筆記-美投君-25.07.27
**特斯拉Q2財報與市場反應：表面悲觀，實質複雜
*特斯拉於本週三發布2025年第二季度財報後，股價重挫8%，引發市場高度關注。*這次暴跌背後，透露出一條新的股價運行邏輯，有別於過去特斯拉被視為妖股的隨機波動。
**營收與利潤表現：略有反彈但長期疲軟
*營收達225億美元，符合預期但同比下降。
*NON-GAAP淨利13.9億美元，低於預期的14.6億，同比下滑23%。
*雖然與上季相比略有回升，但整體已兩年無明顯增長，利潤仍處低檔區間。
**賣車業務：營收下滑但毛利超預期，呈回升趨勢
*汽車營收167億美元，同比減少16%。
*車輛毛利率17.2%，高於市場預期的16.5%；不含碳積分更達15%，遠超預期的13.3%。
*單車收入為4.34萬美元，環比成長5%，顯示定價能力與產能效率有所回升。
**能源業務：表現疲弱但不影響股價主軸
*能源營收27.9億美元，同比下滑7%。
*毛利率30.3%，反而年增5.7%。
*業務受關稅壓力影響，但美國內部投資增加可望緩解影響。
**關鍵解讀：真正主導股價的，是科技敘事
*雖然總體財報平平，但賣車毛利率回升屬於積極訊號，且是股價主要影響因子。
*碳積分收入下降與研發支出提升，是壓抑利潤的主因，但對股價影響有限。
**為何財報不差，股價卻大跌？科技敘事才是關鍵
*Q1財報雖數據難看，馬斯克卻以Robotaxi願景激勵市場，股價三日內大漲20%。
*Q2財報公佈後，初期市場反應平淡，真正導致股價崩跌的是財報會議內容貧乏：
-未釋出更多Robotaxi進展，也無新技術指標（如平均行駛里程）。
-FSD V14版本無公布發表時程。
-Optimus僅提及年底V3版本推出，無更多亮點更新。
*馬斯克另提到電動車政策不確定性，未來幾季基本面艱困，加深市場悲觀預期。
**特斯拉股價規律總結：科技主線 × 基本面附線的四宮格邏輯
*投資者需以「雙軌邏輯」理解特斯拉股價走勢：
1. 科技敘事強 + 基本面佳 → 股價大漲。
2. 科技敘事強 + 基本面差 → 股價仍強勢。
3. 科技敘事弱 + 基本面佳 → 股價無動靜。
4. 科技敘事弱 + 基本面差 → 股價重挫。
*本次財報屬於第四象限，科技敘事疲弱、基本面承壓，造成8%股價下殺。
**未來投資特斯拉，應聚焦科技敘事的進展，基本面為輔
*唯有當技術創新與敘事強勢時，才能形成股價上漲的主驅力。
*此四宮格邏輯提供了一個理解與預測特斯拉股價的重要工具。
**特斯拉Q2財報表現與市場反應
*Q2營收225億美元、NON-GAAP淨利13.9億美元，營收符合預期但利潤低於預期，且年減23%。
*賣車業務收入167億美元，年減16%，但毛利率達17.2%，超預期；不含碳積分毛利達15%，顯著優於預估。
*能源業務營收27.9億美元，年減7%，但毛利提升至30.3%。
**投資重點：毛利率是核心觀察指標
*財報雖整體疲弱，但賣車毛利率表現優異，反映產能提升、單車售價回升與規模效應。
*毛利率上升源自Model Y產量擴張、新款Mod定價提升。
*獲利下降主要來自碳積分收入減少及研發支出增加，影響有限。
**股價異動邏輯揭示：科技敘事為主線、基本面為副線
*今年Q1財報數據糟糕但馬斯克拋出Robotaxi願景，激勵股價大漲。
*本次Q2財報初公布後股價無動作，但在會議期間因缺乏新敘事而重挫8%。
*馬斯克未提供Robotaxi進一步資訊、FSD V14推出時間，市場信心下滑。
*馬斯克另提未來數季挑戰增大，疊加大而美法案影響，進一步壓抑股價。
**四宮格規律：科技敘事與基本面交錯構成股價動能
*若科技強而基本面佳，股價飆升；科技弱而基本面差，雙重懲罰。
*科技強而基本面差，仍可能上漲；科技弱而基本面佳，也難有好表現。
**Q3展望：樂觀看基本面，科技敘事穩中偏弱
*Q3因補貼即將結束，預期美國消費者提前購車，帶動銷售短期上升。
*中國市場Model Y銷量回升，加長版即將上市；歐洲改款車型進入紅利期。
*關稅實際影響有限，多已談判解決或透過產地規劃迴避。
*科技主線Robotaxi未來數月進展有限，受限於法規與基礎設施審批。
*FSD與Optimus V3尚未進入關鍵節點，整體科技進展穩中求進。
**Q3股價預估：下檔有限、上檔不高，屬穩健整理區間
*基本面有撐，科技敘事雖弱但無重大變數。
*預期股價穩中有升，為相對安全佈局期。
*如無黑天鵝事件（如Robotaxi事故），下檔支撐強。
**Q4展望：基本面壓力上升、科技敘事變數劇增
*基本面風險：
1.美國補貼到期將影響銷量；
2.資本支出與研發支出持續升高、自由現金流趨緊。
-亮點：中國加長版Model Y銷售潛力、Model 2低價車型若如期上市。
-Model 2潛在毛利壓力大，上市時間與銷量具高度不確定性。
**Q4科技敘事：高度不確定但具爆發潛力
*Robotaxi年底目標1000台將揭曉落實進度。
*FSD V14預計推出，加入預測他人行為功能，搭配HW5硬體平台成為重大升級。
*Optimus人形機器人年底部署1000台工廠內部試點。
*預期AI Day公佈一系列技術落地與未來規劃，科技敘事或爆發或破滅，劇烈波動可期。
**Q3穩健布局、Q4為分水嶺
*長期基本面未變，技術與產能優勢仍穩固，長線看好不變。
*三季度屬低風險佈局窗口，價格下檔有限。
*四季度將決定中短期股價走勢，上下限區間寬廣，波動加劇。
*若科技敘事順利落實，後續股價可能難再回落至當前水位，建議長線投資人考慮於三季度逢低佈局。
