筆記-財經皓角-25.07.24
**美日貿易協議激勵全球談判，美股創高
*美國與日本達成關稅協議，帶動市場對更多國家協議的期待，特別是歐盟成為下一目標。*目前預估稅率約15%，道瓊大漲500點、S&P和納指同步創歷史新高。
*市場開始思考這些利多是否已經提前反映。
**美歐協議本週有望達成，稅率約15%
*金融時報預估美歐本週可望簽署協議，稅率與美日相仿。
*貝森特表示談判進展明顯，雖歐盟內部協調困難，但態度積極。
*歐盟曾威脅針對美國1170億商品課30%報復稅，但被視為談判籌碼。
**全球主要國家關稅格局形成
*美國對發達國家稅率約15%，對東南亞與新興市場則為19～20%。
*若歐盟協議達成，台灣關稅水平預估也落在類似區間。
*中國則是最後一關，將於斯德哥爾摩談判，議題涉及能源、安全與資安。
**日美汽車協議影響廣泛，英國吃虧
*日本汽車稅率由25%降至15%，無配額限制，為重大讓利。
*英國則仍有10%關稅與進口配額，對比下顯得吃虧。
*美國本土汽車業抱怨仍需對外購零件課25%，而日系車享優惠。
**日本代價高昂，換得破格待遇
*日本須投入5500億美元投資，川普甚至臨時在談判卡片上把金額從4000億劃掉加到5000億。
*川普社群發文誇張表示：美國賺九成、日本只拿一成，還得照川普指定項目投資。
*但也顯示這些數據可能是社群操作，實際合作仍對等進行。
**東北亞國家壓力加大，南韓被要求設主權基金
*貝森特對南韓施壓，要求設立4000億美元主權基金投資美國。
*若南韓、日本都照辦，台灣若想享同等待遇，恐也面臨類似要求。
*整體來看，這已不只是關稅談判，更涉及對美戰略投資與產業合作。
**台灣展開第四輪談判，已有初步表態
*台灣談判團已赴美，目標避免遭到32%懲罰性關稅。
*今年3月，中油已表態投資阿拉斯加天然氣，是第一個支持美國的東亞國家。
*雖價格高、需自建產線、供氣要等7年，但有助分散能源風險。
**天然氣投資是政治交換，顯示台灣積極態度
*預估台灣每年自阿拉斯加採購600萬噸天然氣，佔其產能三成。
*對比日韓拖延，台灣自3月就積極表態，反映策略合作意願。
*雖總額難與日韓相比，但比例上已達合理程度。
**稅率換條件：市場開放+金援
*降至15%不只靠市場開放，還需附帶大筆資金與投資承諾。
*東南亞國家因金援有限，稅率普遍高於日本。
*台灣已用天然氣採購表態，但是否也需主權基金尚未確定。
**台灣開放進口可能性高，民意支持度尚可
*開放美製品對多數人影響不大，甚至樂見汽車、保健品降價。
*衝擊產業可透過轉型補貼處理，反對聲浪有限。
*問題核心仍在於：除了開放，還要付出多少金援?
**台灣貿易開放配套爭議焦點在農產品與標示
*重點關注項目包含美豬標示、牛內臟與絞肉進口開放、萊劑檢測標準放寬。
*其他議題包含馬鈴薯發芽規則鬆綁、稻米配額取消、基改玉米黃豆不強制標示。
*總體而言，就是全開放，但避免挑動敏感字眼與政策對立。
**台灣市場對美製品降價接受度高，真正爭議在於台灣該投入多少資金換取優惠。
*若以日韓為例，需動輒4000～5000億美元，但台灣走的是提早投資、比例合理的路線。
*天然氣合作可成為示範，是否能換取理想稅率尚需觀察後續談判成果。
**川普釋出降低關稅訊號，背後意圖在推動貿易自由與經濟刺激
*川普近日發文表達願意降低關稅，前提是全球主要國家須向美國開放市場。
強調關稅只是手段，目的是迫使他國打開市場、讓資金回流美國。
*他甚至表示希望最終能實現零關稅，但市場多數人對其可信度持懷疑態度。
*若真能實現全球零關稅，將有助於全球消費者福祉提升。
*目前多數國家對現有關稅水準仍可接受，下半年關稅議題可能告一段落。
**關稅政策達成目的後，市場將聚焦下一階段刺激方案
*川普藉關稅達到促進美國有利貿易條件、補充財政收入的目的。
*未來政策延伸將聚焦在持續刺激經濟與資金回流。
*市場曾猜測存在所謂「賓夕法尼亞計畫」，作為後關稅時代的主軸，雖白宮未承認，但邏輯合理。
**賓夕法尼亞計畫三大支柱：降息、放寬金融監管、推動穩定幣法案
*第一支柱：聯準會降息，若關稅協議完成，升息壓力下降，將可啟動寬鬆循環。
*第二支柱：放寬監管，降低銀行槓桿比率規定，讓金融機構能買進更多美國國債與股票，支撐市場流動性。
*第三支柱：立法推動穩定幣合法化，吸納美元資金流入，加強短期國債需求，進一步穩固美元資產買盤。
**整體目的為創造軟著陸空間，避免深度衰退
*透過上述政策組合，川普試圖避免2000或2008年式深度衰退，即使面對庫存調整也能溫和過渡。
*年增率連三年擴張後，進入一年收縮屬正常現象，政策目標是讓市場平穩過渡。
**美國當前經濟條件分析：通膨與勞動市場趨緩，有利寬鬆政策展開
*關稅協議若落定，可抑制囤貨與提前漲價預期，減緩通膨壓力。
*勞動市場雖無崩潰，但數據顯示逐漸降溫，需求端通膨年增率減弱，供給端則面臨僵固性。
*核心通膨來源轉為工資與供給性壓力，非需求端推升。
**房市示警：高利率下銷售萎縮，但房價再創新高
*美國房價創歷史新高，6月中位數43.53萬美元，為1999年來新高。
*但房屋銷售量年減、月減，年化銷售量創下去年9月以來最低。
*銷售趨勢與2008年雷曼風暴時期相似，高利率抑制成交。
*若降息將推升房價與房貸負擔，擴大貧富差距，但共和黨現階段較不重視此議題，重點仍在刺激消費。
**川普施壓聯準會，要求盡快降息以減輕家庭與政府壓力
*川普近期多次點名包爾為Mr. Too Late，指責其未及時降息，導致家庭與政府利息支出增加。
*高利率不僅造成房市停滯，也讓國債發行成本更高。
*他呼籲盡快降息，認為現在比以往更需要聽取建言，因關稅戰即將結束，美國可展開新一輪經濟刺激。
**美股創高與本益比觀察
*標普和納指創歷史新高，費半因乖離過大在月線附近休息。
*美股資產價格上漲，主因是本益比推升，標普本益比接近20倍，雖低於2021年的22倍但已不遠。
*目前市場位階與2023年AI熱潮相當，需留意是否出現新一波利空或均值回調的進場機會。
*美股資產年年創高，反映長期貨幣擴張與生產力成長。
**匯率與投資尺度的重要性
*儘管美元近期貶值，但美元仍為全球儲備與交易貨幣，貶值屬正常週期。
*當市場一致看空美元時，反而是換匯與布局美股資產的良機。
*投資成敗與所選擇的投資尺度息息相關。
*三個月尺度反映短期政策；三年尺度反映庫存循環；三十年則反映生產力循環。
**目前市場焦點與財報觀察
*關稅戰趨緩，市場預期落地，對股市衝擊有限，下一關鍵為財報季與資本支出。
*川普釋出政策利多，簽署AI資料中心許可，啟動AI超級行動計畫，強調寬監管與電力擴張對抗中國。
**Google財報亮點
*Q2營收年增14%，達964億美元，超市場預期。
*Google Cloud獲利改善，傳統服務（搜尋、YouTube、設備）仍維持20%成長。
*AI搜尋Gemini整合進入搜尋引擎，面臨的挑戰是版權與資料來源問題。
*資本支出暴增70%至224.5億美元，自由現金流因而年減61%，剩53億美元，顯示仍積極投資AI與雲端。
**特斯拉基本面與股價觀察
*Q2汽車營收167億美元，低於去年同期199億。
*市場對特斯拉股價95%建立在未來成長預期上，遠高於輝達(74%)與微軟(73%)。
*目前股價波動反映銷量不佳與馬斯克政治爭議所致。
*FSD自駕車行駛里程突破5億英里，版本升級後接受度提升。
*資本支出增強，但若車市現金流未改善，將影響長期投資力道。
*自駕計程車推動與Optimus人形機器人結合Grok4，為未來成長新動能。
*特斯拉打造完整生態鏈，需穩定現金流以支撐研發與擴張。
**馬斯克與黃仁勳的影響力對比
*馬斯克具創造力與技術遠見，是推動生產力週期的代表人物。
*但在政治與人際溝通上不及黃仁勳成熟。
*黃仁勳能取得美中兩方認同，被譽為社交高手，成功化解政治風險。
**川普政策力道、AI基建與減稅推動將成未來市場焦點。
*本次財報季除特斯拉表現疲弱外，多數企業仍具良好成長潛力。
*特斯拉需儘快推出新產品，以重拾投資人信心與現金流支撐力道。
