小雞健檢推出了好幾週，這不是一個讓你看完文章就覺得目前是投資還是不要投資，而是希望每一位讀者可以透過文章的文章，去分析一家公司目前的情況。
這一次同學希望要健檢的小雞是天字第一號1101，台泥
一年前888機器人也有拍過一部影片
https://www.youtube.com/watch?v=UlKueYzmy2c&t=263s
一年過後，市場的環境變化，也需要重新評估
在還不知道同學使用哪一個策略之下，以目前的情況要從哪邊切入呢?
首先我會先去看公司目前的庫存情況
存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
目前的庫存水位在0.62，近五年的標準差為0.62，也就是說目前的庫存水位落在健康的位置
而存貨牽動的市場的需求，與營收之間的關係
當市場需要時(營收上升)，存貨不夠會備貨
當市場不需要(營收下降)，原物料就不會增加
當價格決定一切、差異化無從發揮時，水泥產業的生存法則只剩兩件事：盼需求、忍報價。凡是具有國際報價機制的產業，多數產品難以建立明顯差異化，屬於典型原物料（Commodity）結構。這些產品性質趨同、品質標準化，無法透過品牌或功能帶來溢價，出貨價格與獲利能力幾乎全繫於報價高低。
指數已從2021年10月的213.46回落到115.92
報價波動牽動整體營運表現
對這類原物料產業而言，產品報價的變動直接反映在企業的營收與利潤表現上。例如金屬、石油、塑化、化工等行業，一旦報價上漲，廠商可同步調升出貨價格，有助於提升毛利率與整體淨利；反之，報價若持續走低，即便銷量不減，獲利仍會遭到壓縮。
決定價格走勢的兩大因素：供給與需求
報價的漲跌，根本上由供需兩端的變化主導：
- 需求驅動型上漲：當終端需求強勁成長，將推動整體市場對原物料的需求擴大，進而拉抬報價上升。這種上漲具備較強的續航力，因為背後有實質的使用需求作為支撐，產業可望進入一段時間的景氣循環上行期。
- 供給縮減型反彈：若需求面疲弱，但供應商選擇主動減產，市場供給量下降，也會引發價格回升。然而，這類型的價格上漲多被視為短期反彈，因其並非來自實質需求成長。一旦報價略有回升，廠商可能立即恢復生產，導致供給再度增加，使價格再度受壓，難以形成穩固上行趨勢。
我們就用這樣的概念來看台泥的水泥事業部門表現，為何報價的回升又開始乏力，導致市場對於今明兩年的獲利共識往下修正。
第一季盈餘較去年同期年減73.04%
報價撐不住，獲利跟著鬆動：台泥(1101-TW)
台泥(1101)為台灣最大水泥業者與預拌混凝土生產商，台灣市佔率約35~40%，同時為中國第六大水泥業者，鎖定中國華南地區為目標市場，靠著併購中小型水泥廠逐漸延伸到華東與西南地區，以水泥產能計算，台泥為全球第12大業者。近年集團致力發展新能源事業，目前主要產品為三元電池以及儲能產品。
中國水泥部門經過多年自建與併購，目前分別於廣東、廣西、江蘇、遼寧、貴州、四川、重慶、湖南、雲南設有水泥廠，且於廣西柳州、福建福州、四川納溪設有粉磨站，產能在中國排名第六大。2015年更在中國貴州水泥窯建置垃圾處理廠，切入城市垃圾處理事業。
另外，該公司有多項轉投資，橫跨水泥、化學與能源產業。
三大事業體貢獻主要獲利：
- 水泥部門：台灣水泥與台泥國際(中國)。
- 電力部門：和平電廠，產出的電力依購售電合約全數躉售予台電，尤其統籌調度供電。
- 化工：信昌化工(4725 TT)，主要生產酚、丙酮、丙二酚、環己銅等。
- 能源部門：
- 能元科技主要生產三元鋰電池，可應用於電動車，生產基地位於台灣高雄。
- 2021/7月收購義大利公司NHOA(在法國上市)，進軍儲能事業，成為全球排名第四大儲能公司。
上下游關係：水泥
水泥工業的相關產業，包括提供石灰石、黏土矽砂原料的土石採取業、提供矽砂原料的金屬礦業、提供鐵渣及爐石原料的鋼鐵冶鍊業、提供石膏及石灰石原料的非金屬礦業、提供飛灰及脫硫石膏原料的火力發電業等上游產業，以及製程中所配合之電力供應業、氣體燃料供應業及鐵路運輸業、汽車運輸業、水上運輸業等支援性產業；另直接需要水泥成品供應的下游產業，包括營建業、預拌混凝土業、水泥製品業(如混凝土管、水泥磚、石棉板、石棉管、石棉瓦等)，及其他工業(如油井地質工程業等)。
上下游關係：電力
目前台灣主要發電方式包含了下列數種，隨著台灣電力市場的開放，陸續有新的發電業加入電力市場尤其在再生能源部分。為了響應政府節能減碳之綠能政策，本集團亦積極投入相關之再生能源設置之籌設興建。
台泥為台灣水泥前強，在台市佔率分別約35~40%與30%。不僅在台灣主導市場，更早已深耕中國市場多年，並透過合併、擴張建立區域型競爭優勢。不過，中國市場正是它們眼下最重的獲利負擔。
台泥2025年第一季營收季減28.7%，主因和平電力機組檢修及進入水泥淡季，但年增36.8%，年增主因歐非水泥事業貢獻及中國水泥價格上升。
台泥在中國的營收比重：
台泥：自2021年高峰的60%，下滑至2024年的22%
水泥產業面臨的四大壓力
🔻中國水泥需求持續下滑：2025年預估年減5～8%，房市長期下行、新屋開工與建設投資同步萎縮，終端需求疲軟無法有效支撐水泥出貨與報價。
🔻水泥價格回升動能薄弱：前期價格反彈主要來自錯峰停產所造成的短期供給壓縮，但由於仰賴企業自律、缺乏政府強制機制，導致各地執行力不一，部分區域價格在2025年第二季出現雙位數回落。
🔻報價乏力影響毛利與獲利能見度：雖動力煤價格走跌帶來成本優勢，但在報價無法持續上升的情況下，毛利率支撐有限，台泥2025年獲利與EPS均遭調降，反映市場預期轉為保守。
🔻台灣市場難以扭轉整體頹勢：儘管台灣水泥需求相對穩定，但市場規模小、成長動能有限，加上央行信用管制及房市政策緊縮帶來不確定性，難以彌補中國市場的營收與獲利缺口。
