定。
4. Capex 下修
關於這點，分析師們一定會問四大科技巨頭的觀點是否有改變，就持續追蹤更新。
---
【專題討論 - Semianalysis】
資料來源：Semianalysis – AMD 2.0 New Sense of Urgency / MI450X Chance
報告發布時間：2025/04/23
【Semianalysis vs. AMD】
Semianalysis在2024年年底發布了一篇關於AMD的報告，CEO Lisa在看到該份報告的時，馬上就跟Semianalysis團隊聯絡，希望能夠跟他們深度討論。而在會議過後，AMD高層們決定做出一些實際改變，過了四個月後，Semianalysis的確看到了AMD的進步，並且發布了這篇報告。
【主要競爭對手NVDA - CUDA 護城河】
1. 400萬名外部開發人員 / 數千家企業 / AI 實驗室跟新創公司都在用CUDA，所以是一條超深的護城河。
2. CUDA 是一個軟體平台，提供開發者使用NVDA RTX顯卡跟GPU (如Hopper跟Blackwell) 進行計算。
【AMD 後續還可以怎麼做】
1. 學習NVDA：
- NVDA有GTC超級大會，每年舉辦了超過500場的技術討論會跟實作實驗室，讓大家交流跟學習CUDA
- AMD目前沒有這種會議，如果真心要讓ROCm成功的話，Semianalysis認為這是必須的。
2. 學習Google：
- GOOGLE 開放了Colab讓外部使用者來免費使用TPU，也有提供給研究人員使用 TRC (TPU Research Cloud)，也可以免費使用TPU。利用這樣的方式，讓更多研究人員熟悉TPU，與學術還有研究人員接軌
- AMD 即將要推出開發者雲 (Community Developer Cloud)， 借鑑上述Google的成功經驗。
3. 應該拿出更高薪來招攬人才：
- 目前的薪資遠遠落後NVDA / Dojo / OpenAI / GOOG TPU / xAI
- 除此之外，AMD內部工作比較像是複製NVDA兩年前在做的事情，而不是真正的創意式開發。
- 所以大家沒有去到NVDA，也寧願加入OpenAI跟GOOG TPU。
4. 內部開發集群：
- AMD內部集群大概有8000個GPU，但Semianalysis認為穩定可用的大概只有3000 / 4000個，所以還不夠。
- 但是NVDA內部則有數千個A100 + 4600 H100 + 11000 H100，以及跟Azure / CoreWeave們租用的GPU，再加上最新的GB200集群。
- AMD內部有$5B的現金儲備，Semianalysis相信它們有充足的資源來招攬人才跟租用GPU。
5. AMD ROCm 平台的改善：
- NVDA發現，AI的標準語言是Python。因此NVDA花了許多資源，讓Python能夠在CUDA平台順利運行。
- 據說Jenson極度看重這個部分，親自參與該部分的管理。
- 然而，AMD對於Python的支持遠不如NVDA。
【MI325X & MI355X】
1. MI325X
- 對標的是 H200，但是它比H200晚了三個季度，使得MI325X要直接跟Blackwell對比，可想而知的是MI325X的銷量不好。
2. MI355X
- 最多只能擴充到8個GPU，比GB200 NVL72明顯少了許多。
- 因此MI355X自然會對標到B200 NVL8 & B300 NVL16，這三者都是採取空氣冷卻的方式。
- 但是Semianalysis認為這個系列將大量出貨 (視軟體品質跟銷售價格而定)，但TCO應該會很有競爭力。但是很可惜，這邊Semianalysis沒有進一步討論其TCO數據。
【麥特結論】
1. 雖然文章後半段有許多產業技術相關的內容較為艱深，但我相信自己已經掌握了作者想要傳達的主要資訊。
2. 目前AMD還在改善的階段，但整篇文章看起來AMD還落後NVDA非常非常多。
3. 至於MI355X很可惜，Semianalysis提到，他們覺得MI355X的TCO應該有競爭力，但是沒有細說 (我檢查了兩次，應該不是我漏看)。
---
【持股比例更新】
