ODM
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當你做得比別人好，卻永遠只能被砍價，問題不在技術，而在位置。本篇深入解析製造業從 OEM 到 OBM 的轉型關鍵，揭露為何「被需要」比「接到訂單」更重要，並以真實案例說明 C2B 思維如何幫助企業找回選擇權。
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大中華區科技硬體 | 亞太區 產業觀點：符合預期 先前發布的研究報告：《硬體科技：資料中心市場洞察 – 第一部分：整體伺服器》（2025 年 1 月 6 日）
摘要 第三季 ODM 出貨量季減 4%，但產值季增 2%，主要受惠於通用伺服器與 AI 伺服器的持續成長。GB200 將於第四季持續出貨，
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台灣 ODM 與品牌廠三個月營收展望：年底季節性走緩，AI 基礎設施持續帶動動能
針對 AI 伺服器與 PC 供應鏈中的 10 家重點公司，我們發布未來三個月的營收預估，並更新了奇鋐、緯穎、廣達及緯創的預測數據。整體供應鏈中，我們持正面看法的主軸包括：首先是 Apple 供應鏈，受惠於 2025
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英業達 (Inventec) 在 AI 伺服器 ODM 整合浪潮中處於不利地位；維持中立評級
股票代碼： 2356.TW 評級： 中立 (Neutral) 股價 (25年12月15日)： NT$43.35 目標價 (26年12月)： NT$42.00 (原目標價：NT$40.00)
摘要與模型更
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月度數據手冊：2025年11月 出貨量較摩根士丹利預期低 1%；第四季預估上調 2%
主要要點
前五大筆記型電腦代工廠 2025年11月出貨量為 1040 萬台（月增 3%，年增 1%），較摩根士丹利預期低 0.6%。
我們預估 2025年12月筆記型電腦組裝量為 1180 萬台（月增 13%
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緯穎 (6669.TW)：管理層訪談：AI 伺服器放量，從 ASIC 擴展至 GPU 機櫃級 AI 伺服器；評級：買進
我們近期拜訪了緯穎（6669.TW，買進）的管理層。儘管基期已高，公司 11 月營收仍繳出月增 6% 的成績，帶動 2025 年前 11 個月營收年增達 166%。管理層將此成長
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台灣電子零組件與設備 首評奇鋐（AVC）與雙鴻（Auras），評級買進：乘著液冷週期的浪潮
花旗觀點 隨著熱設計功耗（TDP）上升，AI伺服器正從氣冷轉向液冷，擴大了每機櫃的散熱內容價值，並為具備驗證能力及可擴充非中國產能的供應商創造機會。微通道上蓋（Microchannel lids）藉由將部分
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亞洲科技：輝達（NVDA）獲准對中銷售 H200——關鍵影響
川普總統放行 H200 對中銷售；美國政府將抽取 25% 營收
川普總統宣布美國政府已批准輝達向中國銷售 H200 GPU，每售出一顆晶片，美國政府將收取 25% 的營收。雖然英特爾（Intel）和超微（AMD，我們認為是 MI300
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摩根士丹利報告摘要 日期： 2025 年 12 月 5 日 產業觀點： 北美半導體產業 - 有吸引力 (Attractive)；北美半導體設備產業 - 符合預期 (In-Line)
整體供應鏈庫存於第三季改善，降幅超過典型季節性水準。儘管庫存水位向歷史趨勢靠攏令人鼓舞，但在地緣政治持續不確定的
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Celestica Inc. (CLS)：儘管傳出競爭對手贏得運算托盤訂單，TPU 商機依舊穩固
2025年12月1日 | 研究報告 | 股票
核心結論 《經濟日報》報導指出，鴻海（Foxconn）贏得了一項大型計畫，將供應 Google 使用 TPU v7 Ironwood 晶片的下一代伺服器
