本週以來，市場訊息密集，各類資產走勢出現明顯分歧，從債市、美元、到黃金與股市，都透露出投資人對「政策」、「景氣」與「風險」三大面向的重新評價。
首先，在美國與日本的財長會面後，美方公開表示雙方並未針對匯率水平進行討論，並強調匯率應由市場機制決定。這使得日圓漲勢明顯趨緩，同時美元指數短暫反彈。市場焦點回到基本面，特別是美國即將公布的 5 月 S&P PMI 初值數據。
目前最新公布的美國數據顯示：
- 5月製造業PMI初值為49.0，高於前值，但仍在收縮區間。
- 服務業PMI初值為50.8，則較前值下滑，顯示服務業擴張動能減弱。
- 第一季GDP季增年率初值-0.70%、季增率-0.20%皆低於預期，景氣放緩訊號初現。
- 四月出口年增率僅2.0%，不如預期，也反映出外需轉弱。
- PPI與勞工收入數據低於預期，強化了通膨減緩的看法。
整體而言，美國內需撐盤力道有限，就業市場短期內尚未受到關稅政策衝擊，但經濟展望的好轉仍充滿不確定性。聯準會方面則表示，經濟活動穩步擴張，無需急於調整利率政策，保留觀察空間。
然而，真正引發市場震盪的，是5/22美國20年期公債拍賣慘淡：投標倍數僅2.43倍，殖利率衝上5.047%，顯示市場對長債的需求顯著下滑。這背後有兩大原因：
- 穆迪持續調降美國主權信評影響市場信心
- 川普「大而美減稅法案」預計未來十年將增加3.8兆美元負債，讓債務問題雪上加霜
長債殖利率高居不下，已經對風險資產構成壓力。
我的觀點
目前債市殖利率已創下波段高點，市場的不安情緒逐漸升溫，我認為風險市場（特別是科技與半導體板塊）將承受壓力。短線上，我會特別留意半導體相關的關稅政策進展，以及VIX恐慌指數的走勢，作為風險指標。
針對持有多單的朋友，這裡我會建議適度減碼，提高現金部位應對潛在震盪。
至於黃金，儘管我不太做長線部位，但短線的方向還是會尊重資金流，緊盯支撐與壓力位，快進快出。市場不確定性雖高，但完全不交易真的會手癢，所以還是會以控風險為前提做靈活調整。
