在 AI 狂潮席捲全球股市的同時，美國銀行（BofA）投資策略師 Michael Hartnett 忍不住提醒投資人：別被科技股的高價嚇到，真正要盯的，是「科技公司的信用利差」。
Hartnett 在最新報告中直言，AI 多頭市場的最大風險，不在股價，而在企業背後那筆「燒到見底的現金」。只要科技債與國債之間的利差還緊緊貼合，行情就能繼續吹下去；但一旦利差擴大，就意味著市場開始懷疑這些公司能不能再撐住龐大的 AI 投資計畫，到時泡沫「啵」的一聲，就有可能破了。
摩根士丹利甚至預估，到 2028 年，AI 資本支出會衝到驚人的 2.9 兆美元，聽起來就像一場燒錢大賽。Hartnett 還拿 1999 年的網路泡沫來做對比，當年科技信用利差一走闊，市場隨即雪崩。
這輪反彈更有「雙重脆弱點」：第一，漲勢超集中，標普 500 的 80% 報酬竟然來自 10 檔科技明星股；第二，AI 對勞動市場的衝擊已經顯現，美國大學畢業生失業率從 4% 飆到 8.1%，讓人不禁懷疑這波科技革命是「創造工作」還是「淘汰工作」。
更驚人的是，Hartnett 調查顯示，投資人情緒已樂觀到「零風險預期」：沒人認為股市會跟利率一起跌，反而六成相信會進入「金髮姑娘」模式（利率降、股市漲）。他甚至列出三大「賣出訊號」：硬著陸機率跌到 5% 以下、全球股票持倉暴增、現金比例跌破 3.9%（若低於 3.7%，歷史上每次都是股市回檔的前奏）。
不過，Hartnett 也沒全是壞消息。他反而看好「被市場冷落」的中國，稱這裡是他的「最青睞的投資標的」，因為關稅已到頂、消費有刺激、還有創紀錄的貿易順差。
黃金則依舊是他的長期寵兒，美元長期走弱、地緣政治風險升溫，以及央行可能被迫重估黃金準備，都讓他相信金價在 2020 年代的通膨時代會閃閃發亮。
簡單來說，Hartnett 的話翻成投資人日常就是：「AI 氣球還沒破，但你要盯的不是它飛多高，而是那根繫著它的線有沒有開始鬆。」
