經歷 2025 清明連假後的震撼教育，驚魂未定，雖然傷筋動骨，回吐了兩年的獲利，但總算是活了下來。這兩年多的時間成本，不可白白浪費啊，潛心檢討後我規納出核心的「槓桿管理方法」，樂觀期望投資生涯中能夠「永不陣亡」！然後呢？這樣也沒有比菜籃族強啊，他們也許從來不知槓桿為何物，純粹買現股，就已經贏我了，那我到底在忙什麼？
終於我找到了那一塊重要的拼圖，就是 Beta。若沒有妥善管理 Beta，就算「整體波動」極低，卻有可能「非常穩定的下跌」，離夢幻的「向上劇烈波動」非常非常遠。若沒有妥善管理 Beta，就算「淨部位槓桿」極低，市場可能給予「多空雙巴」的驚喜！典型的例子就是，買到與大盤低度相關的小型股，卻天真的放空台指期以為可以對沖，結果「拉積盤」一來，指數狂漲，台指空單被嘎爆，小型股因為資金排擠反跌，完美演繹多空雙巴，越避越險。 Beta 應該是金融業內人士的常識，但似乎並未存在大眾領域，我這苦苦摸索的土炮要說，對不起，我來晚了。
除了理解 Beta 在課本上的 標準定義，思考其意義更重要，可以說是「相對於大盤報酬率的敏感度」。操作型定義是把大盤日報酬，和標的日報酬，一起做線性回歸，迴歸線的斜率就是了，計算可套公式：
想到「與大盤的相關程度」，直覺會想到「相關係數」，與 Beta 有何關係？公式變形後會顯示出，其中多了一個比率項：
果然兩者很有關係，這個比率就是「標準差倍數」。所以，同樣是正相關的標的，若他的波動大於大盤，則 Beta 會放大。探索至此，很高興我找到了，市場崩跌也不會受傷的方法，就是「讓 Beta 非常接近零」。比如用半年歷史資料算出來的台積電 Beta 接近 1.2，要用 1.2 倍市值的台指期去對沖，可以完全抵銷系統性風險。反之，像食品這類股票如王品，就不需要這麼多了，只要 0.6 倍就夠。另外加入如黃金之類的資產，可讓 Beta 不至於一直膨脹。
整體 portfolio 的 Beta 就是用市值加權而得，所以隨著買賣後部位變動，此值要一直監控，不可以歪掉太多。基於相信人類文明和金融制度，會使大盤緩步向上，所以會較長時間維持小部分的正值，大約不超過 0.5。
基於此觀點，市面上理財達人所建議的，定期定額被動投資大盤的方法，是 Beta 極高的策略，當系統性風險一來，還是很痛的。他們的解法是，繼續扣款，甚至加碼買進，繼續上班，努力本業！用強力的心理建設，扛過崩跌的過程。這也不失為一個好策略，公司派大股東或董監事，多半也擁有這種能力。只是膽小如我，並不具備這種條件，僅憑藉奈米資產卻又任性的開除老闆，只好更加小心再小心。
以上，當達到整體波動小，整體 Beta 也小，多頭時不賺不賠，空頭時不賺不賠，那到底是在白忙什麼？我的答案就是，賺每一個細微的波動。全職已經快五年了，投資哲學差不多已經底定，相信市場擁有千年不變的現象就是「波動」。大波動小波動都可以，就看要用多細的濾網去捕捉。現貨考慮交易成本 0.6%，大約 3~4% 的波動就值得一次周轉；期貨的資金效率更高，交易成本算起來 0.1% 都不到，大約 0.5% 以上的波動都是交易機會，所以是大有搞頭的，只是辛苦了點，因為每次交易都是微利。而用自動化程式去搞定許多麻煩的過程，則又是一個好玩的領域，根本就比打電動還好玩，這是真實世界的遊樂場。
這些繳納了真金白銀所得的寶貴功課，釐清思緒也隨性分享給有緣人。交易的世界很寬廣，參與的個體很多樣，無論如何都貢獻了寶貴的流動性，對支撐。付出稅金與手續費的同時，合理的資本利得也是應該的，藉此謀生，我逍遙自在。在這裡面獲得樂趣，是讓我非常感恩的事。世間百態很精彩，我必須暫時選擇冷眼旁觀，生活竟如僧人般的淡定；那日不遠，我必付出更多的關切，等我茁壯。
Newman 2025/6/3
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