近期美中貿易緊張升溫，對亞馬遜的營運構成實質風險。美國自 2025 年初恢復對中國進口商品課徵 34% 的高關稅，而亞馬遜約有 30% 的一方自營商品（1P GMV）來自中國，另外約 15% 的高毛利廣告收入則依賴來自中國的賣家。這樣的依賴使亞馬遜在毛利結構與價格競爭策略上面臨壓力，短期內恐難轉嫁成本。
為了補強物流能力，亞馬遜正投入高達 150 億美元於美國偏鄉地區的基礎設施建設，以因應 UPS 等第三方配送商縮減服務範圍。這項策略性投資雖有助於中長期強化配送網絡優勢，但短期內將使資本支出（CapEx）大幅增加，對毛利與自由現金流造成壓力。Raymond James 與 Jefferies 皆指出，這些新投資會拉低 2025 至 2026 年的 EBIT 水平。
在核心零售與廣告業務壓力下，AWS（亞馬遜雲端服務）仍是穩定獲利的支柱。Jefferies 指出，AWS 仍保持 37% 的營運利潤率，並預期 2025 年全年營收成長超過 15%。在整體營運壓力上升的背景下，AWS 將持續對亞馬遜整體獲利提供緩衝與支持。
Jefferies 將亞馬遜目標價由 250 美元調整至 240 美元，仍維持「買入」評等。該機構預估，亞馬遜第二季的 EBIT 將比市場共識低 11%，全年 EBIT 將低 5%。這些修正反映物流擴張成本升高、廣告變現進度不如預期、以及新關稅政策帶來的需求遞延與成本壓縮。
截至 2025 年 4 月中，AMZN 股價年初至今下跌約 24%，距離 2024 年高點已回落 31%。部分分析師認為，這波修正提供了中長期的進場機會，尤其在 AWS 穩健成長與全球電商領導地位未變的背景下；不過，也有分析師因應 EBIT 能見度不高而建議持觀望態度，尤其在科技股整體估值下修的大環境下。
投資人目前普遍將注意力集中在 5 月 1 日的 Q1 財報上。市場預期亞馬遜本季營收將達 1,551 億美元，EPS 為 1.36 美元。選擇權市場顯示，財報公布後可能出現約 9% 的股價波動。投資人應重點關注 AWS 成長率、廣告營收、以及物流效率優化的進展與預測指引。
從估值來看，亞馬遜目前本益比約為 23 倍，低於沃爾瑪（Walmart）的 32 倍，代表市場對其中期獲利能力持保守態度。不過對長期投資者而言，這樣的估值區間反而可能提供了相對具吸引力的切入點。
亞馬遜多角化發展，如衛星寬頻計畫「Kuiper」與自駕車平台「Zoox」，也帶來資本支出壓力。雖然這些專案若商業化成功，可能年營收貢獻達 10 至 20 億美元，但短期內需承擔研發與營運投入所帶來的盈餘稀釋。投資人必須權衡其創新潛力與短期財務負擔。
宏觀環境則是一把雙面刃。在關稅與地緣政治風險升高下，亞馬遜雖有機會重設財測與延後投資節奏，但同時也承受營運成本攀升、消費支出收縮與海外市場不確定性等風險，特別是在廣告與跨境銷售部分。
總結來看，2025 年的亞馬遜是一個結構性機會與策略性風險並存的投資案例。EBIT 壓力、貿易風險與擴張成本拉低了短期估值，但 AWS 穩健的獲利能力與創新業務布局仍為中長期看點。隨著 5 月財報即將公布，投資人應聚焦於毛利率趨勢、全球市場曝光與管理層釋出的未來展望。亞馬遜的下一步走勢，將取決於它是否能說出一個足夠有說服力的成長新故事。