(Sponsored免費公開)基金流向追蹤:繼續玩川普交易,Long-Only基金繼續買入金融股/對沖基金續回補原物料

更新於 發佈於 閱讀時間約 8 分鐘
投資理財內容聲明

根據 BofA 截至 11/21 當週的基金資金流向追蹤報告顯示,BofA 所調查的 Long-Only 基金在 11/21 當週大量買進科技股,淨流入量單週報 54 億美元,創下近 6 週以來的最大單週淨流入;另外,金融股也是繼續呈現強勁的淨流入,當週淨流入為 11 億美元,累計近 4 週淨流入為 60 億美元,創下 2022 年 2 月以來最大量。


淨流出方面,11/21 當週 Long-Only 基金在美國公債、新興市場債、醫療保健股等 3 大資產類別皆出現顯著的淨流出,美國公債單週淨流出 29 億美元,累計過去 2 週淨流出達 64 億美元,創下 2023 年 12 月以來最大;醫療保健類股則單週淨流出為 11 億美元,亦創下 2023 年 12 月以來的最大單週淨流出。


以下是 BofA 基金流向追蹤在 11/21 當週重要的資金流向狀況:


  • 科技股:淨流入 54 億美元,為最近 6 週最大單週淨流入
  • 金融股:淨流入 11 億美元,累計過去 4 週淨流入達 60 億美元,創下 2022 年 2 月以來最大量
  • 美國公債:淨流出 29 億美元,累計過去 2 週淨流出答 64 億美元,創下 2023 年 12 月以來最大量
  • 新興市場債:淨流出 30 億美元,為 2023 年 3 月以來最大單週淨流出
  • 醫療保健股:淨流出 11 億美元,為 2023 年 12 月以來最大單週淨流出


金融股累計過去 4 週淨流入達 60 億美元,創下 2022 年 2 月以來最大量 資料來源:BofA

金融股累計過去 4 週淨流入達 60 億美元,創下 2022 年 2 月以來最大量 資料來源:BofA


再從 BofA 私人客戶 (Private Clients) 投組分布狀況觀察,截至 11/14 當週,BofA 私人客戶持有 62.8% 的股票 (自上週的 63.2% 小幅下降)、19.2% 債券 (比上週 19.0% 上升)、11.1% 現金 (比上週 10.9% 上升)、6.9% 的其他投資 (與上週 6.9% 持平)。


整體 BofA 基金流向觀察,在川普勝選後的首波川普受惠股之交易中,市場優先大幅敲進了金融股等板塊,看好川普的減稅政策和財政政策能夠有效支撐美國經濟,故與實體經濟緊密程度非常高的金融股預計將顯著受惠,因貸款需求有望提升之外,NIM 在漸進式的降息循環中也不至於顯著收窄。


而在金融股的大幅上漲之後,當前市場目光重新聚焦科技股上,並且近期在中小型股 (例如軟體股) 的上漲趨勢更為顯著,因中、小型成長股的基本面更貼近於實體經濟動能,因經濟動能上升,能夠幫助企業級客戶擴大 IT 預算支出,進而令中小型成長股的業績受惠,我認為這是中、小型成長股股價上漲、估值擴張的核心論述,並非只是「降息」。


降息確實可以帶動股票的估值擴張,低利率環境可以股價允許更高的估值乘數,但值得注意的是,在估值擴張的前提下,仍是公司的基本面、尤其是 Topline 的營收端需要邁開腳步成長,這樣才能匹配上高的估值乘數,故成長股上漲的核心論述並非是降息,而是營收重加速 (re-accelerate) 帶動了估值上修,而降息進一步幫助這樣的上修程度擴大。


---(工商時間)---


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根據 GS 對沖基金客戶資金流向報告,對沖基金在 11/21 當週繼續出現大幅度的倉位輪動,截至 11/21 當週,對沖基金繼續針對手上重倉的公用事業股進行放空避險,累計連續避險第 3 週,並且是近 2 個月來最大的避險量。


*PS.對沖基金、避險基金通常比 Long-Only 基金操作更為靈活,常使用 Long/Short 的組合性策略,再加上這類基金的人事薪資、分紅比率通常更高,人才競爭力上更強,故市場常將對沖基金、避險基金視作為聰明錢 (Smart money)。


公用事業股的子板塊中,對沖基金避險量最大的是電力公用事業、水力發電公用事業、風力+水力混合型公用事業等板塊。


考慮到當前對沖基金手上的公用事業類股曝險程度極高,持倉對比 S&P 500 來說達 1.7 個標準差,倉位創下近 5 年來的最高水平,故對沖基金在這麼高的倉位上建立借券放空 (Short Sales) 的避險單,這也是可以理解的邏輯,但似乎也暗示著公用事業股已經達到了極度的擁擠交易 (Crowded trade)。


對沖基金公用事業類股曝險對比 S&P 500 達 1.7 個標準差 資料來源:GS

對沖基金公用事業類股曝險對比 S&P 500 達 1.7 個標準差 資料來源:GS


另外,對沖基金也在 11/21 當週繼續淨買入原物料類股,在過去 4 週的時間中,共有 3 週是呈現淨買入,淨買入的動能主要是現股買進 (long buying)。


而原物料類股的子板塊中,對沖基金淨買入最大的類股為化學品、礦業、紙類及木製品,但幾乎整個原物料板塊都是呈現強力的淨買入狀態。


對沖基金自美國大選後連續買進原物料類股,主流看多論述為預計川普勝選之後,川普不會允許美國經濟過度放緩,並且預期川普將推出一系列的財政擴張政策,帶動美國經濟進一步擴張。


而另外更重要的是,由於此前主流市場預期為美國經濟將實現軟著陸 (Soft Landing),軟著陸的概念是經濟成長率將是不溫不火,不會太強、但也不至於衰退的總經狀態,故在此預期中,對沖基金對原物料類股的曝險一直不高,而即使原物料類股經歷了最近的回補,對沖基金的原物料持倉佔總體美股的總曝險來說,仍然落在近 5 年來的低檔水平。


對沖基金原物料持倉佔總體美股總曝險,仍落在近 5 年來低檔水平 資料來源:GS

對沖基金原物料持倉佔總體美股總曝險,仍落在近 5 年來低檔水平 資料來源:GS

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請問Allen,BofA 基金流入目前以科技股為大宗,而long-only基金又是以方向較為確定時金流才會大幅流入,這是否意味著在BofA 基金買完中小型成長股後(原因是因為減稅政策)後續並不會有如避險基金這種smart money入場推高做後續買盤?當然此觀點是建立在我認為smart money總是跑在long-only fund前的認知,不知道此想法對不對?然後Allen在操作上上次有說到有DD能源股,理由是因為對沖基金買量強勁嗎?謝謝Allen
Allen-avatar-img
發文者
2024/12/02
葬送的福利熊 1.可能不一定 BofA 基金買完中小型成長股後,不會有更多買盤來推,因為 long-only 基金的屬性,不會短期內快速買入,他們習慣分批慢慢買,這個慢慢買是真的就是慢慢買,舉例來說,可能經理人目標是將軟體股買到 AUM 的 3%,那可能就是分批 1-2 個月慢慢買完。 2.是,另一個考慮是基期很低。
Barron Cho-avatar-img
2024/11/27
想請問為何科技股淨流入這麼多,但最近包含像TSM AVGO積弱不振以致用整個費半卻異常疲弱。單純是目前市場資金的川普交易挪移?還是市場認為川普上任後對科技晶片的限制,所以預先下跌準備?不然TSM和AVGO也太弱勢了⋯⋯
Allen-avatar-img
發文者
2024/12/02
Barron Cho 全市場看爛 Semi,最近跟幾間 Street 的 Buyside 交流,他們是認為川普拉升 TSMC 關稅這是很大的風險,因為美國晶片商的 gross margin 就立刻會被侵蝕。
許孟仁-avatar-img
2024/11/30
韭菜王大大您好 一直都有在追蹤你提到過的Truflation,想請問一下即便是該高頻指數也顯示通膨有再度往上的情況 再考慮到供應鏈反全球化的趨勢,是否可以合理認為FED會提高通膨目標,未來不會再強求通膨需降至2%以下 往後數年也都高機率會處在一個高利率環境? 在這個前提下該怎麼解讀每次的PCE、 CPI數據? 感恩 愛您
Allen-avatar-img
發文者
2024/12/02
許孟仁 Hi, Fed 不可能明講通膨目標提高,因為那是國會給 Fed 的任務,他們沒有權力更改老闆 (國會) 指定的任務工作,但我認為,Fed 確實不可能、也不必要將通膨降至 2% 以下,因為通膨是一個趨勢性的社會行為。 舉例來說,通膨的基本機制是:原物料漲價 -> 半成品就可能漲價 -> 最終產品也就需要漲價,傳導過程大致是這樣,然後更重要的是通膨預期,就是製造商如果預期原物料下季價格可能漲價,那麼製造商就可能開始分批漲價,避免一次漲價太多消費者接受不了。 我認為,往後數年確實會處在比較高的利率環境,但我反而會覺得這才是正常的利率環境.......或許我們可以說,低利率環境太長、太久了,反倒讓我們覺得低利率才是常態。 不,符合經濟環境的中性利率,才是正常的利率水平,而目前美國的中性利率大概在 4%。
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🥬美股韭菜王🥬 簡介 FB 粉專 7 萬追蹤者,擁有十多年美股投資經驗。 取名「韭菜王」其實是一個自嘲,是希望自己面對市場常常謙虛學習、不自大。 訂閱內容將以總經趨勢、個股分析並進,因為我十分相信科斯托蘭尼名言:「先看趨勢再看選股,在上漲趨勢中再差的投機者都能賺到錢,下跌趨勢中挑到好股票都很難賺錢」。
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