筆記-財經皓角-25.05.26
**美歐貿易談判進展與市場反應。
*美歐談判進展緩慢，川普一度威脅提早結束會議，但稍後又與歐盟執委會主席馮德萊恩通話後改口，豁免期延至月，緩解市場悲觀情緒。*受此提振，美股四大指數電子盤快速反彈。
*美股上週道瓊跌2.47%、納指跌2.48%、S&P500跌2.6%，為3月以來最大單週跌幅。
**2025年資產表現概況。
*黃金漲幅居冠達27.9%，展現避險需求強勁。
*歐亞股市平均漲幅16%，比特幣漲14%、新興市場股票漲8.8%、TIPS漲3%。
*美股中小型股(如IWM)表現落後，納指與大型股今年則小幅負報酬。
*歐股上漲可能非基於樂觀情緒，而是美元走弱、資金流向歐元區所致。
**歐洲與美國貿易關係分析。
*美國對歐洲貿易逆差大：進口6060億美元，出口3700億美元。
*歐洲出口美國以藥品與汽車為主，美國出口歐洲則以石油、天然氣、飛機、血漿等醫療製品為主。
*川普關切藥價問題，但許多製藥廠來自歐洲，課徵關稅反而削弱壓價效果。
*歐洲車廠已被課徵25%關稅，進一步提高至50%恐重創奧迪、保時捷、Volvo等品牌，儘管部分如BMW已有美國設廠，但產能仍難以消化出口需求。
**歐洲過去10年對美出口占比上升，代表依賴程度提高。
*製藥產業因特殊性可轉嫁成本，汽車業則競爭激烈，無法完全轉嫁稅負。
*目前歐洲每年對美出口新車76萬輛、總值390億歐元，已受25%關稅壓力巨大。
**美日談判進行到第三輪，卡在汽車製造業議題。
*日方希望以加碼投資換取接近零關稅待遇，但目前仍須支付至少10%。
*日本車廠如Mazda極度依賴北美市場，稅率高低直接影響銷售與營收。
*Mazda每年出口28萬輛汽車至美，占其出口43%，其他車廠如Subaru、Toyota、Nissan亦同。
*5/23川普允許新日鐵併購美國鋼鐵公司，前提為國安讓步與投資承諾，顯示雙邊談判有些許進展。
**美韓談判與韓國政局影響。
*韓國總統候選人李在民主張延後與美方關稅談判，表態強硬。
*李在民支持韓國利益優先，延續其經濟實用主義與外交自主路線。
*他民調領先對手金文洙，支持率達45%。
*傳出駐韓美軍縮編，可能是川普對其當選前的施壓動作，也可能是正常輪調。
**美台談判進度與觀察。
*台美談判低調無媒體報導，可能進展順利也可能尚未釋出訊息。
*經濟部長郭智輝表示雙邊談判的狀況非常良好，了解美方需求，預期將有好結果。
*美方關注貿易與金融失衡、產業空洞化問題，台灣有可能是東亞國家中進展最順的對象。
**目前美國與各國預估關稅如下：中國約30%、歐盟20%、瑞士31%、印度26%、日本24%、英國10%(已達協議)。
*未來觀察重點為：
-日本談判結束後對韓國與台灣稅率的參照性。
-歐盟能否在7月6日前談成協議，影響整體關稅設定。
**川普威脅對蘋果與三星課徵25%關稅，要求產品回流美國生產，否則課稅。
*過去蘋果供應鏈雖轉移部分至印度，但目前仍有85%組裝在中國。
*美國製造成本高，即便課25%關稅仍不及美國製造成本。
*過去8年蘋果雖逐步轉移產線，但進度緩慢，中國仍有115座供應鏈工廠。
*川普更可能的目標是要求部分產能留在美國，確保國防安全。
*美方也加強施壓東南亞，防止中企洗產地轉口至美國。
**小摩統計顯示，僅17%投資人仍押注美股，36%轉向歐洲，23%配置黃金，17%持有比特幣。
*債券市場賣壓重，對沖基金近期才開始回補美股部位。
*資金流入趨勢出現轉捩點，值得投資人關注。
**馬斯克宣布將重回工廠與會議室全天候工作，市場預期特斯拉經營重心轉移回本業。
*過去擔任政府效率部主管形象爭議，使21.5%特斯拉車主因不喜歡馬斯克而賣車。
*Starlink已壟斷商用低軌衛星市場，2025年轉盈，自由現金流預估達20億美元。
*馬斯克實施極端減法管理，提升企業效率。
*X從8000人裁至1500人，營收減少46%，但利潤成長80%，利潤率升至33%。
*馬斯克核心能力在於資源配置與減法哲學，火箭回收也體現成本控制思維。
**科技週期推升資產價格長期創新高，投資尺度需拉長至3年、10年或更久。
*七巨頭如輝達、Meta表現亮眼，但Alphabet、Amazon近期相對落後。
*生產力週期是拉長觀察尺度的重要投資框架。
*AI資本支出是科技股關鍵動能。
*台積電業績仰賴AI伺服器訂單，最終需看七巨頭資本支出是否續增。
*輝達最大客戶為微軟(8.9%)、Meta(9.3%)、Amazon(7.5%)，特斯拉僅0.9%。
**搜尋模式改變衝擊Google廣告營收。
*AI摘要興起導致零點擊搜尋普遍化，減少使用者點擊外部網站。
*2024年調查顯示，80%用戶有40%搜尋不點擊連結，30%用戶達80%搜尋不點擊外部站。
*Google推出生成式AI整合搜尋，力圖守住搜尋廣告營收近2000億美元。
*Alphabet預估本益比18倍，低於其他科技巨頭，股價相對落後。
**美國科技霸權仍具壓倒性優勢。
*美國未上市獨角獸雖數量少於中國(90家 vs. 162家)，但總估值2.5兆遠超中國7024億。
*全球科技創新仍以美國為主，歐盟與中國在市值與技術創新方面皆居次。
**以適當投資尺度對應市場週期。
*投資視角取決於尺度：3天是短線交易，3年為科技週期，10年以上為生產力變革週期。
*不論持股長短，每位投資人需找出與自己投資策略匹配的時間尺度。
*AI週期、川普政經效應與市場資金流向，皆是當前行情的核心觀察指標。
