全球能源巨擘：Saudi Aramco 的領導地位與未來展望

Saudi Aramco 公司介紹

公司名稱: Saudi Aramco (Saudi Arabian Oil Company)

成立時間: 1933 年

總部: 沙烏地阿拉伯 達蘭市

產業類型: 石油與天然氣

上市地點: 沙烏地阿拉伯證券交易所 (Tadawul)

公司簡介

Saudi Aramco 是全球最大的石油公司之一，專注於石油勘探、生產、提煉及相關化學產品的製造和銷售。該公司在石油和天然氣行業的領導地位不僅反映在其龐大的資產規模，也在於其世界級的技術實力和全球能源供應中的關鍵角色。

核心業務範疇:

1. 石油勘探與生產
2. • 擁有全球最大已探明石油儲量之一。
   • 每天的石油產量為全球最高之一。
2. 天然氣開發
3. • 推動清潔能源技術及天然氣應用。
   • 擁有完善的天然氣輸送和處理設施。
3. 下游業務
4. • 包括石化產品製造、煉油、分銷等。
   • 投資於高附加值產品和化學品，增加利潤空間。
4. 可再生能源與可持續發展
5. • 致力於減少碳排放，發展氫能及碳捕集技術。

全球影響力

Saudi Aramco 不僅是沙烏地阿拉伯經濟的支柱，亦是全球能源供應鏈的核心參與者。其業務範圍遍布全球，包括亞洲、歐洲和美洲的多個國家，並與國際能源公司建立了長期合作夥伴關係。

IPO與資本市場影響:

2019 年，Saudi Aramco 在沙烏地阿拉伯 Tadawul 證券交易所公開上市，成為全球市值最高的公司之一。該 IPO 籌資金額高達 256 億美元，是史上規模最大的公開上市之一。

未來展望

Saudi Aramco 著眼於長期的能源轉型，積極投資於清潔能源技術和可再生資源，並努力保持全球能源市場的穩定。該公司將持續以技術創新與資源優化為核心，確保其在全球能源市場中的競爭力。

石油與天然氣產業趨勢

產業趨勢

1. 能源轉型與可再生能源的崛起
2. • 隨著各國推動碳中和與減少化石燃料依賴，全球能源需求結構正在發生變化。
   • 雖然石油和天然氣仍然是能源結構的主力，但風能、太陽能和氫能的需求正快速增長。
2. 液化天然氣 (LNG) 需求增加
3. • 全球對液化天然氣的需求呈現強勁增長，尤其是在亞洲市場（如中國和印度）。
   • 天然氣被視為一種過渡性能源，較其他化石燃料排放更少的二氧化碳。
3. 技術創新驅動成本優化
4. • 通過數位化技術（如物聯網、大數據和人工智慧），石油與天然氣企業正加速優化生產流程以降低成本並提高效率。
   • 無人機、區塊鏈技術也被應用於勘探、維護和供應鏈管理。
4. 地緣政治影響市場穩定性
5. • 中東、俄羅斯等石油出口大國的地緣政治情勢直接影響油價和供應穩定性。
   • 對於大型能源公司，分散化供應來源是趨勢之一。
5. 可持續性投資與環境、社會、治理 (ESG)
6. • 投資者與監管機構愈加重視石油企業的 ESG 表現，驅使企業加大力度推進碳減排與環境保護政策。

市場大小及成長率

1. 全球石油與天然氣市場

• 市場規模:
• • 2023 年全球石油與天然氣市場規模約 4.3 兆美元。
  • 到 2030 年，市場預估將增至 4.9 兆美元，年複合成長率 (CAGR) 約 1.8%。
  • 市場規模雖增長有限，但未來需求仍然由開發中國家驅動（例如南亞和非洲地區）。
• 需求結構:
• • 石油: 主要用於交通燃料，需求增長的主要驅動力來自航空與重型運輸。
  • 天然氣: 被認為是煤炭的替代品，在發電與工業領域的應用廣泛。

2. 液化天然氣 (LNG) 市場

• 市場規模:
• • 2022 年全球 LNG 市場規模約 7,500 億美元。
  • 預計到 2030 年，LNG 市場規模將達到 1.15 兆美元，CAGR 約 5.5%-6%。
• 地區需求:
• • 亞洲市場（中國、印度、日本、韓國）占全球 LNG 需求的 70%。
  • 歐洲在 2022 年後，因俄烏戰爭增加對 LNG 的進口依賴。

3. 氫能與碳捕集技術市場

• 氫能市場:
• • 2023 年全球氫能市場規模約 3,500 億美元，預計到 2030 年將達到 1 兆美元，CAGR 超過 15%。
• 碳捕集與儲存技術 (CCUS):
• • 預測到 2030 年，CCUS 市場的規模將超過 350 億美元，CAGR 約為 9%。

Saudi Aramco 的定位與影響

1. 市場支配地位:
2. • 擁有全球最大石油儲量，並在石油市場中保持強勁供應能力。
   • 天然氣業務正在擴展，進一步鞏固其在能源市場的多元化競爭力。
2. 成長機會:
3. • 隨著液化天然氣需求上升，Saudi Aramco 可通過擴大 LNG 基礎設施和出口實現新的增長。
   • 在氫能和碳捕集技術方面的投資，有助於公司在未來能源轉型中保持競爭力。
3. 地區市場機會:
4. • 亞洲和非洲新興市場對能源的需求增長，為 Saudi Aramco 提供了重要增長動力。

財報分析:

2021年、2022年、2023年、2024前三季的關鍵財務數字:

• 營業收入：2022 年達到高峰 (SAR 1550 億)，受益於俄烏衝突推動的油價高漲。2024 年前三季度營收下降至 SAR 1000 億，反映全球需求增長趨緩。
• 淨利潤率：2022 年達到 39.0%，之後因油價波動及生產成本影響降至 31.5%（2024 年 Q1-Q3）。
• 資本支出 (CapEx)：2023 年支出最高 (SAR 1580 億)，主要投資於天然氣項目與上下游基礎設施。
• 原油價格波動：2022 年受地緣政治影響達到 USD 82.3/桶，2024 年仍保持在 USD 82.7 附近。
• 淨負債比（Net Debt-to-Equity Ratio）為負數的主要原因在於公司資產負債結構中，現金及現金等價物超過了負債。這通常顯示公司擁有非常強勁的財務狀況

淨利潤下降原因:

Saudi Aramco 在 2023 和 2024 年（前三季度）淨利率下降的原因主要與以下幾個關鍵因素有關：

精煉與化工利潤減少

• 下游業務利潤縮減：
• • 2023 年和 2024 年，Saudi Aramco 的下游業務受到精煉利潤下降的影響，特別是由於全球精煉和化工產品的需求減弱。
  • 此外，2024 年前三季度，下游業務錄得虧損（SAR -3.04 億），這對整體盈利構成壓力。

生產成本與營運成本上升

• 成本上升的壓力：
• • Saudi Aramco 為維持其日均產量和擴展天然氣基礎設施，資本支出（CapEx）不斷增加，2023 年為 SAR 1580 億，2024 年前三季度為 SAR 1360 億。
  • 此外，天然氣及非傳統資源的開發（如 Jafurah 項目）成本較高，對短期盈利能力產生影響。

利潤分配政策的影響

• 高分紅政策：
• • Saudi Aramco 將更多利潤用於股東分紅（2023 年支付 SAR 3670 億，2024 年前三季度支付 SAR 3490 億），這減少了可留存的淨利潤比例。

下游業務精煉利潤下降原因

1. 全球需求疲軟

• 成品油需求下降：
• • 全球經濟增長放緩影響了汽油、柴油和航空燃油的需求，特別是歐美和中國等主要消費市場。
  • 國際航空和物流業復甦速度低於預期，導致航空燃油需求增長疲軟。
• 石化產品需求下降：
• • 化工產品（如聚烯烴和其他精煉副產品）的需求疲弱，特別是在中國這樣的大型進口市場，受到經濟增速放緩的影響。

2. 精煉利差收窄

• 產品-原料價差（Refining Margins）縮小：
• • 2023 和 2024 年，原油價格維持高位（約 USD 82/桶），但成品油價格未能同步上漲，壓縮了精煉利潤空間。
  • 某些地區的汽油和柴油裂解價差（crack spreads）顯著下降，特別是在亞洲市場。
• 庫存影響：
• • 全球成品油庫存增長，特別是在歐洲和北美地區，進一步壓低了成品油價格。

3. 環保與能源轉型政策

• 碳減排政策對化石燃料需求的抑制：
• • 歐美國家和部分亞洲市場的可再生能源政策推動，減少了對傳統成品油的需求。
  • 電動車普及率增加，特別是歐洲和中國市場，進一步減少對汽油和柴油的需求。
• 精煉廠能源成本上升：
• • 碳排放稅和更嚴格的環保法規，增加了精煉廠的運營成本，特別是在高耗能工藝環節。

4. 高運營成本

• 能源成本波動：
• • 天然氣價格波動影響了精煉廠的運行成本，特別是需要使用天然氣作為能源的設備。
  • 運輸和物流成本上升也對成品油的市場競爭力構成壓力。

5. 市場競爭加劇

• 新興市場的產能過剩：
• • 亞太地區新增的精煉能力（如中國和印度）增加了市場競爭，壓低了精煉利潤。
  • 一些國家利用補貼政策降低本地生產的成品油價格，進一步影響 Saudi Aramco 的國際市場份額。

6. 下游業務策略調整

• 業務結構性調整的短期影響：
• • Saudi Aramco 在 2023 和 2024 年大幅投資於下游業務（如 Amiral 化學複合設施和國際零售業務），在建項目帶來短期資本支出壓力。
  • 此外，對液化天然氣（LNG）和低碳技術的投資可能減少了直接分配到傳統精煉業務的資金。

競爭者分析

1. 全球競爭對手

2. Saudi Aramco 的競爭優勢

資源與成本優勢

• 全球最低的生產成本：Saudi Aramco 的原油開採成本約為每桶 USD 6-8，遠低於競爭對手，確保其在低油價環境中的盈利能力。
• 豐富的油氣儲量：擁有約 57-60 年的儲量壽命，儲量規模和壽命領先全球，確保長期能源供應能力。
• 高資產回報率：2023 年 ROACE 為 22.5%，在行業內處於領先水準。

財務實力與規模

• Saudi Aramco 擁有行業最高的自由現金流（2023 年為 SAR 3800 億），可支撐大規模資本支出和穩定的股息政策，吸引投資者。
• 穩健的資本結構：淨負債比接近零，表明公司有充足的現金儲備應對市場波動。

下游整合與市場影響力

• Saudi Aramco 正加速下游整合（化工和精煉業務），2024 年前三季度的下游收入貢獻率達 37%，對沖了上游業務的波動。
• 在亞洲和中東市場擁有顯著影響力，與中國、印度和巴基斯坦的戰略合作夥伴關係，確保市場需求穩定。

低碳技術與環保承諾

• Saudi Aramco 擁有行業最低的上游碳排放強度（10.7 公斤 CO2e/桶），並投入於碳捕集技術（如 Jubail 碳捕集中心）和氫能項目。

3. Saudi Aramco 的競爭劣勢

能源轉型的挑戰

• 低碳技術的部署進度：相比 Shell 和 TotalEnergies，Saudi Aramco 在氫能和可再生能源的應用領域稍顯滯後。
• 依賴化石燃料收入：儘管進行多元化投資，但 Saudi Aramco 超過 80% 的收入仍來自石油與天然氣，未來面臨碳中和政策的長期壓力。

市場區域性局限

• 與競爭對手相比，其市場業務主要集中在中東與亞洲，缺乏在北美和歐洲市場的直接影響力。

下游利潤率較低

• 下游業務的精煉和化工利潤率低於行業平均水準，且面臨來自亞洲新興市場（如印度、中國）增加產能的競爭。

4. Saudi Aramco 的應對策略

上游業務強化

• 持續維持全球最高的生產能力（12 百萬桶/日），並投入天然氣產能增長（計劃到 2030 年增長 60%）。
• 在國際市場進一步拓展液化天然氣（LNG）業務。

下游業務擴展

• 增強全球下游業務佈局，特別是在亞洲的化工和精煉業務（如與中國 Rongsheng Petrochemical 和印度 SABIC 的合作）。
• 通過技術升級提高精煉利潤率，並增加高附加值產品（如化工材料和非金屬製品）。

低碳技術與能源轉型

• 投資碳捕集與儲存技術，以及藍氨和藍氫能業務，減少碳足跡。
• 加速進入可再生能源市場，通過合資模式開發太陽能和風能項目。

總結

Saudi Aramco 憑藉其低成本、高儲量和穩健的財務結構，在傳統石油市場中擁有無可匹敵的競爭優勢。然而，在全球能源轉型加速的背景下，其未來的競爭力將取決於下游業務的拓展與低碳技術的應用速度。通過持續多元化布局和技術升級，Saudi Aramco 將能更好地應對未來挑戰，並鞏固其全球能源市場的領導地位。