個股分析-4938和碩｜與立訊合作規避競爭 靠車用翻轉超車?

和碩聯合科技股份有限公司成立於2007年6月，為設計整合服務製造、專業代工廠。

目前股價約83元，今年預計配發4.503元現金股利，殖利率約5.4%。

終端應用仍集中於手機產品 無受惠伺服器成長利多

以和碩法說會公布之訊息，目前通訊(手機)產品仍佔整體營收約6-7成，相比於廣達目前已以伺服器產品為主，通用+AI營收佔比逾5成，緯創伺服器+AI產品也佔公司營收45%，和碩近年整體產品組合並無太大變化。
而與和碩同為蘋果手機供應鏈的鴻海，目前伺服器營收也達3成，和碩近年並無受惠伺服器市場的成長，導致營運與股價相對無成長。

與立訊合作 規避競爭

目前仍以通訊(手機)產品為主的和碩，大客戶為蘋果，其營收占比達6成(和碩最大客戶營收占比)。
蘋果近年採取分散供應鏈，且扶植中國廠商(立訊)，進而影響台廠訂單，且很多台灣業者，因不與中國進行價格競爭，將其中國廠區出售於立訊。
像是緯創以約140億元，將旗下負責iPhone組裝的中國昆山廠出售給立訊。
而和碩面對中國紅色供應鏈的威脅，筆者認為經營團隊採取了最有利於股東的作法。

和碩在2021年初放棄認購金屬機構廠立鎧(原日鎧)的現金增資，持股比率由100%下降至48.17%。
也在2024年6月放棄認購負責iPhone組裝的昆山世碩現金增資，持股比率由100%下降至37.5%。
兩家公司經營權由立訊接手，由和碩子公司改列為權益法投資(獲利由業外權益法認回)。

和碩雖然失去了兩家子公司的控制權，但仍為其股東，可以共享由立訊主導經營後的獲利成果。
而且可以看到2021年將經營權交予立訊的立愷，和碩近年認列回來的獲利並無減少。在出售給中國立訊後，除規避訂單被分食的風險，也共同分享立訊的經營成果。

而2024年也將負責iPhone組裝的昆山世碩經營權交予立訊，雖短期可能受到影響，但長期有共享獲利之可能，可持續觀察。
且原和碩在中國有兩個iPhone製造工廠，分別是負責最新開發的iPhone機種的上海昌碩，以及生產舊世代的iPhone機種昆山世碩。
目前出售可能受中國競爭較激烈的舊世代iPhone生產廠世碩，仍保留上海昌碩，維持高階訂單，和碩與中國立訊的合作方式，目前看來可以規避競爭，也同時改善商品組合，筆者認為經營團隊採取了最有利於股東的作法。

配合大客戶 布局中國以外市場

而蘋果大客戶的經營策略，在採取「分治」，將供應鏈一分為二，中國地區的訂單由中國廠商製造，而其餘國家訂單轉往印度跟越南，交給台商製造。

和碩目前配合大客戶，也在越南及印度進行擴廠，且觀察近年營運表現，整體營收也呈現大幅增長，未來貢獻度預期會持續擴大。

營運持穩 靠車用翻轉超車?

雖然在前段提及，和碩近年並未受惠太多伺服器的利多，但觀察和碩整體獲利表現，營收仍維持一定水準，雖近兩年受到景氣影響，不如2021年市況較好的時候，但目前整體EPS仍維持在6元水準，也能維持高殖利率表現。

而和碩目前除追趕伺服器應用外，也將發展重心放在車用電子上，2024年與全球汽車半導體領導廠商恩智浦半導體（NXP Semiconductors ），成立聯合實驗室。
車用市場的確也是未來較具成長性的產業，電動車、車用電子等年複合成長率約8%，充電樁年複合成長率超過20%。
但是和碩目前車用產品尚未帶動整體營運大幅增長，營收占比不到1成(約4%-9%)，而廣達、仁寶等也布局車用，目前營收佔比都還偏低，僅個位數水準。
在各家電子代工廠目前車用都還未有明顯躍升的情況下，和碩能靠車用電子超車嗎?筆者認為還有待觀察。

小結

和碩近年未像其他電子代工業者受惠伺服器成長，但經營團隊策略佳，仍穩定獲利、維持高股息，未來成長動能有待觀察。