景氣燈號的後見之明缺陷

The Insight

發佈於財商思維等個房間

更新於 2025/04/05發佈於 2025/04/03閱讀時間約 3 分鐘

趁著假日，我們來聊聊景氣燈號這個指標。日前我提到過，將景氣燈號當作進出股市的依據並不是一個好方法，這是為什麼呢？

首先，我們先來瞭解景氣燈號的定義。根據國發會的定義，景氣對策信號，又稱「景氣燈號」，是以類似交通號誌的方式，用五種不同信號燈來代表景氣狀況的一種指標。它是由以下九項構成項目組成：

貨幣總計數M1B變動率

股價指數變動率
工業生產指數變動率
非農業部門就業人數變動率
海關出口值變動率
機械及電機設備進口值變動率
製造業營業氣候測驗點
批發、零售及餐飲業營業額變動率
工業及服務業加班工時變動率

國發會每月會依各構成項目之年變動率變化，與其檢查值做比較後，視其落於何種燈號區間給予分數及燈號，並予以加總後即為綜合判斷分數及對應之景氣對策信號。景氣對策信號各燈號之解讀意義如下：

綠燈：表示當前景氣穩定。

紅燈：表示景氣熱絡。

藍燈：表示景氣低迷。

黃紅燈及黃藍燈：皆為注意性燈號，宜密切觀察後續景氣是否轉向。

換句話說，景氣燈號是根據上述各項數據判讀出的一個分數，分數的高低是用來評斷景氣的位階，它屬於一種「落後指標」。乍看之下，用來解讀成股市進出的依據好像不會有錯，但這種方式除了效率不佳，其實也掉進了後見之明的偏誤。

有在做股票投資的人，或許聽過「股市是經濟的櫥窗」這句話，這句話意味著在景氣循環過程中，「股票價格」代表反映經濟的變數，而股票價格會提前領先經濟約兩個季度（甚至更長）先行反應。也就是說，當你今天聽到景氣好轉或是反轉向下的消息時，股票價格早就已經提前反應了。

更精確地說，是大盤的價格帶動景氣對策信號的指標，而不是用落後的景氣燈號當作決策依歸。舉例來說：2008年金融海嘯，股市早在雷曼兄弟倒閉前就開始大幅下跌，之後全球經濟才陷入衰退。

這些例子都顯示了股市往往領先於實體經濟的變化，因此，當景氣燈號顯示經濟衰退（藍燈）時，股市可能早已觸底反彈；反之，當景氣燈號顯示經濟過熱（紅燈）時，股市早就已經在高點醞釀反轉。

此外，景氣燈號這項數據會進行「校正回歸」。這是因為部分指標的原始數據可能需要經過季節調整或修正後，才會納入景氣燈號的計算。我以最近2個月景氣概況的新聞稿來做比較，9月份景氣概況跟你說：「另領先及同時指標仍為上升，顯示國內景氣維持成長態勢。」，結果到10月跟你說：「另領先指標經回溯修正後轉為連續3個月下滑」，政府可以事後校正回歸改報告修正，那你手中的股票價格可以事後做修改嗎？而且要靠政府事後修正數據，這種押注比擲銅板的機率還低。

更極端地說，國發會通常在每月月底發布上個月的景氣概況，也就是說，我們最快也要到月底才能知道上個月的景氣燈號。假設在這段期間，股價從高檔回落，等到下次公布燈號時，可能都已經過了2個月，市場情勢早已改變。在股市裡，時常有這種收費的江湖術士會利用這種「我早就知道了」的偏誤，從後見之明的角度來看，所有已經發生的事，似乎都緊密地遵循著某種看似合理的必然性，而如果我們聽信這種後見之明的人，讓我們錯誤的相信這種人真的可以預言，但比起這樣的預言，這種人的「自大」我可能還比較容易相信。所以下次有人再跟你說景氣紅燈要賣、藍燈要買時，你可以很瀟灑自信地告訴他：「我早在2個月前就知道了！」