價值追蹤 Memo 視陽 6782
~ 本文摘錄自個人專欄報告 231021 ~
視陽因為中國下游的庫存大增,導致客戶減少下單量,因此營收出現衰退,
不過九月營收約2.3億(這邊指的是2023年9月)、YoY -7.5%,
雖然還是衰退,不過因為基期不低,所以這個數字其實透露出快要止停的跡象。
視陽的競爭力在於高價的矽水膠產品,這個產品的舒適度不是舊的水膠產品比的上,但相對的價格也高,因此目前在先進國家的普及度比較高,例如歐美及日本,中國的部份滲透率還不高,不過有慢慢上升的趨勢。
日本則是目前視陽的主戰場,佔總營收約四成,視陽幫不少客戶代工,因此日本市面上的產品很多都和視陽有關,有些客戶在中國,所以加回去的話,視陽出貨日本的比例會達到六成,歐日的去庫存速度還不錯,出貨狀況其實已經慢慢回穩。
以近期視陽的狀來看,2023年在產能利用率下降的情況,毛利率掉下來的情況也非常明顯,Q1不到30%、Q2回升到接近40%,但離過去40-45%的水準還有一段,不過未來在稼動率提昇後,毛利率就會回到43-44%。
歐美日客戶去庫存化應該是已達尾聲,2024年在23年低基期的效應下,應該會回到成長軌道,美國的部份,今年新增了一個以線上銷售為主的客戶Hubble Contacts,美國地區2023年拉貨較去年成長約80%,以年報的數字來看,2022年美國銷售為1億左右,2023年來到1.9億,加上歐日客戶開始回補,2024年應該能持續成長。
產能的部份,2023年視陽的產能約為3300萬片/月,2023年馬來西亞二廠完工,約新增500萬片的月產能,也就是約增加15%,這部份應該有機會開始反應在2024年的營收上,以2022年營收27.7億做為產能全開的的基礎預估量來推,未來視陽的營收頂點應該會在31.8億,那麼未來的EPS就有機會來到12-13元這個區間。
在未來產能的規劃上,視陽預計是以每年增加七百萬片的速度來擴張,而每一百萬片產能需要花費約5-6千萬元,會分五年來攤提,也就是如果每年擴七百萬的話,一年折舊會吃掉約8400萬,抓個大概的數字,營收概推估約在5.8億左右,EPS推算為2.4元左右,也就是說,如果視陽一路順風的話,未來EPS會以每年2.4元在增加,當然啦,這是一個非常粗略的數字,我只抓一個大概的方向。
上面這篇報告是去年10月所寫,以當時的角度來看,那的確是個滿甜美的切入點,後續的報告中也會繼續更新相關資訊!