筆記：游庭皓的財經皓角 2024-12-23

2024/12/23(一) 聖誕行情不來 市場怎麼了？台股 M 型化 強弱差距再擴大【早晨財經速解讀】

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三句話總結

1. 美國股市近期受聖誕行情歷史慣性影響有限，但憑藉穩健成長和長期創高，依然是全球資產配置的核心選擇。
2. 台灣股市成交量低迷，整體表現依賴台積電等權值股，外銷訂單穩健但成長動能集中於特定產業。
3. 中國在製造、石化與汽車產業的快速崛起，對全球市場形成全面競爭挑戰，展現強大的產能與影響力。

投資建議

• 在全球震盪與地緣政治風險中，美國股市提供穩健的避險作用。
• 美國股市長期以來不斷創高，跨越多個世代，不僅當代投資者能見證成長，上一代甚至上上代也感受到這種持續性。
• 投資需避免單一指標機械式跟隨，需結合多方數據分析。
• 本周關注：
• • 歐洲、英國、加拿大 GDP 表現。
  • 日本央行 12 月會議紀要。
  • 美國房地產與消費者信心數據。

美國市場

• 聖誕行情：過去月度慣性上漲，不是關鍵指標。
• 美國股市 10 月以來高位盤整，尤其費城半導體指數和台北股市盤整明顯。
• 領先指標 (LEI) 終於在 11 月翻正，景氣擴張方向確立。
• 上週五 (12/20)：美國股市反彈，四大指數均上漲。
• • 聯準會鷹派言論影響短期市場。
  • 政府關門危機解決，降低市場不確定性。
  • 空單擁擠、期權到期引發回補，禮拜五為「三巫日」(期權合約與期貨結算日)，大規模到期導致空頭回補。
  • • 期權相關衍生品約 6 兆美元到期，對市場造成顯著影響。
• PCE 通膨數據：
• • 工資通膨推動核心服務價格增幅，僵固性顯現，尤其核心 PCE 上升至 2.4%。
  • 通膨看法分化：共和黨認為壓力有限，民主黨憂心供應鏈風險。
• 大宗商品：整體價格低於 5 年均值。
• • 小麥、鎳、鐵礦砂等價格持續疲弱。
  • 黃金與銅受避險需求上升支撐。
• 美股市場：傳統產業復甦疲弱，AI 與科技領域支撐強勢。
• • 美國傳產的製造業 PMI 甚至比台灣還要低。
• NIKE：運動品牌市占率下降，全球服飾業進入降價競爭階段。
• 波音與星巴克：面臨品牌挑戰與罷工影響。
• 2024：服飾業降價求售，銷庫存。
• • 2025：服務業可能競爭加劇，銷售量下跌的壓力，因庫存積壓問題未解決。

全球市場

• 成長快，估值高
• • 美國市場 ROE 與估值高，ROE 高達 20%，PB 比 4.5 倍，反映穩健成長。
  • 印度市場因產業轉移，ROE 達 17%，PB 比 4.3 倍。
• 台灣市場 ROE 14%，PB 比 3 倍，具中性偏高的成長特性。
• 日本與韓國 PB 比偏低，但長期通縮改善中。
• 中國與香港：獲利不錯但估值極低，投資意願偏低。
• 韓國與中國簽訂 FTA 後，紅利逐漸減弱，導致出口動能不足，競爭力下降。

台灣市場

• 峰峰相連，漲多跌少：台股年 K 線呈現漲多跌少的特性，連續上漲兩年後，第三年仍有一定的上行機會。
• 台股上周重挫，但年 K 多漲少跌趨勢穩定。
• 外資系統單影響短期波動，但長期外銷訂單穩健。
• 外銷訂單數據：
• • 9 月和 10 月為高峰期，11 月維持年增 3.3%，連續九個月正成長。
  • 美國訂單占比最高（34.9%），中國與香港訂單快速增長。
  • 東協訂單下滑顯著（-16.2%）。
• 台股的獲利有一半是台積電陸續貢獻所造成的。

中國市場

• 中國市場產能擴張，對全球傳產與電子產業帶來顯著競爭壓力。
• 中芯國際在成熟製程上的產能提升，對聯電造成競爭威脅。
• PCB 載板在市占率上首次超越台灣，反映其製造能力的快速提升。
• 在全球終端市場的主導地位增強，汽車產量達全球 39%。
• • 關稅與貿易壁壘保護美歐市場免受中國汽車的強勢競爭，但其市場影響力仍在增加。
• 在石化業的乙烯自製率，有非常顯著的提升，壓縮韓國出口。
• • 補充：乙烯是石化產業的核心原料，廣泛應用於塑料、建材和化工產品，對經濟、工業和國家能源安全具有戰略意義。
• 封測廠市占率從原本的 20%，現在提升到 27%。
• 各產業的崛起已形成對全球市場的全面挑戰。

皓哥笑話

20:39 湖中女神

• 有一個雞農嘛，釣了一隻雞在湖裡面。湖中女神就升起來：「哎，請問你釣的是金雞還是銀雞？」
• 那雞農就很誠實地說：「我釣的是普通的雞。」
• 那女神馬上就把三隻雞都給他了。
• 金雞生金蛋嘛，銀雞生銀蛋，那雞農就從此過著財富自由、富裕的生活。
• 鴨農一聽到這件事情，趕快就跑到湖邊，把自己的鴨全部都丟到湖裡面。
• 結果鴨就遊走了。
• 這樣子就是一個指標，你必須要瞭解：如果完全都是機械式的跟隨，很有可能你就會錯過這個指標背後真正的意涵。

21:29 生物老師

• 生物老師的生物課上，生物老師問學生：「沒有尾巴的熊是什麼熊？」學生說：「是無尾熊。」
• 老師接著問：「那沒有脖子的熊是什麼熊？」學生回答：「是無脖熊。」
• 然後老師再問：「那沒有雞雞的熊是什麼熊呢？」學生說：「是無鳥熊。」「是無雞熊。」
• 老師說：「不對，沒有雞雞的熊是母熊。」老師感嘆道：「現在的小孩真的是……」
• 所以，有時候我們會發現，當我們用機械式的方式來回答一個問題時，往往容易形成錯誤的結論。