240913 價值追蹤 Memo 視陽 6782

價值追蹤 Memo 視陽 6782

~ 本文摘錄自個人專欄報告 231021 ~

視陽因為中國下游的庫存大增，導致客戶減少下單量，因此營收出現衰退，

不過九月營收約2.3億(這邊指的是2023年9月)、YoY -7.5%，

雖然還是衰退，不過因為基期不低，所以這個數字其實透露出快要止停的跡象。

視陽的競爭力在於高價的矽水膠產品，這個產品的舒適度不是舊的水膠產品比的上，但相對的價格也高，因此目前在先進國家的普及度比較高，例如歐美及日本，中國的部份滲透率還不高，不過有慢慢上升的趨勢。

日本則是目前視陽的主戰場，佔總營收約四成，視陽幫不少客戶代工，因此日本市面上的產品很多都和視陽有關，有些客戶在中國，所以加回去的話，視陽出貨日本的比例會達到六成，歐日的去庫存速度還不錯，出貨狀況其實已經慢慢回穩。

以近期視陽的狀來看，2023年在產能利用率下降的情況，毛利率掉下來的情況也非常明顯，Q1不到30%、Q2回升到接近40%，但離過去40-45%的水準還有一段，不過未來在稼動率提昇後，毛利率就會回到43-44%。

歐美日客戶去庫存化應該是已達尾聲，2024年在23年低基期的效應下，應該會回到成長軌道，美國的部份，今年新增了一個以線上銷售為主的客戶Hubble Contacts，美國地區2023年拉貨較去年成長約80%，以年報的數字來看，2022年美國銷售為1億左右，2023年來到1.9億，加上歐日客戶開始回補，2024年應該能持續成長。

產能的部份，2023年視陽的產能約為3300萬片/月，2023年馬來西亞二廠完工，約新增500萬片的月產能，也就是約增加15%，這部份應該有機會開始反應在2024年的營收上，以2022年營收27.7億做為產能全開的的基礎預估量來推，未來視陽的營收頂點應該會在31.8億，那麼未來的EPS就有機會來到12-13元這個區間。

在未來產能的規劃上，視陽預計是以每年增加七百萬片的速度來擴張，而每一百萬片產能需要花費約5-6千萬元，會分五年來攤提，也就是如果每年擴七百萬的話，一年折舊會吃掉約8400萬，抓個大概的數字，營收概推估約在5.8億左右，EPS推算為2.4元左右，也就是說，如果視陽一路順風的話，未來EPS會以每年2.4元在增加，當然啦，這是一個非常粗略的數字，我只抓一個大概的方向。

上面這篇報告是去年10月所寫，以當時的角度來看，那的確是個滿甜美的切入點，後續的報告中也會繼續更新相關資訊！