筆記-財經M平方-Podcast-25.07.27
**川普仍積極推動關稅政策，本週美國與日本、印尼、菲律賓三國達成關稅協議：
-日本關稅自先前25%降至15%。-印尼自32%降至19%；菲律賓從20%降至19%。
-市場已逐漸脫敏於關稅議題，美股（NASDAQ與S&P500）續創新高，台股也一度觸及23400點。
**關稅換取條件，各國讓步明顯
*日本以承諾對美國投資5500億美元換取降稅，並開放汽車、卡車、大米、農產品等市場。
*印尼與菲律賓同樣開放零關稅，並提供關鍵礦物（印尼）或軍事合作（菲律賓）等條件。
*與過去加拿大選舉後態度轉變相似，日本選舉結束後也對美國態度軟化，達成協議。
*此現象顯示：面對經濟壓力與大國談判，各國仍得低頭以保自身經濟穩定。
**匯市與債市反應：降息預期升溫
*川普持續攻擊鮑爾與聯準會，市場降息預期上升。
*美元指數跌破98，十年期公債殖利率跌至4.4%以下。
**大而美法案（OBBBA）：稅改為主，國防為輔
*法案主軸為 減稅 與 擴大國防與邊境支出。
*取消再生能源補貼以平衡財政缺口。
*除延續川普時期的《TCJA減稅法案》（原預計2025年到期），也擴大對企業的稅收優惠。
**企業稅制三大改革：明顯利多科技與製造業
1.獎勵性折舊恢復，固定資產可於購買當年全數折舊，節稅效益顯著。
2.研發支出全額費用化，美國境內研發可全額列支為費用，減少課稅所得。
3.利息支出扣除上限調整，扣除基礎從EBIT的30%調整為EBITDA的30%，提高可扣抵額度。
**半導體、AI受惠最大
*企業若資本支出與研發支出佔比高，受惠最多。
*半導體資本支出占營收達12%，研發支出14%，遠高於整體產業平均（3~4%）。
*AI與晶片業本身已是生產力循環中的關鍵成長動能。
*政策直接對未來的企業投資與生產力提升形成正向激勵。
**晶片投資抵免：從拜登時期25%→提高至35%
*大而美法案針對晶片產業的稅收抵免從原本25%提高至35%。
*不變的是：開工需在2026年底前啟動才能取得資格。
**潛在受惠產業與投資方向
*除半導體與AI外，製藥產業同樣具高研發支出特性，亦可能顯著受惠。
*本輪稅改對資本密集與技術密集產業形成長期助力，建議投資者可關注對應產業鏈企業的中長線表現。
**美國生產力持續領先的原因與特性
*美國長期以來是全球生產力成長的領頭羊，尤其在疫情後經濟恢復快速。
*短期因素包括財政與貨幣刺激（如QE）、移民帶來的勞動力補充、以及就業市場的高度彈性。
*美國勞工轉職率高，能更快適應、提升個人與整體的生產力。
*即便短期失業率偏高，也意味著勞工能快速轉向更適合的崗位，屬於結構性的正面現象。
**根本原因：文化與制度對創新的支持
*美國長期鼓勵創業、風險精神與創新。
*研發支出占GDP比重大、新企業形成數量高，有助吸引全球人才。
*創新環境是經濟活水，即使大多數創新失敗，少數成功者（如OpenAI）也能貢獻巨大生產力。
**大而美法案的政策導向與生產力提升
*法案設計圍繞提升研發支出、鼓勵創新與投資，對創新環境形成制度性支撐。
*川普政府的政策並非缺乏邏輯，而是著眼於美國的核心優勢——生產力與創新能力。
*例如OpenAI成功案例就是政策環境與創業文化結合的產物。
**AI發展與能源需求的聯動
*AI浪潮推升對電力的需求，形成 國力＝算力＝電力 的趨勢。
*AI資料中心耗電龐大，因此需穩定且大量的能源供應，並兼顧ESG與碳排考量。
**大而美法案對能源政策的影響：再生能源退讓、核能受惠
*法案削減拜登政府時期的再生能源（風能、太陽能）稅收抵免，且提前終止補貼時程（如從2033提前到2028）。*風能與太陽能新設施需在一年內動工或於2027年底前完工才能享有抵免，門檻提高。
*但對核能則保留原有稅收抵免，並擴大「先進核能設施」定義，更多設施符合補助資格。
*還對核能社區加碼額外稅收抵免，顯示明確支持核能發展的政策傾向。
**政策導向與能源裝機容量的差異化趨勢
*預估再生能源裝機容量將因補貼退場下降50%以上（約690GW）。
*川普目標是將核能從現有的100GW擴增至400GW，顯示核能政策有清晰成長路徑。
**企業端需求轉向核能：穩定與低碳成為關鍵考量
*AI資料中心需穩定供電與低碳排放，核能恰好兼具這兩者特性。
*再生能源屬於間歇性供電，難以符合AI系統的高可靠性需求。
*因此，核能被視為下一階段企業擴建基礎設施的優選能源。
*微軟等企業積極布局SMR（小型模組化核能反應爐），支援AI資料中心電力需求。
**國防支出擴張：從國力建設看政策方向
*川普的「大而美法案」擴編國防與邊境安全支出，總額約3000億美元，國防支出占一半約1500億美元。
*新增預算主要聚焦造船、彈藥、防空與飛彈防禦系統。
*對比2024年國防預算約8500億美元，增幅達20%，為大幅度提升。
*背後原因一是共和黨向來偏好增加國防支出、削減非國防支出；二是地緣政治風險居高不下，軍備強化成為必要。
*不僅美國，歐洲如北約也承諾於2035年前將國防支出提升至GDP的5%，顯示全球主要經濟體將國防列為核心政策之一。
**邊境安全與移民政策：短期穩定，長期有風險
*同樣撥出約1500億美元至邊境與移民安全，ICE境內執法機構預算從2024年的96億提升至750億，增幅近8倍。
*資金將用於建造邊境牆、擴建居留設施、驅逐行動等。
*同時調升庇護與移民相關申請費用，如庇護申請新增100美元門檻，抬高移民入境難度。
*短期來看，非農就業數據下滑，就業供需降溫，使得勞動力市場尚能平衡。
*長期而言，過度緊縮的移民政策將不利經濟發展，未來執行可能轉向更具彈性的路線。
**政策現已有所調整跡象：區分合法與非法移民
*川普暫停對農場、酒店、餐廳等依賴非法移民的產業進行突襲檢查。
*美國勞工部新設「移民政策辦公室」，簡化合法勞工簽證流程，擴大合法移民通道。
*討論移民質量的重要性，美國移民雖非數量最多，但就業率高、質量強，是維持美國競爭力的關鍵。
*若政策僅限低技術移民，高質移民仍順利進入，對經濟衝擊相對可控。
**三大長期趨勢：提供明確投資方向
1.生產力之爭
-AI作為主軸推動生產力循環，企業資本支出與AI使用意願上升。
-帶動對穩定能源（特別是核電）的需求，核能受惠於政策優惠與能源結構調整。
-稅收政策利好AI與半導體發展，形成長期投資機會。
2.霸權之爭
-美國面對中國等新興經濟體挑戰，在貿易與科技領域持續抗衡。
-國防支出擴張與北約軍備承諾反映地緣政治風險上升，各國國防意識抬頭。
-國防產業成為受惠焦點。
3.貨幣之爭
-美元地位面臨挑戰，各國增持黃金儲備因應風險。
-美國透過推動穩定幣法案（如Genius法案）鞏固貨幣霸權，未來發展方向明確。
**具體投資方向與ETF驗證
*在上述三大趨勢下，具潛力的投資主題包含：AI、核能、國防、黃金、穩定幣。
*相關ETF走勢驗證市場趨勢：
-黃金ETF：SPDR、iShares
-核能ETF：GlobalX的URA（因川普行政命令年漲超50%）
-國防ETF：Investcode的PPA
-數據共享與區塊鏈ETF：Amplify的BLOK
**大而美法案為期10年，將每年陸續推出減稅與刺激措施。
*當前環境震盪，投資者應聚焦發展明確、不易受地緣政治干擾的長期趨勢。
*建議關注AI產業鏈、核能供應鏈、國防設備、黃金避險資產與穩定幣應用生態等主題型ETF。
