華擎2024Q4營收年增64%：AI伺服器與AMD顯卡需求強勁，2025年展望樂觀
華擎 2024 Q4營收年增 64%，受惠AI Server與 AMD 顯卡需求強勁，毛利率因產品組合關係降至15%。2025年預估 AI Server 與 VGA 持續暢旺，營收成長至少延續到Q3；主機板成長平緩但 AMD 市占擴大；Gaming品牌布局積極，預期IPC與傳統伺服器雙位數成長，全年整體表現樂觀。
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Call Memo
• 今年將新增電源供應器產品線
• 24Q4 營收 yoy 成長 64%，主要成長動能來自 AI Server，ＶＧＡ雙位數成長，顯示器因為基期低，也有明顯成長，主機板ＩＰＣ個位數成長，只有 desktop 下滑
• 毛利率下滑至15%，主因產品組合改變，AI Server、ＶＧＡ 毛利率較低，以 AI Server對毛利率影響最大。
• 營業費用上升，主因提高研發團隊人數，以及獲利提升帶動分紅提高。AI Server 研發費用較高。產品線變多，也使得廣告行銷費用上升。
• 業外主要為美金定存利息收入，少部分匯兌收益。
• 存貨上升到將近 100億，主因 AI Server 需求暢旺，主機板及顯卡都有新產品，積極備貨，到25Q2 存貨都不會有明顯下降。
• 短期借款因永擎備料，永擎供應商多為國際大廠，付款天期較短，故需要短期借款營運周轉，預計未來短期借款會持續增加。
• 營收 yoy 成長預期至少到今年 Q3 ，成長趨勢都會一路往上。營收成長趨勢預計至少回維持 10 個季度。
• Q1 預期在 AI Server 及 VGA 持續成長的情況下，毛利率應該跟 Q4 差不多。
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主機板
今年佔比會低於40%，預期今年個位數成長，ASP持平，毛利略微下滑，因為技嘉、微星在殺價。在高階上 AMD 吃走8、9成，還看不出來 intel 要怎麼反擊。ＡＭＤ強對我們比較有利，只是我們生產比較慢，所以有點缺貨，預計缺貨到 4 月份才能解決。預期ＡＭＤ今年市佔還能再提高，預期到下半年都還不錯。
地區分，歐洲因為戰爭關係比較不好，美國跟亞太都還不錯。傳統上大陸不好，但我們看他們最差的狀況應該已經過了，接下來可能會略微好轉，接下來會看怎麼把大陸生意拿回來。
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VGA
挺樂觀，AMD 9000 系列，上市後評價不錯，同時因為 NVIDA 缺貨，所以今年市佔可能會提高。VGA 今年有可能營收、毛利都會比預期好一些。至少 Q1、Q2 都比預期好，有可能可以延伸到 Q3，因為整體動能不錯，我們從 AMD 拿到的 Allocation 也足夠。
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顯示器
小幅成長
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系統
持平，毛利率不錯
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電源供應器
美國、亞太一些國家賣得不錯，有可能會超過去年年底設定的目標。毛利率不錯，規模放大就有機會。做電源供應器跟顯示器，就是想要在 gaming 上有一個完整的解決方案。預計到2026 營收佔比會超過顯示器。
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Gaming 整體
想在 gaming 打造品牌，所以逐步在完善整套解決方案，未來可能會持續推出跟gaming 有關的產品。營業成本增加主要也是因為想打造品牌，所以增加行銷預算、增加團隊人力，想要來跟華碩、微星競爭。品牌建立後，每新增一項產品，很快就能能貢獻營收，PSU就是一個例子。
全年展望正向，尤其是 ＶＧＡ 樂觀許多，預期成長率最高。
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IPC
預期今年雙位數成長，毛利率穩定，持續往系統整合發展，預期未來兩三年會有一些成果，比較大的成長預期在 2026。
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AI Server
今年 Q1 預期維持去年 Q4 動能（營收絕對值差不多），Q2 應該也還有一定動能。預期今年穩定成長。Q2主力在H200、B200，Ｑ3會到 B300。GB200、GB300主要是tier 1 CSP在用，我們在這塊會比較慢，因為客戶主要是 tier 3、4 CSP。 需求穩定，不會因為受GB200 出貨影響，因為客戶不同。
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傳統伺服器
預期今年雙位數成長，尤其在Q3、Q4有新的中大型客戶專案導入，會有比較大成長，上半年大約跟去年平均差不多。
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QA:
• 銷美的，主板本來就在大陸以外生產，VGA卡 2 月開始轉到越南生產，IPC、server部分還在中國生產。中國之前就有一個 25%關稅，被豁免到今年 5/31，如果沒有展延，就變成中國輸美國電子產品，關稅為 25%+20%=45% 。IPC、server 有在找中國外生能，還在討論中。4/2 可能有對等關稅，有可能對台灣、越南課稅，但這三個地方以外的板卡產能不多，所以大家的條件會差不多。
• N 卡缺貨有可能 4、5月才會緩解，這樣 A卡也能爽賣了1個季度，唯一變數是川普，只要他不要把它搞到衰退，今年應該會不錯。尤其中高階卡下半年應該會賣得不錯，N卡A卡應該都會成長。
• 顯卡需求都來自電競。
• AMD gaming卡部門一直很想做工作站的生意，但這塊 edge AI 市場成熟度還不夠。AMD 主要問題在軟體上，什麼時候能讓客戶很簡單從 CUDA 轉到 AMD上，他才會成功，預期還需要一段時間。硬體技術上不是太大問題。這塊短期需求會在大陸，有可能下半年會看到。
• AI server客戶都沒放帳，傳統server有些有放，除了規模大財務狀況好的外，其他都有保險。(問的人是聯想到華碩印度嗎）
• AI server 四季營收貢獻應該都差不多，但會受到提前或遞延拉貨影響單月波動，例如今年1月營收暴增就是因為客戶提前拉2月的貨。
• 毛利率去年Q4到今年Q1會是低點，接下來新產品（包含消費性、IPC）預期可以帶動毛利率提升，但提升幅度相對有限，因為AI server佔比較高。
• 預期最差狀況已過，是因爲跟中國客戶聊，內需受惠補貼消費力不錯。
• 因為近期資金需求高，希望加大投資及用於營運，所以去年保留較多資金。未來股利發放率提高機率高。
Note:
我最在意的 VGA 怎麼都沒人問啊哭
