筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-21

2025/1/21(二) 關稅戰喊卡 美元見高點？2025 房市買盤進台股？

• 節目連結
• 節目逐字稿

三句話總結

• 市場短期受川普政策影響，美元回貶、債市恐慌指數下降，投資者應聚焦長期景氣穩定性，避免過度解讀波動。
• 台股量縮但內資與 ETF 買盤穩定，台積電持續穩盤；房市剛需買盤回升，高科技園區房價因剛性需求持續上漲。
• 投資策略應依景氣週期調整，適時配置短債型 ETF 或直債，並根據本益比與乖離指標果斷布局高潛力資產。

投資建議

操作策略

• 市場對川普政策存在短期波動，但美國經濟表現良好，不宜過度解讀市場訊號。
• 重視景氣週期，避免盲目追逐短期波動。
• 中小型股基期效應強，可適度參與但需防範高利率風險。
• 利用本益比、股價淨值比、乖離指標進行資產配置。
• • 均值以下果斷投入，均值以上適度減少。
• 景氣操作以均值回歸為核心，牛市第三年仍有穩定收益潛力。

資產配置

• 合理分配現金部位，優先配置短債型 ETF 或直債以對抗通膨。
• 投資高股息、指數型產品或金融股時，需考量景氣週期調整。
• 房市剛需與特定地區 (科技園區) 仍具配置價值。

美國市場

• 昨日休市，因馬丁路德金恩紀念日。

川普政策影響

• 就職談話重點：貿易改革、能源放寬、製造業扶持。
• • 未提及全面性關稅及比特幣政策。
• 能源放寬：川普宣布能源緊急狀態，放寬對頁岩油的監管以壓低油價。
• 近期原油價格顯著回跌，從 81 降至 76 美元，OPEC 減產措施的影響逐漸減弱。

中小型企業

• 大型股表現穩定，羅素 1000 未出現獲利年減。
• 由於沒有明確的關稅政策，中小型企業的拉抬效果可能不如預期。
• 羅素 2000 表現受限，中小型股表現不佳在於基本面疲弱，高利率環境下不敢借錢，製造業回流的效益尚不明顯。
• 預期羅素 2000 小型股有 40% 的獲利成長率，但與過去兩年基期低有關。
• 川普第一任期小型股比大型股表現稍微亮麗，第二任期還未明確，似乎與科技巨頭建立了更密切的關係。
• • 就職委員會籌集了 1.7 億美元，創下了美國總統就職委員會的籌款紀錄，很大一部分來自科技巨頭的捐款。

未提及全面性關稅

• 因避險情緒下降，川普的不確定性降低，市場避險情緒減退，美元指數走弱，短期回貶，近期略微回升 0.41%。
• 美元走貶造成台幣升值。
• 債券恐慌指數 (Merrill Option Volatility Estimate) (MOVE)：
• • 是一個衡量美國債券市場波動性 (不確定性) 的指標，類似於股市中的股市恐慌指數 (VIX 指數)，但專注於債券市場。
• 從 2022 年以後：MOVE 指數 > VIX 指數
• • 債市的恐慌情緒高於股市，市場關注高利率及降息對債市的壓力。
• 若美元走勢持續走弱，債市的恐慌情緒可能會大幅下降，有利於債券價格回穩。
• 美元近期回貶降低了市場對通膨的擔憂，但做空美債的部位仍然很多，MOVE 指數的走勢仍存在不確定性。
• 彭博數據顯示，1 月 10 日非農報告後，市場對利率上行的押注快速增加，對通膨及政策不確定性的擔憂依然存在。
• 美銀 Hartnett：美債拋售潮已結束，2個原因：

1. 原因在於聯準會目前缺乏進一步升息的條件，因升息將對中小型股形成重大壓力，政策空間有限。
2. 在好的經濟成長下，川普可能不會大規模刺激經濟。
3. 1. 受制於國內建制派 (包括共和黨傳統派)，難以推動更多刺激性政策。
   2. 美國政府債務規模達 7.3 兆美元，相當於世界第三大經濟體。
   3. 過去五年美國 GDP 成長 50%，主要來自政府支出擴張。

未提及比特幣政策

• 市場期待落空，比特幣價格回落。
• 歷史數據顯示新總統上任常伴隨比特幣行情。

台灣市場

台股表現

• 台股量縮明顯，ETF 買盤仍為重要支撐，外資賣壓持續。
• 一月交易量縮得明顯，投信賣超 31 億，外資賣超 664 億。
• • 與去年相近，ETF 買盤成主要支撐力量。
• 黃仁勳來台後，AI 產業正面消息穩定台積電表現。
• 櫃買：外資和內資是同步買超，外資買 96 億，投信買 21 億。
• 半導體股在非美市場中受系統單回補可能性最高。
• 預計 2025Q1 獲利年增 29%，預估今年獲利年增率穩健回升。

房市狀況

• 預售屋交易量連續兩月大減，全台減幅達 71%，顯示投資客退場。
• 投資客退場，但剛需買盤支撐，新青安計劃貸款規模穩定。
• 科技園區房價持續上漲，實質剛性需求形成長期支撐。

資金板塊挪移明顯

• 投資人轉向高股息及權值型股票，部分資金流向美股或全球型 ETF。
• 金融股因房市疑慮表現不佳，但放貸型金控獲市場青睞。

皓哥笑話

14:02 鴨子

• 有個年輕人到禪寺去求救，說：「師傅，為什麼我總是覺得自己不夠聰明呢？」
• 禪師不語，只指了一下池塘中的一群鴨子。
• 年輕人若有所思，說：「我明白了！師傅的意思是，我應該像鴨子一樣，簡單快樂地過生活。」
• 禪師笑著說：「不是，我的意思是，你問這個問題，連鴨子都笑了！」
• 「呀呀呀」
• 有時候過度詮釋，有可能反而遠離了真實的答案。

21:14 一整條歧視鏈

• 指數型當然會歧視高股息，
• 高股息當然歧視金融股，
• 金融股當然會歧視債券投資人，
• 債券投資人會歧視去買保單的，
• 買保單會歧視買定存的，
• 買定存的會歧視你手上沒錢的。
• 大家都歧視來歧視去，這是一整條歧視鏈。
• 本來你要買什麼樣的產品都OK，就是買不同的產品，
• 只要是風險資產，你最後都是看景氣。

22:11 相愛的證明

• 有一對夫妻非常恩愛。
• 有一天，妻子對丈夫說：「我們為何不在每次親熱之後，就放 10 塊錢在撲滿裡面？這樣既存了錢，日後也可以證明我們有多相愛。」
• 丈夫欣然同意，終於有一天，撲滿滿了。
• 丈夫敲碎撲滿，開始數錢，突然發現三張 100 塊的，大為惱怒問妻子：「這是怎麼回事？我每次只放 10 塊錢，怎麼會有 100 塊的？」
• 妻子回答：「哼，你以為每個人都像你一樣小氣」
• 有時候我們在乖離回檔、均值回檔，或景氣真的修正的時候，該用力投就要用力投。不要小力投，不要顧忌，也不要小氣。

30:42 資產

• 以前常跟大家開玩笑嘛，資產超過 100 億的人，每天都在想著長生不老
• 資產 1 億到 50 億的，每天都在想財富規劃、資產分配。
• 資產有 5,000 萬到 1 億的，每天在應酬，想著如何提升自己的職位
• 資產 1,000 萬的，可能偶爾買奢侈品、去旅遊，尋找人生的真諦。
• 資產可能一兩百萬的小社畜，還在拼命研究怎麼賺錢。
• 資產 50 萬，那就不一樣了！很有可能就是國際刑事專家、核四專業研究員、司法評論家這一類。
• 當然並不是說探討國政議題就不好，而是說，除非那是你的工作，否則呢，你花太多時間跟人家筆戰，其實沒有太大的意義。