淺水區，是我們觀察市場波動、快速捕捉事件脈動的第一現場。本文為一次性解析，後續不保證持續追蹤。
一、從代工龍頭到新世代雙引擎
鴻海（2317-TW）長年被視為「iPhone代工大廠」，卻在2024年迎來了轉型的拐點。尤其在全球製造布局、垂直整合能力等關鍵領域，已經建立起同業難以追趕的競爭優勢，這些優勢讓鴻海在產業轉型、客戶黏著度、成本控制、技術創新等層面都能持續領先。這家公司橫跨全球24國、超過230個園區，如今正藉由兩股力量重塑成長曲線——AI伺服器與電動車。
在AI伺服器領域，鴻海已站上全球龍頭位置，市佔率穩居40%以上。2025年第二季，AI伺服器營收年增60%，第三季更預期年增170%，全年有望突破兆元規模。公司透過GB200/GB300機櫃量產、良率提升與測試自動化，逐步建立「規模＋效率」雙重優勢。這不僅是量的突破，更是質的進化——從單純代工廠走向關鍵技術供應商。
而在電動車領域，鴻海採取CDMS（委託設計製造服務）模式，提供整車設計、模組化平台到軟體架構的完整解決方案。這套模式試圖重塑汽車供應鏈生態，因為它能縮短上市時程、降低開發成本，讓車廠專注於品牌與市場，而把製造外包給鴻海。是否能吸引傳統車廠委外合作的目光，可以留意相關資訊。
作為產業觀察者，市場預期鴻海直至2027年EPS都有望持續成長，但更關鍵的是，市場需求的動能究竟是在持續升溫，還是逐步趨緩。這時你就必須清楚的知道，他客戶的看法。
二、產業風口：AI伺服器爆發與電動車外包浪潮
AI伺服器正處於黃金爆發期，這我們都知道，但真正具意義的是客戶的看法，伺服器需求的動能究竟是在持續升溫，還是逐步趨緩，這背後的推手，是生成式AI、主權AI與雲端應用的快速普及，關注北美四大CSP客戶將至關重要，本輪財報季結束後，包含Meta、Google、Microsoft、Amazon上修資本支出，使伺服器硬體訂單快速增長。鴻海更是Oracle GB200伺服器的主要供應商。
Google（Alphabet） 第二季營收達 964 億美元，年增 14%，其中雲端營收年增 32%，達 136 億美元。CEO Sundar Pichai 指出，AI 已全面滲透公司業務，包括搜尋、YouTube 和訂閱服務。AI Overviews 的月活用戶已超過 20 億，AI Mode 使用者超過 1 億，Gemini App 的月活用戶數也達 4.5 億。Google 大幅上調資本支出至約 850 億美元，用於建設 AI 與雲端資料中心，並在美國進行大型基礎建設投資，凸顯 AI 已成為驅動公司成長的核心引擎。
從IBES預估，供應鏈調查端可見，直至2028年資本支出有望持續上行。
Microsoft 在第二季的 AI 業務表現極為亮眼，年化營收突破 130 億美元，年增率高達 175%。Intelligent Cloud 部門營收年增 21%，達 409 億美元，其中 AI 服務貢獻了大部分成長動能。公司持續投入高額資本支出，單季支出規模預估達 300 億美元，用於擴充 AI 基礎設施。儘管大規模投資推升成本，但 Microsoft 透過訂閱模式與長期合約維持現金流穩定，使 AI 成為公司成長的主要驅動力。
Amazon 第二季營收約 1,678 億美元，年增 13%，EPS 達 1.68 美元。AWS 營收達 309 億美元，年增 17.5%，雖然成長率略低於微軟與 Google，但累積訂單金額已超過 1,950 億美元，展現長期需求的穩健。Amazon 已將 AI 深度融入 Alexa+、開發者工具 Strands、程式設計輔助 Kiro，以及衛星網路計畫 Kuiper 等產品。公司全年資本支出預估超過 1,180 億美元，主要用於 AI 與雲端基礎設施。雖然 AWS 毛利因投資增加而下降，但 Amazon 對 AI 長期帶來的成長仍保持高度樂觀。
Meta 在 2025 年第二季交出強勁成績，營收達 475 億美元，年增 22%，EPS 為 7.14 美元，遠超市場預期。公司強調 AI 在廣告與用戶互動上的貢獻，透過推薦與投放演算法提升使用者停留時間，進而帶動廣告轉換。Mark Zuckerberg 提出「個人超智慧」的願景，主張 AI 是協助人類成長的工具，而非單純自動化。為了支持這個方向，Meta 成立 Superintelligence Labs 並提高資本支出至約 690 億美元，專注在 AI 伺服器與資料中心的擴建。
三、產品組合重塑：AI伺服器取代消費智能
2025年Q2是一個分水嶺，雲端網路產品營收佔比41%，首次超越消費智能產品的35%，象徵AI伺服器正式取代iPhone成為鴻海營運的核心支柱。競爭者如和碩、廣達、緯創與立訊精密雖持續追趕，但在產能彈性與客戶信任度上，鴻海依舊佔據領先位置。目前僅廣達能與之抗衡，其他競爭者市占率低，市場預期成長將持續到2027年。
在消費智能領域，鴻海依舊是全球最大iPhone組裝廠，2025年組裝量預估達2.3億支、市佔率約60%。不過，受制於美中關稅與Apple Intelligence功能延遲，換機潮短期被迫遞延。法人估算，每減少1000萬支出貨，鴻海盈餘將受到約3%的影響。這也說明，雖然iPhone仍是規模來源，但其獲利彈性逐漸下降。
與此同時，電腦終端（PC、筆電）業務維持18%的穩定佔比，但市場僅預期小幅成長1%，主要扮演現金流的穩定器。相對於成長性趨緩的消費智能與PC，鴻海正積極打造「第三引擎」：液冷、連接器、車用零組件等高毛利元件自製率提升；半導體業務進軍車用SiC、MCU與先進封裝；數位健康則導入AI護理協作機器人與智慧醫院孿生，逐步開出新曲線。
電動車被視為長期潛力，高雄橋頭廠在2025年Q3已取得電巴製造資格，Q4開始投產，電芯月產能達25,000顆。再加上EV.OS軟體平台與中東車廠共創EEA架構，鴻海正從硬體製造延伸到軟體與系統整合，為未來汽車市場鋪下第二條成長跑道。
四、供需火力全開：AI伺服器爆單與資本支出擴張
2025年，公司管理層表示，AI 伺服器需求「非常瘋狂」，GB200/GB300 兩大平台訂單持續湧入，預期 2025 年全年 AI 伺服器營收將突破 1 兆元，占整體伺服器營收比重超過 50%。GB300 預計 2025 年第三季開始出貨，已獲多家 CSP 客戶採用，且良率、產能、測試自動化均持續提升，訂單能見度已達 2026 年。
鴻海資本支出方面，2025上半年已年增22%，全年增幅維持20%以上，為了滿足需求，鴻海在美國、墨西哥、台灣與越南持續擴大產能，墨西哥更成為GB200伺服器重要的出口基地，符合USMCA零關稅規範。
五、全球布局優勢：關稅與匯率的防波堤
鴻海在全球的產能分布，是抵禦地緣風險與政策變動的最大優勢。AI伺服器主要在美國、墨西哥、台灣與越南生產，其中墨西哥產線具備稅率優勢，能直接供應北美市場。相對而言，iPhone與PC對關稅高度敏感，若美國取消豁免，將衝擊需求。
2025 Q2，台幣升值已對營收與毛利率造成壓力，但AI伺服器以美元計價比重提升，讓匯率影響相對可控，2025Q2毛利率表現，優於市場預期。公司透過與客戶協商調整報價、全球產能靈活調度，將風險降至最低。換言之，鴻海不僅有規模，更有能力在地緣與匯率震盪中保持穩定。
喬木觀點：從iPhone代工到AI＋EV價值
鴻海的成長路徑，正在從「蘋果代工」翻頁到「AI伺服器＋電動車」的新篇章。短期動能來自AI伺服器爆發，全年營收破兆、市佔率維持40%以上；中期則看電動車在2026年後的放量，長期還有半導體與新事業佈局。
其中AI伺服器零組件自製率，像是液冷系統、UQD快接頭、冷板、CDU等，這些高技術含量的零組件已通過客戶認證，毛利率有望隨自製比重提升而改善，此時鴻海已建立起「能守、能攻」的格局。對投資人而言，鴻海不再只是穩定的代工現金流，而是一個正站上AI與電動車浪潮交會點的轉型巨人。
