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2025 年對凌華科技而言是一個重要的時間節點。這家創立於 1995 年的工業電腦廠，迎來三十週年之際，正站在新的產業拐點上。回顧過去三十年，凌華一路伴隨工控產業演進，從早期以工業主機板為基石，逐步拓展到自動化控制以及物聯網解決方案。如今，這家公司正把目光放在人工智慧，尤其是邊緣 AI 的落地應用，試圖讓自己不只是硬體供應商，而是能與客戶共創價值的智慧解決方案夥伴。
財務與資本支出的節奏
凌華為什麼長期獲利不穩定 ? 相較於龍頭廠研華，凌華的營業費用率長期處於更高水位，意味著經營成本與轉型投資的壓力更大。過去，這樣的成本結構拖累了獲利表現，不過隨著近期營收逐步放量，營業費用比率已開始出現下滑的跡象，壓力正在慢慢緩解。若未來研發與資本支出的曲線能夠與此時營收的成長曲線同步對齊，那麼長期的獲利壓縮就不再只是負擔，而會是未來成長的伏筆。
產品與技術能否真正形成差異化
從工控主機板走到邊緣 AI 解決方案，其中關鍵在於是否有具體應用案例，能帶來訂單規模與毛利率的改善。若這些 AI 專案能在智慧製造、醫療影像或交通監控等場域落實，那麼轉型才不只是想像，而是真正改變營收結構。過去工業電腦市場的年複合成長率僅 3%，主要依靠設備更新與製造升級。
2025 年開始，AI 正在重新定義這個產業。大型語言模型突破應用門檻，使 AI 從消費端逐步滲透到 B2B 工業領域，邊緣 AI 成為全新成長引擎。工業電腦市場的成長性將有望達到6%，為過去成長性一倍以上的水準。
邊緣 AI 落實策略：代理人平台成為核心
凌華在邊緣 AI 的推進上，核心是發展「AI 代理人平台」。這個平台的目標在於讓大型語言模型能夠有效部署在邊緣端，因為邊緣應用需要快速反應、安全性與高效推論，必須具備在地運算的能力。
代理人平台未來將整合 小型語言模型（SLM）與視覺語言模型（VLM），並搭配代理人伺服器，讓 AI 在邊緣端完成推論與控制的部署。這個過程的關鍵技術之一是 NCB 伺服器，凌華計劃把軟硬體整合起來，並配合三大策略（AI 顯示、客製化服務、邊緣智慧系統），提供完整的平台能力。
值得注意的是，這個平台初期不打算收費，目標是 加速客戶導入 AI 應用。目前公司已在內部場域試用，技術仍在開發中，預計將於明年初正式推出，率先交由早期客戶測試。
總體來看，這個「邊緣人工智慧代理人平台（EAP）」將成為凌華 AI 策略的核心基礎，透過軟體平台的部署，帶動 AI 在垂直場域的快速落地。
財務表現與短期挑戰
當公司宣稱要「從硬體走向解決方案」，投資人就要檢視毛利率及營業淨利率是否改善。樂觀情境是邊緣 AI 解決方案帶來更高毛利率，讓轉型從「燒錢」走向「變現」。然而，2025Q2 毛利率因產品組合轉換與台幣升值而下滑 3 個百分點。雖然短期不理想，但隨著台幣回貶至 30 元以上，第三季情況有望改善。
投資人要關注的焦點是：「實體 AI 解決方案」毛利率高達 40–45%，若營收占比持續上升，將成為改變整體獲利結構的關鍵。相反，若邊緣智能系統與邊緣顯示比重過大，則可能拖累獲利結構。
(資料來源 : 凌華法說會)
儘管毛利率2025Q2表現不盡理想，公司仍透過嚴格控管費用，讓營業費用率下降 5 個百分點，展現出營運效率的改善，如果後續能維持這樣的水準，能體現財務結構的修復能力，為長期利多。
將焦點放在營運體質，凌華的改善幅度更加明顯，存貨週轉天數及現金轉換循環天數都快速下降。雖然短期內現金流出增加，但主要原因是備貨與預收款項，對財務壓力影響有限，反而顯示出公司對未來訂單需求的積極布局。這些改善也為下半年營運留下更多想像空間。
正向訊號 : 長短期營收表現持續增強
市場景氣回溫，2024 年凌華共獲得 92 個 Design-Win，這些專案於 2025 年開始陸續落地，直接推升 2025 年上半年營收年增 22.44%。
從區域市場觀察，美國依舊是最重要的營收來源，上半年達 7 億元，年增 17%，佔比三成以上。歐洲受戰爭陰影影響，需求疲弱，營收僅 10 億元，佔比 19%。
亞太市場因半導體回升與紐澳地區需求帶動，營收成長 33%，達 16 億元，展現出強勁動能。中國市場的恢復則更為顯著，上半年營收 11 億元，年增 46%，主要來自基建專案出貨與客戶庫存回補。
兩大平台
其一是「運算平台」，這是凌華最核心、最穩定的事業基盤。公司過去二十年深耕於工業電腦，與 NVIDIA、Intel、聯發科、高通等晶片廠建立了緊密合作關係，透過模組與軟體結合，支撐大型設備廠開發自有應用。這讓運算平台成為一個能隨著晶片世代不斷更新的穩健事業體。
另一個平台則是軟體端的「邊緣 AI 代理人平台」，這是凌華近年重點投入的新領域，呼應 NVIDIA 的軟體生態，協助客戶在邊緣端快速導入人工智慧，並成為公司未來商業模式升級的關鍵工具。
三大策略
第一是「邊緣智慧系統」。凌華以工控 Box PC 與 AI 伺服器為雙主軸，對應不同應用場景，從傳統工控到大型語言模型訓練、再到 AOI 光學檢測，涵蓋了從邊緣端到高效能運算的需求。
第二是「邊緣顯示」，這部分與主要股東友達合作，將顯示技術與 AI 應用結合，過去幾年已有初步成果，未來將持續深化在智慧場域中的角色。
第三則是「客製化服務」。面對物聯網與 AI 應用的高度分散，凌華選擇不與大型 EMS 廠競爭，而是專注在標準產品的加值與 IP 分享，透過研發與製造的整合，提供大客戶更具差異化的解決方案。
具體而言，凌華的「兩大平台」提供技術基礎，而「三大策略」則是對應市場的商業落地。這樣的部署，意味著公司試圖從硬體製造商，逐步蛻變為結合運算、顯示、AI 軟體與客製化能力的解決方案夥伴，以搶佔邊緣 AI 的新商機。
新賽道的四大布局
凌華的事業版圖長期以六大傳統賽道為核心，包括資訊娛樂、醫療、自動化、電信、軍工以及交通。這些產業線條是公司過去數十年的根基，迄今仍貢獻了約 85% 的營收，成為凌華超過百億元台幣營收規模的重要支柱。這些市場的特徵在於需求穩定、應用廣泛，使得凌華能在全球工控與垂直應用市場中建立起一定的地位與客戶關係。
然而，隨著人工智慧與數位轉型的浪潮加速，凌華也鎖定 四大新賽道作為未來成長引擎。
第一是 機器人。從傳統的四軸、六軸工業機器人，到新興的協作型與人形機器人，凌華已經與多家合作夥伴展開合作，並透過自身在邊緣 AI 與自動化控制的技術優勢，切入這一快速成長的領域。
第二是 電動車與自動駕駛。在電動車製造方面，凌華希望將其過去在 iPhone 製造自動化的經驗，延伸至汽車產線，提供智慧螢幕與自動化控制技術。在自動駕駛領域，公司主要深耕後裝市場，並已經開始與長期客戶展開出貨合作，顯示出實際的落地成果。
第三是 半導體產業。AI 對運算力的龐大需求正推動 ASIC、GPU 與 AI 伺服器的持續投資，無論在美國還是中國，都帶來強勁的設備需求。凌華透過工控電腦與測試量測技術，有望導入半導體設備與解決方案鏈條，分食這波長期增長的紅利。
最後是 能源產業。AI 的高耗能特性，使得 ESG 與綠能議題成為不可逆的趨勢。凌華已經在台灣參與充電樁、儲能櫃控制系統、電池製造，以及風能、太陽能，甚至核能的相關應用，透過工控與 AI 結合，進一步切入能源轉型的龐大市場。
整體來看，凌華透過傳統六大賽道穩住營收盤面，再藉由四大新興領域尋求加速動能。未來，若能在機器人、電動車、自駕、半導體與能源領域逐步放量，將有機會讓公司營收結構再次發生轉變。
投資觀察與長期價值
Joe的視角：短期而言，凌華2025Q2在台幣升值的影響下，匯損托累了獲利表現，每股稅後盈餘EPS表現不盡理想。但每股稅後本業EPS的實則相當強勁，長期來看，整體成長邏輯仍清晰。公司的訂單出貨比維持在 1.1 以上，第三季營收維持樂觀態度，隨邊緣 AI 相關業務與新賽道的成績持續轉強，長期來看有樂觀的本錢。
最終談到凌華股票涉內線交易事件，因長期不影響公司獲利的能力，可視為短空消息。
