債券ETF再投資效益遠比價格重要

前言

由於降息路徑延長一年，債券價格最近回落，20年殖利率衝到4.9左右。

每週討論有許多關於債券現在該怎麼辦的問題。

為了徹底讓人們理解債券ETF報酬組成，寫下這篇科普文，讓人們明白，債券收益最主要的影響是持續再投資而非購入價。

基礎知識建議先看前篇 認識債券ETF

債券ETF報酬組成

本金效應

你買的是一籃子債券，經理人會持續賣舊買新，債券ETF不會到期，會有一個次級市場的價格，由於一籃子債券會陸續接近到期日，因此持有到平均到期日，等同一張直債完整的本金返還。這部份反應在ETF淨值上。

債息

就是你每個月固定拿到的債息。以平均最差殖利率顯示。

債息再投入

固定的債息，你必須再投入，才會產生複利效應，這會反映在你買入的張數。

殖利率的影響

票息只受時間因素影響，殖利率會影響的是本金與債息再投入。

當殖利率上升，本金的價格會下降，平均存續期13年，每1%約跌13%。下降反之。

當值利率上升，再投入的效益會增加，每1%能買回買13%更多的債券。上升反之。

計算

假設一檔殖利率6%，平均到期日20年，平均存續期13年的債券。

投資週期20年。

基本假設

• 票面金額： 100元

• 票面利率： 6%

• 投資週期： 20年

• 存續期： 13年

殖利率6%不變

1. 本金效應：債券價格保持不變，無本金效應。

2. 票息：20年共收到120元票息。

3. 再投資效益：按6%殖利率再投資，累計額外113.96元。

4. 總報酬：100 + 120 + 113.96 = 333.96 

5. 年化報酬率：6.21%。

買入第二天升息至20%

1. 本金效應： 債券價格下跌至0.1元。被稱作深度折價債券。面額不會為負值。

2. 票息：20年共收到120元票息。

3. 再投資效益：按20%殖利率再投資，累計額外1224.15元。

4. 總報酬：0.1+120+1224.15=1344.16

5. 年化報酬率： 13.87%。

實際上會更高，因為利率越高時，公司會主動減少發債，降低供給（沒有公司會為了虧錢發債，但國家會）。因此歷史上石油危機從基準利率10%拉高到20%時，公司債僅再下跌3％，美債卻下跌了40%。

買入第二天降息至1%

1. 本金效應： 債券價格上漲至165元。

2. 票息： 20年共收到120元票息。

3. 再投資效益： 按1%殖利率再投資，累計額外13.44元。

4. 總報酬：165+120+13.44=298.44

5. 年化報酬率： 5.63%。

總結

殖利率不變： 回報穩定，年化報酬約6.21%。

升息至20%： 再投資效益大幅增加，年化報酬高達13.87%。

降息至1%： 再投資效益有限，如果沒有在降息結束後獲利了結，年化報酬僅5.63%。

不包括透過質押能放大再投資效益。極端20%利率的狀況下，年化能高達19.14%。

總之，請理性看待債券本金價格漲跌。

影響債券最終報酬的，是持有多久時間，以及持續再投資。

不斷頭的前提下，本金即使下跌99%，透過再投資，反而最後的報酬提升3倍多。

回買堆金流再投資的過程很苦悶，持之以恆才能看出差異。