筆記-財經皓角-25.05.27
**台幣升至兩年新高，市場關注央行是否放手干預匯率，穩匯點位可能重新界定。
*端午節將至、外資放假，台股成交量仍高達2952億，顯示內資或短線資金活躍。*外資買超131億，但主要買進反向ETF(00632R)，顯示其仍偏向避險調節。
*壽險金控遭賣壓，可能反映台幣升值對壽險美元資產損失的預期。
*金管會限空令退場，市場空方壓力增加，短期多方缺乏政策支撐。
**美股與台股連動性、歷史走勢類比。
*2020年新冠疫情與2025年川普政經影響皆導致股市急跌後反彈。
*美股標普500已逼近歷史新高，台股未同步，反映市場結構與利空反應不同。
*此次反彈主力為散戶與企業庫藏股，機構法人則因軋空被迫回補。
**川普對歐盟關稅延至7/9，並稱重點是戰車與科技產品，非T恤球鞋，釋放和緩訊號。
*市場聚焦蘋果與三星關稅是否延後，是否將科技排除於貿易戰外。
*與伊朗談判有進展，美伊協議預期提升。
**東亞匯率升值趨勢與談判進度對照。
*新台幣今年對美元升值9.51%，超越歐元、日元、韓元。
*台灣與美國談判進度佳，台幣快速升值未受央行干預，疑似默許升值。
*日、韓仍在談判中，韓國政權更替造成進度停滯。中國談判尚未敲定具體時間。
**壽險業風險與影響分析：國泰金為例。
*壽險資產端6–7成為美元計價，負債端8成為台幣計價，形成升值損失風險。
*國泰人壽準備逾百億應對升值，但台幣升10%損失恐逾千億。
*避險成本上升、獲利減少、EPS與配息恐受壓，帳上虧損也恐影響員工獎金。
*新契約VNB報酬率下滑，保單成長有限，靠收新保單彌補匯損的效果遞減。
**科技股面臨雙重壓力：匯損與關稅未定。
*美國對科技產品課稅未明，半導體關稅政策仍拖延公布。
*台積電、美光等提交意見書，希望免除進口稅。
*科技股短期面臨最大壓力來自台幣升值匯損，實質利空將反映在5月與6月財報。
**科技產業類型差異：匯損衝擊程度不同。
*品牌廠(華碩、宏碁)：營收約四成美元計價，成本端僅2–3成美元計價，毛利率壓力大。
*ODM代工廠(鴻海、廣達)：營收與成本皆逾八成美元計價，過往有成熟的避險機制，毛利率受影響較小(約1.1–1.2%)。
*零組件廠：營收7成美元計價、成本4–5成美元計價，毛利率下滑壓力約1.3%。
**短期市場震盪壓力仍高，觀察點聚焦於：
*匯率是否持續快速升值或進入緩升。
*金控與科技股的財報反應是否提前反映利空。
*中美關稅談判、半導體政策是否正式落地。
*企業回購與外資態度是否有轉向訊號。
**台幣升值對資產股的提振效應與房市現況分析。
*升值對出口有害，但對資產、營建、食品、航空與觀光股有利。
*房市仍在收縮，民調顯示近八成民眾認為關稅影響購屋意願，主力年齡層中有32.1%表示明顯受影響。
*信用管制後購屋意願未見上升，43%無購屋意願，38.5%可能下降。
*購屋用途中55%為自用換屋，29.5%為首購，僅15.1%為投資與收租。
*北市科行情為個案炒作，市場整體帶動效果有限。
*多數投資客不急於下車，因過去數年獲利已翻倍，無急售壓力。
*蛋白區漲成蛋黃區，橋頭、新市鎮、西屯、林口等地年漲幅高達17%–26%。
*市場最大問題為流動性而非價格，許多人擔心未來無法順利賣出套現。
**資金動能轉弱與ETF停滯現象。
*台股位階長期盤整於2萬1千至2萬2千點，使散戶熱情降低。
*台灣基金檔數創高，但總規模停滯於9.5兆，顯示買盤動能停滯。
*川普政策與關稅戰導致資金凍結、扣款意願下降。
*買車與買房者皆處觀望，市場普遍等待價格鬆動或稅負減免。
*四月ETF買盤消退，投資人希望再發生一次股災再進場。
**投資思維與情緒管理建議。
*避免讓自己進退兩難，投資需建立理性評估系統。
*房市與股市皆處量縮低潮期，價格未必低，但情緒低迷。
*回歸投資初衷，不以市場氣氛決策。
**民間消費力未見明顯衰退，薪資結構改善。
*外銷訂單與出口值未見下滑，資金仍流入但保守持現金。
*2025年實質薪資翻正，平均薪資突破6萬元，薪資增幅高於通膨。
*大缺工環境導致加班比率飆升，餐飲、運輸、醫療、製造與營建業加班率高達40–51%。
*缺工推升總薪資與就業參與率，特別是65歲以上勞動力持續攀升至約9.95%。
**升值效應推升旅遊與海外消費，日本旅遊受地震預言影響。
*升值推動國人消費與旅遊意願，出國旅遊量預估下半年爆發。
*因漫畫預言2025年7月大地震，導致華人減少赴日旅遊，集中預訂中秋連假。
*5月亞洲赴日旅客減少，香港年減超過50%，旅遊業績受重創。
*日媒的數據顯示日本本地觀光客減少，外國旅客反增，觀光結構轉變明顯。
**外資湧入日本房產與地價飆升。
*因日圓貶值與日本可持有土地所有權，吸引大量中國資本購買日本民宿與房產。
*北海道富良野住宅地價年漲27.9%，其他如白馬、沖繩、香根也上漲。
*三菱銀行調查顯示，日本都心（如千代田、港區、澀谷）新建公寓中，外國人購買比例已達21.5%。
*每五戶就有一戶為外資所買，對日本土地政策造成壓力，也突顯日圓貶值下的資產吸引力。
