3Q2024|京東(jd.com)|雙11中國電商普遍表現強勁，市場究竟買不買單?

京東(JD.com)3Q2024摘要

• 營收：2,604億元(371億美元) | 季減10.64% | 年增 5.1%
• 營業利益：120億元(17億美元) | 季增14.29% | 年增29.5%
• 營業利益率：4.6% | 季增 1.0% | 年增0.8%
• 淨利潤：117億人民幣(17億美元) | 季減7.14% | 年增47.8%
• EPS：$1.10 | 季增 6.2% | 年增54.6%

財務數據對比

產品營收分佈

產品營收分佈圖

電話會議摘要及展望

供應鏈效率提升與高成長商品聚焦

• 公司現階段的重心在於提升供應鏈效率，並專注於高成長率的商品品類，包括時尚和超市業務。在時尚方面，公司著重於服飾領域的拓展；而在超市業務方面，重點放在倉庫存儲的改革。管理層指出，這項改革在第三季度帶來了年增雙位數的營收成長，並顯著提升了利潤率。

中國政策帶動消費產業增長

• 管理層對中國大陸的政策持樂觀看法，認為這將促進整體消費產業的發展。特別是即將到來的雙11促銷活動，以及「以舊換新」政策，預計將成為第四季度營收的主要驅動因素。

雙11競爭力聚焦於用戶體驗與供應鏈效率

• 管理層強調京東在雙11的競爭力來自於優越的用戶體驗和供應鏈效率，儘管如此，並未給出針對雙11的具體展望。

以舊換新計畫的潛在成長

• 管理層對於「以舊換新」計畫持樂觀態度，並指出根據中國國家統計局的數據，9月的家電及消費者銷售相比7月和8月均有所增長，預期這一增長趨勢也將反映在京東的銷售上。管理層認為「以舊換新」的效益尚未完全體現，部分原因在於許多消費者尚未完全了解該計畫。此外，對於某些高需求產品，短期內仍需等待供應商擴大產能以滿足市場需求。

財政刺激政策的影響預期

• 管理層認為，中國政府於今年9月推出的財政刺激計畫將有助於「以舊換新」的推廣，並預期這些刺激政策會逐漸反映在消費者支出上。

股票回購及股利發放

• 公司重申將持續進行股票回購計劃及股利發放，以回饋股東。

個人觀點

• 京東本質上就是一個B2C電商平台，主要的競爭力來自於品牌效益以及其獨有的倉庫供應鏈。因此我認為其發展和中國經濟的走勢密切相關。這點可以從管理層對中國國家統計局消費者銷售數據的評論中得以印證。
• 延續上一點，我認為京東在自有的倉庫供應鏈表現出色，透過各地倉庫的高效管理，京東能夠在維持庫存健康的同時，保障快速送貨。季報數據顯示，倉庫管理對京東的營業利益有顯著助益。因此我看好倉庫供應鏈持續被優化並提升公司的營業利益。(但是庫存管理方面，根據阿里巴巴的數據來看，其週轉天數都不會超過20天，所以京東在存貨管理方面仍有提升空間)
• 我覺得京東可以通過其獨有的倉庫供應鏈去製造出好的生鮮冷鏈，加上其服務品質和品牌效益，看好京東超市在未來的市占率有望提高。
• 我認為京東在擴張商品選擇上做得很好，有針對不同消費層級的人去提供不同產品。但是我不看好京東在服飾品類的擴張，畢竟中國大陸的電商產業發展已經相當成熟，消費者習慣基本定型，所以網購服飾的成長空間相對有限。
• 股價反應不佳的主要原因在於投資者對中國財政刺激措施能在多大程度上改善企業基本面或提升獲利缺乏信心。儘管從財務數據來看，京東的整體走勢呈現上行趨勢，但管理層對於雙11相關問題的回應卻令人失望。此外，管理層對分析師提問的回答雖帶有樂觀情緒，但未能直接回應關鍵問題，給人留下避重就輕的印象。另外隨著雙11的結束，行業將進入淡季，並且淡季不淡的可能性仍需評估。
• 最後還是想提醒一句，中概股充滿了非常多的政治風險，買之前不僅要了解公司基本面情況，同時還要關注許多政策的走向以及宏觀數據的真實性。我認為要買中國相關的股票最好的是買現股+Buy put的一個策略。其實中概股的基本驗普遍不好，如果要買中概股，我的建議是買龍頭和採納我上述的策略，雖然策略的成本較高，但是在抵銷了許多風險的同時，保留非常大的上限。另外決定買基金的話就得仔細去看其配比的方式，依據我的經驗來看，表現出眾且風險回報比率合適的中概股多為如騰訊，阿里巴巴，京東，拼多多等龍頭企業。
• 長線評價：買入/中短期：中性