雙鴻(3324) 2024Q3法說會(2024-11-26)MEMO

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投資理財內容聲明
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  1. 泰國廠因應CSP客戶要求建置,除了做氣冷server,今年也有美國NB客戶要求將產線移過去,所以目前泰國有server跟NB產線,水冷現有在廣州是30k產能,泰國場今年年初擴廠計畫是300k月產能,CDU、CDM等等相關水冷的都會在泰國佈局。
  2. 左邊水冷、右邊氣冷,用水冷體積小,可以增加算力面積。水冷PUE較氣冷低,可以降低能源使用。隨著電費上升跟電力不夠,水冷雖然比氣冷貴,但算上電費後未必總成本較高。
  3. 有綠勾勾的是有的進NV推薦名單
  4. 中間的轉彎管子是internal Manifold,水路會先到GPU,再到CPU,再到旁邊大的主管Rack Manifold。
  5. 快接頭,有進晶片廠推薦名單,會是未來重要戰略物資,一個機櫃至少要一pair 的 Rack Manifold,一個pair就要88個快接母頭,一個NVL 72快接公頭母頭加起來超過300個。當水冷市場進入價格戰,除了設計優勢外,自製快接頭可以讓我們有成本優勢。
  6. 24Q3研發費用上升20%,是因為客戶開案數量增加,未來費用收回會認列在業外,或者是直接攤在跟客戶的售價裡面。
  7. 自然避險,收付都美金,美金貶值會有匯損。
  8. Server是毛利率最高的產品別,Q3因為會計認列因素佔比下降,致使毛利率降低。DT是desktop
  9. 預估2025 server佔比上升到60%。VGA是顯卡,Others是車用,手機因為是margin最差的,所以重心會轉移到高毛利的領域。
  10. 2024水冷占營收10~15%,明年預計可以到40~50%,帶動server佔比上升。
  11. 水冷今年只有品牌客戶導入,CSP客戶到blackwell才導入水冷,所以2025 70%水冷客戶會來自CSP,25%會來自品牌客戶。
  12. 2025預期營收成長高雙位數。水冷成長3位數百分比。
  13. 毛利率排名:Server>PC>others>VGA
  14. RTX50系列,12月量產,通常是發售前一個月開始備貨,當月的量也會比較多,之後就會看市場銷售再排定之後的備貨。
  15. 公司從去年開始,對氣冷的投資就減少,轉為專注在水冷投資。
  16. RTX5090 VC尺寸變大+熱管。有些人會自己導水冷。
  17. NB早期也是用熱管就夠,之後用VC,或VC+熱管。去年開始在有做水冷的。也就是說電腦這邊的氣冷,也有在升級,帶動ASP上升。
  18. 2025 對美超微非常有信心,貨款完全沒延誤過,只要他們可以拿到晶片找到客戶,我們會全力支持。我們也知道投資大眾對他的擔心,所以在抓2025 guidance時,有把這個因素考量進去,所以現在抓少於5%,但我們相信他不只是這樣,只是因為市場因素所以我們下調(到今天美超微可以說是安全下莊了,所以明年營收預期應該可以往上調)。
  19. 3Q延後出貨的水冷,會在4Q出,但4Q因為新舊機種交替,客戶需求會比較低,會以急單出現。
  20. 20251月因為VGA跟過年提前備貨營收會上升,2月因為過年會下降,3、4預期水冷營收會起來。
  21. 2025水冷營收上升,主要會來自現有的氣冷客戶升級。
  22. 2025會以liquid to air為主,因為liquid to air可以直接從氣冷改,liquid to liquid要新蓋資料中心(因為管線跟機房架構都要特別設計)。
  23. 快接頭market price 大約30~50鎂,但因為我們是自用,所以沒有ASP。快接頭會是未來進入價格戰時的重要物資,也能提高產品可靠度。
  24. 泰國廠cold plate跟manifold是在無塵室生產,為了提高產品潔淨度,這個是我們在去年開始生產相關產品,學到很重要的經驗。
  25. 台灣企業優勢在奴性很高,彈性度很高,願意提供客製化服務。雙鴻的優勢在彈性度跟客製化,很靈活、產業鏈完整,跟上下游配合度較國外廠商有優勢。
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