與董監並肩作戰-存好公司耐心等待

存股就要有老闆思維，別讓雜音左右你的決策

在存股的過程中，我們經常會面對各種聲音和心態動搖的言論：

「股票上漲不賣不過是紙上富貴」、「股價漲高了快賣，等回調再買回」、「領股利就是左手換右手」、「存股變成存骨」、「賺了股利卻賠了價差」……各種聲音很容易讓我們心猿意馬。

然而，存股的真正心態應該像是經營一家養雞場，這是老闆的思維。

存股＝經營養雞場

（攝影／李慧宜）

我們可以將「存股」比作經營一個養雞場。假設你買進一隻金母雞，它每年會為你產下10顆雞蛋。如果你再買十隻金母雞，就能每年產下100顆雞蛋。雞越多，蛋越多，你獲得的回報也越大。

這時，你就像一位老闆，應該關心的是：

• 如何擴大雞場，增加更多的母雞？
• 所養的雞群是否健康？它們能否穩定生蛋？

而不是每天為了雞隻的市場價格而焦慮。今天幸運低買，明天擔心高買，這些動搖的情緒不應主導你作決策。

別因為短期波動賣掉你的雞群

無論是買貴還是買便宜，這些雞隻（股票）已經在雞舍（公司）裡幫你生蛋，這是你長期的收益來源。你並不需要因為當初價格高買而焦慮，甚至急著「賠本賣出」。持有它們，讓它們為你創造穩定的現金流，才是最重要的。

唯一需要關注雞隻價格的時機，就是當你有額外閒錢可以再擴充雞場時。這時，你可以根據市場的價格波動，分批逢低加碼。而其他時候，你完全可以安心照顧自己的雞群，檢查它們的健康狀況，不必為價格的浮動而感到焦慮。

面對股市波動時，要檢視自己的心態

如果你正在經歷股市長期的緩跌，無論是看什麼書、做什麼事，都無法安定你的內心，那麼這正是檢視自己存股觀念是否到位的好時機。問問自己，你是不是已經學會以「老闆思維」來看待自己的投資？你是否專注於公司的長期價值，而非短期波動？

存股不是一場短跑，而是一場馬拉松。真正的投資者，會像經營一家穩定的養雞場，耐心等待雞群不斷為自己生蛋。

記住，買進股票並不僅是一次交易，而是選擇持有一項能夠長期賺取回報的資產。

長期投資的核心理念在於「存好公司，耐心等待」並透過時間與複利效應實現財富增值。這種策略強調選擇具備穩定現金流、良好公司治理及長期競爭力的公司，並持有其股票以獲取股息，最終達成退休或財務自由的目標。

小故事：老白與信任的小雞們

退休老師「老白」在陽台上飼養了一群可愛的小雞。他把這群小雞看作自己的投資組合：每一隻小雞，都是一間他選中的公司。

第一章：挑選「可靠的小雞」

老白找小雞時，絕不只是挑可愛的外表。他嚴格挑選具備這些特質的小雞：

1. 現金股息配發率 > 70% — 這些小雞每天下蛋的頻率高，幾乎把所有精力都轉化成「蛋」，代表公司願意把盈餘回饋給股東。
2. 負債比 < 50% — 負債太重的小雞容易倒下，容易病弱；而負債少、健康的小雞，活力充沛，能長期為老白產蛋。
3. 近五年平均 ROE ≥ 15%，且近四季 ROE 比去年同期高 — 牠們不僅「產蛋效率高」，而且「產得越來越多」，代表公司資本運用穩健且成長好。
4. 本益比 ≤ 15 倍 — 像是溫和合理的價格，不買貴的小雞，讓每隻小雞的「價格」都物超所值。
5. 現金殖利率 > 6.67% — 小雞每年累計的「蛋」不少，15 年就能回本，讓人安心。
6. 董監持股 ≥ 12% — 最關鍵的：「這些小雞，背後的農場主人自己也有養著同樣的雞。」換言之，董事與監察人自己也持有股份，和老白一樣一起“養雞”，對小雞的命運負責、與他同甘共苦。

為什麼這麼重要呢？研究顯示，內部人真正持股—意味著他們的利益與投資者一致—可降低代理成本、提升治理品質與績效透明度，是可信賴的伙伴。

第二章：陪伴與信賴

養了這些「守護型小雞」後，老白的生活變得更有節奏：

• 每天都有「蛋」可撿，他把這些蛋（股息）繼續拿去投資，讓新小雞接續生蛋，像是一種可循環的信任傳承。
• 小雞們健康、穩定、愿意努力，一年下來卻沒讓人擔心，宛如真心與信任培養出的穩健投資。

這些小雞，就像投資組合中的公司：董事/監察人自己也持有股份，更願與你共度風雨，讓人更放心。

第三章：安心的回報與守護之情

2年後，老白坐在陽光灑落的露台上已放不下，小雞們也轉移到頂樓，數著小雞每天下的蛋愈來愈多。

• 這些兼具高配息、財務健康、成長性強、估值合理、且董監自持股份的小雞，帶來的不只是蛋（現金回報），還有一路走來的信任與安心。
• 他看到的是：不急、不躁、自家人一起養的雞，比任何快速爆發的小雞更能長期守護這座投資「雞舍」。

「小雞」的比喻能讓你的選股策略更富畫面感：每隻小雞都是值得信任、願意與你共生共長的守護者。

好事發生是18天中其中一個策略

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888產業分析模組使用好事發生策略

跳出兩家公司

一家是凡甲，一家是滿心

去年有寫過這個阿甲~~

現在又出現在好事發生裡

888的資優生，創新高之後還能上車？！

公司簡介

凡甲(3526-TW)為台灣連接器廠商之一，主要生產NB連接器、伺服器連接器、車用連接器。生產基地位於中國蘇州。

過去主要專攻NB應用(I/O連接器)，主要客戶為廣達、緯創、英業達、鴻海等。近年公司開始轉向非NB應用領域例，提供高頻及高功率連接器，成功切入伺服器產品，主要客戶為伺服器代工廠，以及電動車用連接器，提供車用電池與主板連接器，主要客戶為中國新能源車品牌如比亞迪、寧德時代等。

主要競爭對手為美商Amphenol(安非諾)及台灣的貿聯KY(3665)。

法人平均預估營收

法人平均預估營收是多家法人機構對公司未來營收的預測平均值。反映市場對公司營運前景的共識預期。數字越高，表示法人看好未來成長。若實際營收優於預估，可能帶動股價上漲；反之則可能利空反應。

法人平均預估EPS

法人平均預估EPS是多家法人對公司未來每股盈餘的預測平均值。代表市場對公司獲利能力的預期水準。數字越高，表示法人普遍看好公司未來獲利表現。實際EPS若高於預估，通常為利多；若低於預估，可能引發失望性賣壓。

法人平均預估本業EPS

法人平均預估本業EPS是多家法人對公司本業獲利（不含業外）的每股盈餘預測平均值。用來評估公司核心業務的真實獲利能力。數字越高，表示法人看好本業表現穩健。比總體EPS更能反映本業經營體質與獲利品質。

透過888產業分析模組法人預估，2024年至2026年的本業eps成長率為18.84%

從各項產品營收金額可以知道汽車應用類在2023年增加了49.3%，毛利也增加到51%

觀察指標-每股盈餘

• 衡量獲利能力：EPS 越高，表示公司每股所賺取的利潤越多，獲利能力越強。
• 估值參考：EPS 是計算本益比（P/E Ratio）的基礎，本益比 = 股價 ÷ EPS，有助於評估股票是否被高估或低估。
• 盈餘成長率：近五年的盈餘成長率為22.34%

觀察指標-營業利益與年增率

營業利益是指公司在扣除營業成本和營業費用後的利潤，主要反映公司本業的獲利能力。其年增率計算公式為：

營業利益年增率 = (本期營業利益 - 上期營業利益) ÷ 上期營業利益 × 100%

較高的營業利益年增率通常表示公司本業獲利能力增強，可能源於銷售成長、成本控制或營運效率提升。

本業獲利能力：若營業利益年增率持續上升，表示公司本業獲利能力增強，可能是投資的好時機。

2024年的營業利益年增率為43.97%

2025年Q2營業利益年增率為30.48%

觀察指標-稅後淨利與年增率

稅後淨利是公司在扣除所有成本、費用、業外損益和所得稅後的純利潤，代表公司最終的獲利成果。其年增率計算公式為：

稅後淨利年增率 = (本期稅後淨利 - 上期稅後淨利) ÷ 上期稅後淨利 × 100%

稅後淨利年增率能夠反映公司在扣除所有費用和稅項後的獲利能力，對於評估公司整體獲利狀況具有指標性意義。

整體獲利狀況：若稅後淨利年增率高於營業利益年增率，可能表示公司有良好的成本控制和稅務規劃。

2024年稅後淨利年增率為48%，2025年Q2為4.69%

觀察指標-獲利能力-稅後淨利率

稅後淨利率（Net Profit Margin）是衡量公司最終獲利能力的重要指標，表示公司每賺進1元營收，能夠轉化為多少稅後淨利。這個比率越高，代表公司在扣除所有成本、費用、業外損益和所得稅後，能夠保留更多的利潤，顯示其經營效率與獲利能力較強。

稅後淨利率計算公式

稅後淨利率 = 稅後淨利 ÷ 營業收入 × 100%

• 稅後淨利：公司在扣除所有成本、費用、業外損益和所得稅後的純利。
• 營業收入：公司在特定期間內的總營收。

2025年Q2稅後淨利率為29.18%

觀察指標-獲利能力-毛利率

• 定義：毛利率衡量公司在扣除直接成本（如原材料、直接人工）後，從銷售收入中所剩餘的利潤占比。
• 計算公式：毛利率 = （營業收入 - 銷售成本）/ 營業收入 × 100%
• 意義：毛利率反映了公司產品或服務的成本控制能力和定價策略。較高的毛利率通常表示公司在生產和銷售過程中能夠更有效地控制成本，從而獲得更多的利潤。
• 2025年Q2毛利率為52.06%

觀察指標-獲利能力-營業利益率

• 定義：營業利益率衡量公司在扣除營業成本和營業費用（如銷售費用、管理費用）後，從營業收入中所剩餘的利潤占比。
• 計算公式：營業利益率 = 營業利益 / 營業收入 × 100%
• 意義：營業利益率反映了公司核心業務的獲利能力。較高的營業利益率表示公司能夠有效地控制營業成本和費用，提升本業獲利能力。
• 2025年Q2營業利益率為34.88%

三者比較與應用

• 毛利率：主要反映產品或服務的成本控制能力和定價策略。
• 營業利益率：進一步考量了營業費用的影響，反映公司核心業務的獲利能力。
• 稅後淨利率：最終反映公司整體的獲利能力，考量了所有成本、費用和稅項的影響。

投資者可透過比較這三個指標，了解公司在不同層面的獲利情況，進而評估其經營效率和獲利結構。

觀察指標-ROE、ROA

ROE（股東權益報酬率）與ROA（資產報酬率）**是評估公司獲利能力與資產運用效率的兩個關鍵財務指標。雖然兩者皆衡量獲利能力，但其焦點與計算方式有所不同，了解其差異有助於投資者進行更全面的財務分析。

ROE（股東權益報酬率）

• 定義：ROE 衡量公司利用股東投入資金（股東權益）所創造的稅後淨利。
• 計算公式：
  ROE = 稅後淨利 ÷ 股東權益 × 100%
• 意義：ROE 越高，表示公司能有效運用股東資金創造利潤，對股東而言是獲得回報的指標。
• 注意事項：ROE 受財務槓桿影響較大，若公司負債比率高，ROE 可能被放大，需謹慎解讀

ROA（資產報酬率）

• 定義：ROA 衡量公司利用所有資產（包括股東權益與負債）所創造的稅後淨利。
• 計算公式：
  ROA = 稅後淨利 ÷ 總資產 × 100%
• 意義：ROA 越高，表示公司能有效運用資產創造利潤，反映資產運用效率。
• 注意事項：ROA 不考慮財務槓桿，能較真實地反映公司經營本質。

觀察指標-股息發放紀錄-填權息天數(一年內)

連續五年在30天內完成填息，顯示公司持續持長，分配的股息不會左手換右手

觀察指標-股息發放紀錄-現金股息VS殖利率

近五年的股息成長率為25.2%

近五年的殖利率平均為6.2%，目前位階為6.7%

觀察指標-股息發放紀錄

過去五年的股息平均發放率為101.27%，幾乎等於賺多少錢分配多少錢給股東的概念

2024年股息為16.46元，去年全年盈餘為16.8元

觀察指標-籌碼情況

外資比率極400張大戶比率逐月降低，指的目前熱度不在這家公司

觀察指標-存貨銷售比(月)

存貨(換算為每月數據)

凡備供正常營業出售之製成品或商品；或正在生產中之在製品，將於加工完成後出售者；或將直接、間接用於生產供出售之商品（或勞務）之材料或物料；或營建用地等屬之。

月營收

每月10號之前上市櫃公司會公布營收 月營收是公司單月的營業收入。代表當月本業商品或服務的銷售金額。可用來觀察公司短期業績表現與營運狀況。數字變化可反映季節性、訂單狀況或景氣影響。

存銷比(存貨/近三月合計營收)

存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。

目前存銷比為0.26倍，屬於在健康水位(標準差的1倍的0.37至-1倍的0.23之間)

觀察指標-長短期營收

近3月平均營收

近3月平均營收是公司最近三個月營業收入的平均值。可平滑單月營收波動，用來觀察短期營運趨勢是否成長、持穩或轉弱。適合搭配月營收比較，評估近期業績變化方向。

近12月平均營收

近12月平均營收是公司過去一年每月營收的平均值。可排除季節性波動，反映營收的長期穩定性與成長趨勢。適合用來評估公司整體營運表現是否穩健持續。

觀察指標-ROIC

投入資本

股東權益+長期負債 投入資本是公司用來支撐本業營運的長期資金。包含股東權益與有息負債。代表公司實際投入在經營活動上的資金總額。用來衡量企業資金運用效率與資本報酬能力。

資本報酬率

資本報酬率 = 稅後純益 ÷（(本期投入資本 + 前期投入資本) ÷ 2）。表示公司運用投入資本創造獲利的能力。數字越高，代表資金使用效率越好，為股東創造更高回報。適合評估整體經營績效。觀察ROIC時，要留意一次性業外因素所導致的報酬率提升。

2024年ROIC為25.52%

近四季ROIC為27.07%

現金股息政策(年配息)

投資後，如果公司成長情況及營運狀態沒有差異太大預估7年回本

股息收益預測模型

現在投入 245,000 元買股，並把收到的股息再投入買股，並且每年底再加碼 120,000 元，以股息收益預測模型預估15 年後將自動累積到 32.47 張持股，總資產將達到 12,391,974 元，累積報酬率 505.96％

綜合心得

營收動能全面啟動：伺服器與電動車雙引擎驅動 2025 年續創新高

隨著全球 AI 基礎建設擴張與新能源車滲透率提升，連接器市場正進入高成長時期。台灣連接器廠凡甲，憑藉在伺服器與電動車兩大領域的技術領先與客戶布局，2025 年展望持續樂觀，營運動能全面啟動。本文將從營收結構、產品優勢、資本運作與產業趨勢等面向，解析凡甲未來的成長潛力與面臨挑戰。

一、2025 年營運穩健成長，全年營收有望創新高

2025 年第三季營收將較第二季及第一季溫和成長，主因來自伺服器訂單穩定帶動。雖然筆電產品因客戶提前拉貨導致短期能見度下降，但 AI 應用帶動伺服器需求持續火熱，全年表現可期。

進入下半年後，凡甲將迎來傳統旺季，且兩大主力業務（伺服器與電動車）訂單動能穩定，法人普遍預期全年營收將再創新高，三大業務年增率皆有望達雙位數。

二、高毛利產品組合，支撐穩健獲利表現

凡甲的產品結構高度聚焦在高技術門檻的客製化連接器，包括：

• 伺服器電源連接器：需承載高電流與高密度，為 AI 伺服器必備關鍵零組件。
• 電動車 BMS 連接器：具備溫度、電流、電壓監控能力，進入門檻極高。

這些產品不僅對技術要求高，也強調客製化與可靠性，使毛利率得以維持在 50% 以上，遠高於業界平均水準。即使在原物料成本波動、匯率波動等挑戰下，毛利與營利率仍持續改善，顯示公司本業競爭力強勁。

三、資本操作靈活，可轉債籌資強化競爭力

為因應產能擴張與中美貿易變局，凡甲已於 2025 年 7 月完成 15 億元可轉債發行，轉換價 269.6 元，溢價率約 10~13%。此次募資將有效強化資本結構，並靈活調整產線配置，以應對客戶需求轉移與全球供應鏈重組。

同時，公司具備穩健的配息政策，2024 年每股現金股利高達 16.46 元，殖利率約 5.5~6%，持續吸引長線穩健買盤。

四、多元客戶與全球布局降低風險

凡甲客戶涵蓋台灣主要 ODM 廠（如廣達、仁寶等），車用部分則供應中國龍頭車廠比亞迪與電池巨頭寧德時代，展現出強大的客戶組合穩定性。

此外，越南廠已超前部署，除有效規避中美關稅風險，也增加全球供應靈活性。採取輕資產模式運營，使其具備高產線彈性，可迅速調整以配合市場變化。

五、產業趨勢：AI 與電動車雙引擎長線驅動

1. AI伺服器推動高功率連接器需求：隨著大型資料中心與邊緣運算基礎建設需求上升，伺服器朝高密度與高功率發展，直接推升電源連接器升級需求。
2. 中國新能源車放量成長：比亞迪 2025 年出貨目標上看 500 萬輛，對 BMS 連接器需求強勁，有助凡甲車用營收在第四季顯著反彈。

儘管全球連接器市場競爭白熱化，凡甲透過加大研發、深化客戶黏著度與技術升級，逐步建立難以取代的產品差異化。

六、估值位階

目前本益比為14.3倍，較個股本益比中位數16.7倍低些，也較同產業本益比23.6倍低些

法人預估今年EPS達17.48元(Q1及Q2合計為8.24元)達全年預估的47.14%

假設今年達17.48元，以過往股息配發率預估將有17.48元的股息，而殖利率預估為7.13%