筆記-財經皓角-25.06.02
**科技股與晶片股遭遇賣壓，但標普500表現亮眼。
*受美中貿易緊張影響，科技與晶片股在上週五遭受賣壓。*然而，標普500全週上漲1.87%，5月上漲6.15%，創下2023年11月以來最大單月漲幅。
**關稅與稀土爭端重燃，美中互批對方違反協議。
*川普指責中國違反關稅協議，特別在稀土出口上未履行承諾。
*中方反批美國在半導體領域未放寬出口管制，出口禁令對等存在是合理行為。
**後續觀察兩大重點：川習會與市場情緒轉折。
*是否舉行川習會與利多出盡後是否轉為利空是關鍵觀察。
*川普重新掌握籌碼，可能再啟新一輪強硬貿易策略。
**標普已回到3月水位，投資人需思考策略。
*股市自4月跌勢已完全修復，5月反彈6%，回到3月水準。
*建議投資人考慮景氣與情緒過熱，預留現金或重新布局。
**全球股市分化，美股報酬落後其他市場。
*年初至今美股報酬仍為-0.8%，但新興市場+10.1%、全球（扣美）+15.6%、歐洲+20%。
*顯示除美國外的市場已進入牛市，後續均值回調機率升高。
**Sell in May and Go Away有統計依據。
*美國5月–10月表現通常較弱，除非有突發利多。
*雖然5月–10月與11月–4月正報酬機率皆約72%，但報酬率僅6.6%對12.7%。
**2025年資產表現：黃金領漲、比特幣回升。
*今年以來黃金+25%、歐亞股+17.5%、比特幣+11%、新興市場+6.8%。
*大宗商品仍收跌，對通膨有穩定效果。
**川普加倍鋼鋁關稅，短期可能推升PPI。
*5月30日將鋼鋁關稅從25%升至50%，6月4日生效。
*雖強調促進美國製造，實則可能推升生產成本與PPI。
**川普貿易政策反應未造成通膨立即上升。
*油價與大宗商品未大幅反應，顯示通膨預期與實質通膨出現落差。
*川普成功掌握市場預期與政策實行之間的平衡。
**美國Q2 GDP預估值上修至3.8%，貢獻來自進口驟減。
*3月進口高峰後，4月創史上最大進口跌幅，月減近20%。
*進口減少對GDP形成正貢獻，反映市場預期貿易緩和。
**通膨持續下行，聯準會仍觀望未降息。
*4月核心PCE年增2.5%，為2020年來最低增幅。
*聯準會關注通膨預期與未來政策效果，不急於降息。
*美國的服務類通膨與薪資成最大風險來源。
*服務項目價格雖緩跌，但薪資增速僵固，可能推升未來通膨。
*金融與保險類服務成本也略降，顯示內需消費力略疲弱。
**非法移民政策影響勞動市場與薪資通膨。
*川普強化邊境政策，非法入境人數驟降至月均不到1萬。
*若大量驅逐非法移民，恐引發史上最大缺工潮，薪資通膨上行。
**租金通膨趨緩，有助整體通膨降溫。
*美國租金年增出現0.5%負增長，顯示價格已觸頂。
*若通膨僅由薪資支撐，對經濟長期可能不是壞事。
**川普政策與市場不確定性再起。
*市場不確定性上升，主要因川普籌碼重回手中，政策影響力增強。
*美國聯邦第九巡迴法院駁回川普裁員與政府重組請求，限制其削減開支計畫。
*DOGE預期透過裁撤USAID與HHS節省387.5億美元，但此計畫被法院阻擋。
*美國人力成本高於租金，裁員無法實施等同主要撙節失效，影響政策推動成效。
*法院禁令與行政命令對抗加劇，判決多由任命法官的黨派傾向所左右。
*川普任期行政命令數量激增，訴訟與禁制令也同步增加，構成左右派政策拉鋸的常態。
**川普圈內人事波動與忠誠壓力。
*馬斯克好友被撤銷NASA署長提名，顯示川普重視閨蜜圈內的絕對忠誠。
*過去如彭斯、國安顧問等皆曾背刺川普，促使其更謹慎選人。
*本屆政府內部至今尚無人公開背叛川普，政權穩定度相對提高。
**投資人情緒回升與通膨預期分歧。
*5月密西根大學消費者信心指數中值從50.8升至52.2。
*民主、共和兩黨對通膨預期差異大：共和黨預期+1%，民主黨預期高達+9.4%。
*經濟預期與民調結果呈正向相關，川普民調高則通膨預期低，反之亦然。
**美股技術面與七巨頭拉抬。
*標普500技術型態呈現杯柄形態，整體走勢偏多，惟需留意高檔乖離。
*七巨頭平均漲幅10%，遠高於大盤4%，輝達超越微軟登市值第一。
*七巨頭貢獻顯著，但波動大，須從長期EPS與景氣循環做配置思維。
**景氣循環與EPS展望。
*股票市場在2022年底見底，基本面與庫存調整則自2023年起步。
*目前進入景氣多頭第2年，預估2026年開始反映2027年基本面鈍化。
*高基期將壓抑未來EPS增幅，但四季度仍有7%左右成長空間。
**投資應關注週期與紀律，不應頻繁進出。
*多頭週期中期常有回調，如2023年Q3、2024年4月的事件性波動。
*頻繁操作風險高，建議投資人採長周期思維，於關鍵時點集中加碼。
*有效策略來自紀律與耐心，讓時間與複利為自己工作。
**台股觀察：外資回補遲緩，新台幣升值壓力擴大。
*台股一週跌304點，週線連二黑，外資終止連5週買超。
*指數反彈至高位但尚未突破半年線與年線，壓力仍在。
*台幣升值9.53%，僅次歐元，卻未能有效帶動台股上漲。
*台股進入右側高檔整理。目前位階偏高，是否回測仍視市場情緒與基本面變化而定。
*若市場普遍等第二隻腳，當它出現時可能已非低檔，加劇操作難度。
**央行罕見在週日發布聲明，提出六點聲明針對炒匯與升值過快。
*央行點出外資匯入但未投資行為，警告炒匯行為。
*指出台幣升值須建立在美元貶值基礎，不能過快升值。
**金融三業營收壓力沉重。
*4月壽險業虧損400億，5月恐續虧，金融業營收表現創景氣循環以來最差月。
*手續費收入略增，但贖回壓力與匯率劇烈波動造成整體營運壓力。
