【訂閱開放】最近的根基 (2546) 分析

更新於 發佈於 閱讀時間約 8 分鐘
投資理財內容聲明

公告

經過 2024 的調整,我 2025 訂閱文會繼續寫,這裡簡單說明,訂閱文九成都會是「營造股」,因為依舊看好並且好追蹤,但有點無聊就是,如果有興趣請繼續往下看,想訂閱在這裡,半年 450 元

營造股在 2024 股價大怒神,向來冷門的營造股不少在 2024 上半年大幅度上漲,例如根基,最可能原因是當時房市很熱「營建股」漲翻天,連帶使周邊「營造股」跟著大漲;但之後因政策改變營造股也跟著營建股一起修正,例如根基從最高 132.5 元修正至 68.2 元、歷時 7 個月跌幅 51% (忽略除權息),而有趣的是,根基 2024 在手訂單是一直上升的,截至 24Q3 為 668 億創新高,該怎樣解釋呢?

我認為像根基這樣的冷門營造股在 2024 因市場資金追捧而明顯漲幅過高,我自己最高也在 128 元買了一張。當市場資金退去股價大跌,根基又恢復原本冷門股的模樣,成交量剩 100 張左右、股價 60~70 幾元,截至 2/27 收盤 82.3 元本益比 12.7 倍、股淨比 2.06 倍,與 2024 最高的 14.1 倍和 2.74 倍相比,目前股價合理多了

無論股價如何,我還是維持原本節奏追蹤根基公司的基本面,包括財報、股東會年報、法說會簡報、ESG 報告書等等,以確認公司的商業護城河是不是繼續挖深加高,持續關注公司的營收、在手訂單、產品組合變化以及預先查詢承攬的建案 (指在公開資訊之前),專欄每個月都有一篇公開的營收文,例如 2025/1 營收這篇,至於財報分析和重要資訊則是訂閱專屬

除了根基,專欄還追蹤國統 (8936)、洋基工程 (6691)和潤弘 (2597),統統是工程承攬類也就是營造股。國統是環境保護工程的專業營造廠、洋基是無塵室機電空調廠、潤弘和根基都是甲等綜合營造廠。國統我從 2023 年底開始投資,2024 套牢至今,目前也是續抱持續追蹤公司基本面

過去數年追蹤營造股的心得已整理成電子書,有根基 1.0 和 2.0 兩個版本,承蒙厚愛共賣出約 160 份,對根基電子書有興趣者可以這裡購買,1 份 200 元,所得公益捐款;目前正在寫潤弘電子書,有點卡就是了,希望順利面世

在方格子訂閱文寫了快 6 年,非常感謝舊雨新知的支持,謝謝

以下就是專欄訂閱文追蹤個股的模樣



單純分享投資觀察 沒有股票買賣建議

根基 (2546) 過去幾天股價明顯有起伏,2/20 漲停、2/21 大漲 6.24%、截至 2/27 收盤 82.3 元,如果從 1/14 最低點 67.2 元起算,累計漲幅約 22%,可說一振過去之頹勢。距離 3/7 公布 2024 財報還有 5 個交易日,之前曾預測公司 2024 EPS 為 7.01~8.14 元,本益比更新為 10.11~11.74 倍,等開獎就知道

本文目錄:

  1. 我對 2/20 這篇〈基建、廠辦勢頭旺 營造股起飛〉新聞的看法
  2. 關於根基承攬冠德的南港台電都更案(99.5億)
  3. 又一個重要建案完工了:2 月營收和 Q1 EPS 應該會不錯

我對 2/20 這篇〈基建、廠辦勢頭旺 營造股起飛〉新聞的看法

這篇新聞是在 2/20 凌晨 3 點報導的 ,根基當天漲停,那麼有關連嗎?

新聞的觀點是說,因為「政策打房不打商、甚至持續推動基礎建設背景下」,所以營造股吸引資金導致股價走強,並且「後續預計繼續搭基建、廠辦東風起飛」,暗示營造股業績與股價還會更高

政策打房不打商是早知道的,政府持續推動基礎建設也是早知道的,廠辦的部分我們在 1 月營收文章提到台積電 2/12 又通過 5 千多億台幣的資本支出,根基又出現在建廠供應商之列,預期台積電仍是根基目前及未來營收成長的最大動能

至於政府基礎建設,下面是 2/1~2/27 政府採購網招標資訊按金額排列的前 8 大,第一名是高達 608 億的台中捷運藍線、第二第四案是高公局,分別是 227 和 130 億,第三案是 224 億的北捷東環段。台中捷運 608 億是我見過最大的案子,像這些大案推測會由多個營造商共同承攬

只是,我認為根基近期投標公共工程的機率應該是低的,因為在手的公共工程不少,包括 C212、C611、C612、C613、台61線兩橋以及貴和安居社宅案等等,最快 2026Q3 起陸續完工,並且承攬母公司冠德的建案也不少(小),特別是南港台電都更案契約金額 99.5 億也是我見過最大的冠德案,以及一個很重要的原因:承攬的台積電工程在今年大部分會陸續完工。由於有冠德案的保底和不少的公共工程在手,加上台積電等高科技廠房持續建廠,就看公司怎樣做出最適合的安排了

過去我總認為承攬冠德建案是不好的:因為毛利率在所有產品組合中最低,但後來我發現可能不一定,下面接著說

關於根基承攬冠德的南港台電都更案(99.5億)

觀測站

觀測站

南港台電都更案,國土署

南港台電都更案,國土署

冠德 2024/5 重訊說南港台電都更案第一階段發包假設及基礎工程 16 億,而在 2024/12/20 又重訊全案金額為 99.5 億,這個超級大案後面的重訊是我之前沒提的。南港台電案總銷 130 億,未來還有總銷 221 億更大的「行二行三案」,都是公辦都更案

冠德 2024/10 法說會

冠德 2024/10 法說會

我要說的是工程承攬的毛利率。根基多年來在財報揭露承攬關係人(即冠德)建案的毛利率約在 2%~6% 之間,如下,但到了 2023Q4 (起) 財報已不再這樣揭露,取而代之揭露說「合併公司與關係人之交易價格由雙方議價決定,其收款期限均為一至三個月,與一般客戶無重大差異 ......」之前我曾指出原因可能是 2023 當年在手建案毛利率 0%~55.4% 波動太大 (從23Q4個體財報可知),所以不再像過去那樣描述,另一個可能原因則是冠德的建案中捷運聯開和都更的比例越來越高,未來毛利率有機會提升,乾脆不再揭露

根基 2019Q4 財報

根基 2019Q4 財報

根基 2021Q4 財報

根基 2021Q4 財報

根基 2023Q3 財報

根基 2023Q3 財報

根基 2023Q4 財報

根基 2023Q4 財報

改看年報對承攬冠德毛利率的揭露,統計 2019 至 2023 這 5 年根基給冠德的銷貨金額,毛利率計算後為 6.12%~13.74% 波動不小,雖然不知道為何與財報附註揭露的不一致,但希望毛利率能拉上來,畢竟南港台電案會吃掉不小的承攬量能,根基在全力發展 ESG 希冀成為營造領頭羊的目標之下,當不願看到因冠德案而使財務績效衰退,因此我猜母公司冠德會「讓利」出來

作者提供

作者提供

又一個重要建案完工了:2 月營收和 Q1 EPS 應該會不錯

竹科管理局

竹科管理局

竹科管理局

竹科管理局

完工的是承攬的台積電 AP6B OFFICE 棟,在 2/24 拿到使用執照,工程造價 3.44 億 (不等於工程承攬金額),推測根基 2 月營收應該會不錯,至此承攬的 AP6B 全廠皆已完工,至於利潤就看施工過程是否如期如質如度,如果管控得宜,那 2025Q1 財報可以期待,整個台積電 AP6 如下圖

作者提供

作者提供

根基 2024/10 法說會

根基 2024/10 法說會

根基承攬的科技廠房如上,按照公司 2024/10 法說會表示有 5 案將在 2025 陸續完工,經過整理目前承攬的台積電工程就剩下 AP7P1 FAB 和 F22P1 SUPPORT 兩案尚未完工,除了 AP6B OFFICE 完工,F22P1 SUPPORT 近期內應該也會領到使照,在高雄建管處有看到兩張使照掛號中,我猜其中有 SUPPORT

這樣看來根基承攬的高科廠房變很少,所以我前面才認為根基接公共工程的機率低(是低不是沒有機會),因為量能要拿去接台積電新案。目前新案已知有「台積電南科物流中心」(從104人力銀行得知),而 F18P9 (台南園區安定) 和 F22P3 FAB 也有機會,其他像中科二期擴建等待交地中、F22P4P5 已於 1/13 通過環評(新聞)、高雄白埔產業園區 2/19 通過環評(新聞),再遙遠一點的是南科嘉義園區二期擴建以及台南園區四期擴建,以上就看哪塊地最適合台積電,至於根基到底承攬哪些工程,等今年的股東會年報或上半年法說會就知道

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宇牛-avatar-img
2025/03/02
你回來了!
承熙-avatar-img
發文者
2025/03/03
宇牛 都在喔
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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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