隨著亞馬遜公司（NASDAQ: AMZN）即將於 2025 年第一季財報公布之際，來自分析師的評等下修與經濟逆風，讓市場再度將焦點鎖定在這家科技與零售巨頭的財務體質與策略佈局。Raymond James 將其評等從「強力買進」下修為「優於大盤」，Jefferies 調降目標價，顯示專業投資人正重新審視 AMZN 的投資價值。本篇文章將根據十個關鍵問題，逐一拆解亞馬遜目前面臨的壓力與潛力，輔以最新財務數據、產業比較與未來展望，提供給專業投資人最具深度的分析。
Raymond James 的下修信號意義重大。該機構將亞馬遜評等由「強力買進」降至「優於大盤」，並將目標價從 275 美元大幅下調至 195 美元。此舉背後的主因在於市場對 2025 至 2026 年 EBIT（稅前息前盈餘）壓力的預估過於樂觀。分析師指出，來自宏觀經濟、關稅與物流投資的多重挑戰，將對亞馬遜的營運獲利構成比原先預期更大的壓力。近期美中貿易緊張升溫，對亞馬遜的營運構成實質風險。美國自 2025 年初恢復對中國進口商品課徵 34% 的高關稅，而亞馬遜約有 30% 的一方自營商品（1P GMV）來自中國，另外約 15% 的高毛利廣告收入則依賴來自中國的賣家。這樣的依賴使亞馬遜在毛利結構與價格競爭策略上面臨壓力，短期內恐難轉嫁成本。
為了補強物流能力，亞馬遜正投入高達 150 億美元於美國偏鄉地區的基礎設施建設，以因應 UPS 等第三方配送商縮減服務範圍。這項策略性投資雖有助於中長期強化配送網絡優勢，但短期內將使資本支出（CapEx）大幅增加，對毛利與自由現金流造成壓力。Raymond James 與 Jefferies 皆指出，這些新投資會拉低 2025 至 2026 年的 EBIT 水平。
在核心零售與廣告業務壓力下，AWS（亞馬遜雲端服務）仍是穩定獲利的支柱。Jefferies 指出，AWS 仍保持 37% 的營運利潤率，並預期 2025 年全年營收成長超過 15%。在整體營運壓力上升的背景下，AWS 將持續對亞馬遜整體獲利提供緩衝與支持。
Jefferies 將亞馬遜目標價由 250 美元調整至 240 美元，仍維持「買入」評等。該機構預估，亞馬遜第二季的 EBIT 將比市場共識低 11%，全年 EBIT 將低 5%。這些修正反映物流擴張成本升高、廣告變現進度不如預期、以及新關稅政策帶來的需求遞延與成本壓縮。
截至 2025 年 4 月中，AMZN 股價年初至今下跌約 24%，距離 2024 年高點已回落 31%。部分分析師認為，這波修正提供了中長期的進場機會，尤其在 AWS 穩健成長與全球電商領導地位未變的背景下；不過，也有分析師因應 EBIT 能見度不高而建議持觀望態度，尤其在科技股整體估值下修的大環境下。
投資人目前普遍將注意力集中在 5 月 1 日的 Q1 財報上。市場預期亞馬遜本季營收將達 1,551 億美元，EPS 為 1.36 美元。選擇權市場顯示，財報公布後可能出現約 9% 的股價波動。投資人應重點關注 AWS 成長率、廣告營收、以及物流效率優化的進展與預測指引。
從估值來看，亞馬遜目前本益比約為 23 倍，低於沃爾瑪（Walmart）的 32 倍，代表市場對其中期獲利能力持保守態度。不過對長期投資者而言，這樣的估值區間反而可能提供了相對具吸引力的切入點。
亞馬遜多角化發展，如衛星寬頻計畫「Kuiper」與自駕車平台「Zoox」，也帶來資本支出壓力。雖然這些專案若商業化成功，可能年營收貢獻達 10 至 20 億美元，但短期內需承擔研發與營運投入所帶來的盈餘稀釋。投資人必須權衡其創新潛力與短期財務負擔。
宏觀環境則是一把雙面刃。在關稅與地緣政治風險升高下，亞馬遜雖有機會重設財測與延後投資節奏，但同時也承受營運成本攀升、消費支出收縮與海外市場不確定性等風險，特別是在廣告與跨境銷售部分。
總結來看，2025 年的亞馬遜是一個結構性機會與策略性風險並存的投資案例。EBIT 壓力、貿易風險與擴張成本拉低了短期估值，但 AWS 穩健的獲利能力與創新業務布局仍為中長期看點。隨著 5 月財報即將公布，投資人應聚焦於毛利率趨勢、全球市場曝光與管理層釋出的未來展望。亞馬遜的下一步走勢，將取決於它是否能說出一個足夠有說服力的成長新故事。
