本周美股2025年第二季財報季正式開啟，目前正值華爾街正面臨一個複雜多變的投資環境。這是川普政府對等關稅宣布後迎來的首個完整財報季。在市場普遍預期獲利成長明顯放緩的背景下，川普政府加徵的全球關稅政策正成為影響企業利潤率的關鍵變數。
銀行業的成績一如既往成為財報揭幕的首戰，預期六大行的業績將出現分化，反映出貨幣政策對不同銀行業務模式的影響——利率高企繼續擠壓傳統存貸業務利潤，但資本市場活動的復甦利好交易和投行業務。投資者將特別關注銀行管理層對信貸品質的評論，任何關於消費貸款或商業房地產貸款惡化的訊號都可能引發市場擔憂。
科技股成為焦點
科技巨頭再次成為市場的關注重點，美股"七巨頭"預計將貢獻標普500指數第二季獲利成長的近65%，預計第二季獲利將成長14%。這些企業具備三大共同優勢：首先，它們普遍擁有輕資產營運模式和全球化的收入來源，對單一國家關稅政策的敏感度較低；其次，它們在人工智慧領域的巨額投資正開始轉化為實質的收入成長。根據貝萊德的數據，微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta等人工智慧超大規模企業在第一季的支出超過800億美元，並將2025年的資本支出預期提高至總計 3,000億美元。
防禦性板塊
防禦性板塊（公用事業、必需消費品和醫療保健）在不確定環境中展現出相對穩定性。這些產業的共同特徵是需求彈性低、現金流量可預測性強，在經濟成長放緩期通常表現優異。瑞士信貸的分析顯示，自4月關稅政策宣布以來，防禦性板塊累計跑贏週期性板塊約6個百分點，這種趨勢可能在財報季期間延續。
週期性產業
週期性產業（如工業、材料和能源）預計成為關稅政策的最大受害者，鋼鐵和鋁生產商雖然理論上應受益於進口保護，但實際上因下游產業(如汽車和建築)需求減弱而未能實現預期成長。消費產業直接受到關稅的衝擊，消費者信心的弱化拖累了大型零售商的表現。
總結
隨著2025年第二季財報季全面展開，美股市場正處於關鍵轉捩點。儘管面臨關稅政策衝擊、獲利成長放緩和估值高企等多重挑戰，標普500指數仍在7月初創下歷史新高。這項樂觀預期的支撐來自三個面向：首先，企業獲利雖成長放緩但並未崩潰，目前的成長預期仍顯示出經濟韌性；其次，聯準會政策轉向預期升溫，利率期貨市場定價顯示聯準會9月大概率降息。
這種情況下的美股更需要一份創造利好的美股財報，好在市場對於本次成績單的期望「不是太高」。所以意味著財報更有可能創造驚喜。因為目前來看，關稅勢必擾亂供應鏈並推高成本，市場觀察家認為這將對美國企業的利潤引擎造成壓力，但這些影響可能尚未在第二季業績中顯現。除了業績本身外，投資人將密切關注企業對三季指引的調整，在貿易政策仍存變數的情況下，企業可能傾向保守預測，但只要企業沒有出現更為謹慎甚至悲觀的展望，則對於股市繼續指向高位就是好兆頭。在資金配置方面，可以關注高成長的巨頭，同時配置穩定的防禦性板塊。
以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）
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