#啟碁(6285)

公司簡介與主要業務概覽

啟碁科技股份有限公司為台灣領先的網路通訊設備製造商，核心業務涵蓋無線通訊、網路交換設備、車用通信模組及低軌道衛星相關設備，成立於1996年，並於2015年在台灣證券交易所上市。

公司致力於產品創新與全球化布局，近年因應地緣政治影響，積極拓展非中國地區的產能，已在越南、台灣、墨西哥等地設立生產據點。2024年前三季營收達823億元，主要貢獻來源為：

• 網通產品：占比50%
• 車用產品：占比28%
• 家庭連網設備：占比22%

財務數據

2024年第四季

• 營收：279.49億元，季增7.6%，年減5.8%，優於市場預期2.6%
• 毛利率：12.9%，為近四季最高，季增1.5個百分點，主因車用產品組合改善
• 營業利益率：4%，季增85.9%，業外收入達1.9億元，顯著超預期
• 稅後淨利：10.17億元，季增95.6%，年增17.0%
• EPS：2.14元，季增96%，年增4%

2025年展望

• 營收：預計達1203億元，年增11%
• 毛利率：提升至12.6%，受益於Wi-Fi 7產品放量及數位轉型效率提升
• 稀釋後EPS：9.22元，年增49%

上下游供應鏈分析

1. 產能布局 非中國地區佔比提升至80%以上：越南（40~50%）、台灣（30~40%）、中國（15~25%）、墨西哥（3~7%）。 墨西哥新廠有效因應美國市場需求，降低關稅與供應鏈風險。
2. 主要客戶與市場 低軌道衛星：Starlink為核心客戶，預計2025年用戶數增至700萬，新增用戶數250萬，相關設備營收將挑戰兩位數增長。 車用通信：ADAS與車聯網需求穩步上升，2025年車用營收預估年增14%。 家庭連網：Wi-Fi 7產品貢獻逐漸擴大，單價較Wi-Fi 6高30~50%。
3. 供應鏈風險與應對 全球供應鏈波動與原物料價格變動構成挑戰，但公司藉由分散生產基地及加強供應鏈管理，有效降低風險。

成長動能來源與挑戰

成長動能

1. 短期動能 Wi-Fi 7於2024年第四季放量生產，提升毛利率及平均單價。 車用訂單回升，帶動第四季業績改善。
2. 中長期動能 低軌道衛星：全球滲透率仍低，市場潛力巨大。2025年Starlink新增用戶數預計年增25%。 Wi-Fi 7：滲透率預估至2025年達15~20%，市場需求強勁，營收貢獻將超越前代產品。 車用ADAS與車聯網：市場需求持續升溫，車用產品線有望穩定成長。

主要挑戰

• 地緣政治風險可能影響部分市場需求。
• 傳統產品市場增速放緩。
• 毛利率易受原材料價格與匯率波動影響。

整合分析

1. 第四季表現顯著超預期 啟碁Q4數據顯示毛利率及營業利益率明顯優於預期，主要來自車用產品組合改善及業外收入挹注。
2. 2025年展望持續向好 根據統一投顧報告，啟碁受益於庫存去化完成、新產品放量及規格升級趨勢，2025年營收與毛利率均將改善，EPS年增近50%。
3. Wi-Fi 7及低軌道衛星為主要增長驅動力 新規格產品的高單價特性及Starlink快速成長將是未來兩年的核心動能。

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