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【ASML季報解析】收入的增量應為一次性：2025 年成長性比預期趨緩，地緣政治風險難以量化

摩股史塔克

發佈於趨勢洞察 X 投資雙週報

更新於 2025/02/09發佈於 2025/02/09閱讀時間約 25 分鐘

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一、本季表現

營收為 92.63 億歐元，年增 27.99%，季增 24%，超過指導上緣（ 88～92 億歐元），且優於市場預期的 90.57 億歐元
毛利率為 51.7％，優於上一季的 50.8％與去年同期的 51.4％
EPS 為 6.84 歐元，年減約 18.7%，優於市場預期的 6.73 歐元

整體來說，ASML 在 2024Q4 繳出了優於市場預期的亮眼表現，同時營收也突破指引上緣，但原因主要來自於服務與升級（Installed Base Management ）業務的表現（21 億歐元）優於預期。

這個數字若看到上季指引大概為 19 億歐元，等於多了 2 億。另一方面也可以說，本季毛利率來到高於預期的 51.7%，一部份的原因就是來自於這個服務與升級，此外公司也有透露另一個原因是替客戶導入 High-NA EUV 設備的成本低於預期。

所以若撇除這個數字，上季的指引中來自設備銷售的收入預期大約是 69～73 億歐元，而本季實際為 71 億歐元，所以算是符合指引，但沒有表現上來的如此亮眼，而其中也認列了兩個 High-NA EUV 的收入。（As expected, it also included revenue recognition on two High NA systems.），而在上季中，我曾說過這兩台應該都是來自於 Intel。

另外公司表示本季已經交付了第三個 High NA EUV，目前正在進行安裝與驗證，金額已經在積壓訂單。不過對於是哪個客戶所訂的，公司只表示非北美客戶，但不會說是誰訂的，不過想也知道，目前就剩台積電有能力導入了吧。

另外若看到產品細項

設備銷售額為 71 億歐元，其中 EUV 銷售額為 29 億歐元（上季為 21 億歐元），非 EUV 銷售額為 42 億歐元（上季為 38 億歐元）。

如果看到終端應用（End-Use）

設備銷售額中又 61% 由邏輯設備推動，其餘 39% 來自記憶體設備，以佔比來看記憶體略微增加。

另外就是剛剛說過的，本季服務與升級業務銷售額高於預期，達到 21 億歐元，公司表示主要受到額外升級業務的推動。

如果看到銷售區域

本季來自中國的營收大幅滑落至 27％（前兩季分別為 49%、47％），而主要增長的地區為日本（2% → 10%，約 1.18 億歐元 → 7.1 億歐元）、美國（21% → 28%，約 12.44 億歐元 → 19.92 億歐元）與南韓（15% → 25%，約 8.89 億歐元 → 17.79 億歐元），反而台灣的絕對金額與佔比都是下滑的。

這麼一來很明顯可以推出本次成長應該是來自於台積電的海外擴廠，以及 HBM 三雄的支出擴張。

如果看到大家最關注的新增訂單的部分，本季的新增訂單為 70.88 億歐元，大幅高於上一季的 26.33 億歐元，由於上一季的訂單暴雷，所以本次的表現也算是稍微安撫了市場的心。