(註：報告內的數值多為估值，實際數值應與最新情報對照；此報告內數值主旨為使投資人更好了解該產業與公司的面貌。)
(註：過去績效不代表未來表現，投資人應評估自身風險承受能力，並選擇適合的投資產品)
主要業務涵蓋範圍：連接器及連接線；包含：
- 伺服器及個人電腦(CPU插槽、電源連接器、資料傳輸連接器等)
- 消費電子(筆記型電腦、手機、遊戲機等)
- 汽車電子(車用連接器)
- 其他營運事業
(上圖為CPU插槽AZIFA085-P001CC)
(上圖為CPU插槽AHSK0002)
(上圖為SIM卡插槽ASIM0021)
(上圖為SPI插槽 ACA-SPI-004)
(以上圖片來源：嘉澤官網)
業務收入比重(2024)：
- 伺服器(約34.22%)
- 桌上型電腦(約27.6%)
- 筆記型電腦(約12.18%)
- 策略性專案(約9.94%)
- 高速電纜(嘉基科技股份有限公司；約6.99%)
- 汽車(約6.4%)
- 其他(約2.69%)
(以上數據來源為TradingView；以上比率加總結果為100.02%，僅供參考)
主要業務與產品解析：
嘉澤集團產業包含連結器與伺服器相關生產與製造、多元應用領域等。
- CPU插槽：嘉澤核心產品；是主機板上用於安裝與固定中央處理器(CPU)的重要組件，能固定脆弱的CPU、傳輸CPU與主機板之間的訊號與電源、傳輸CPU指令與數據、協助CPU散熱等，為確保電子設備與CPU正常運作和連接的關鍵組件之一。
- DDR插槽(DIMM插槽)：又稱記憶體插槽，與CPU插槽功能類似，為固定記憶體、連接記憶體與主機板的組件。
- I/O連接器(Input/Output Connector)：又稱輸入/輸出連接器，是電子設備與外部數據、信號、電源的物理連接器，例如USB、HDMI線、耳機音源孔等。
- PCI/PCIe(更先進)連接器：又稱為PCI/PCIe插槽，是電腦主機板安裝額外擴充卡的接口，用於為電腦增設額外功能。
- AI伺服器與高效能運算相關：為AI伺服器提供高階連接器、電源連接器以及各式線纜，產品會隨著未來AI相關發展持續演進。
- 多元應用領域：跨足筆記型電腦、桌上型電腦、車用電子、工業控制與自動化設備、醫療設備等相關領域。
總而言之，嘉澤集團是一家以連接器產業相關為核心業務的公司，但近年也積極與AI伺服器、高效能運算等高科技產業接軌；在顧及核心業務的同時，也透過接上高科技產業的列車，提升公司未來的成長力與盈利能力。
公司集團分布：
- 嘉澤端子工業股份有限公司(基隆市)(1986成立)
- 嘉基科技股份有限公司(6715)(新北市)(2011成立)
- 番禺得意精密電子工業有限公司(廣東省)
- 得意精密電子(蘇州)有限公司(江蘇省)
- 衡南得意精密電子工業有限公司(湖南省)
- 越南子公司(越南)
- 在新加坡、德國、美國設有業務辦公室
(圖片來源：嘉澤官網)
(圖片來源：2025/5/20 嘉澤(3533)業績發表會影片中簡報)
母公司與子公司營收佔比：
- 查無資訊
按國家收入來源(2024)：
- 中國(約77.67%)
- 台灣(約11.43%)
- 其他(約10.89%)
(以上數據來源為TradingView)
公司上下游關係：
(嘉澤為中游產業；圖片來源：iFa.ai)
主要客戶：
CPU廠商：
- Intel-英特爾(全球設計、製造及銷售整電腦、網路及通訊平台)
- AMD-超微(半導體產品設計和銷售，包括CPU、GPU、與相關軟體和解決方案)
GPU(圖形處理器)廠商：
- Nvidia-輝達(遊戲、數據中心、專業視覺化、汽車與OEM及其他業務)
主機板製造商：
- 技嘉-2376(主機板、顯示卡、筆記型電腦、顯示器、儲存裝置及鍵鼠等電腦硬體及週邊；在企業型產品則推出包括儲存、雲端、邊緣、高效能、AI運算等伺服器、機櫃型運算產品、整合式資料中心、先進冷卻技術等解決方案)
- 映泰-2399(電腦主機板、工業電腦、顯示卡以及相關週邊軟硬體開發、生產和銷售)
- 網通設備與服務提供商
- 伺服器代工廠與品牌廠
- 筆記型電腦代工廠
- 其他
嘉澤集團產品特點：
嘉澤集團專精於設計與製造連接器及相關零組件，是Intel與AMD主要的CPU插槽供應商；雖然公司跨足不少電子設備零組件製造，但是營收佔比大部分依賴連接器及連接線的組裝與銷售。
公司產品以技術優勢、製程高度整合和彈性客戶服務著稱，產品與服務普遍受市場青睞
嘉澤集團生產諸多電子相關零組件，其生產線涵蓋CPU插槽、DDR插槽、I/O連接器、PCIe插槽、Battery holder等多種規格電子零組件，以上產品被廣泛運用於伺服器、桌上型電腦、筆記型電腦等終端應用，並跨足汽車、工控和醫療等領域。
嘉澤生產的CPU插槽在市場佔有領先地位，歸功於嘉澤相較於同行的技術優勢，且能自主完成相關電子零組件的組裝，提升產品製程的彈性，進而更符合客戶需求。
嘉澤集團目前正積極布局AI伺服器、汽車產業等新興市場，期望拓展新的營收來源並會持續投入研發。
主要競爭對手：
- 鴻海(台灣)：EMS電子代工服務，包辦廣泛的電子代工領域產品
- 得潤電子(中國)：電子連接器、精密組件以及汽車電子產品的研發、製造和銷售
- TE Connectivity-泰科電子(瑞士)：設計、製造和銷售連接器、感測器和其他電子元件
- Molex-莫仕(美國)：全球第二大電子連接器製造商，主要製造電子連接器和互連產品
- Amphenol-安費諾(美國)：電子、光纖連接器、互連系統、天線、感測器、特種電纜的設計、製造和銷售商
國內競爭對手與同行：
(以下排名依公司市值排名)
- 鴻海(2317)(包辦廣泛電子代工領域產品)
- 嘉澤(3533)(本次報告主角；專業從事連接器設計和製造)
- 信邦(3023)(從事電子零件加工製造及買賣)
- 正崴(2392)(從事電子連接器、線纜、電池模組、電源管理模組的研發、製造與銷售)
- 優群(3217)(從事電子零組件和連接器產品設計、製造和銷售)
- 健和興(2467)(從事電工端子和連接器的製造，並提供相關的配線器材)
- 宏致(3605)(從事電子連接器、線纜和高速傳輸產品的研發、製造和銷售)
- 廣宇(2328)(經營業務電子零組件、線纜、連接器產品、印刷電路板等)
- 泰碩(3338)(從事散熱模組、電子零組件、讀卡器及NFC模組等產品的研發、製造、加工和銷售)
- 維熹(3501)(從事電源線及相關電子零組件製造和銷售)
- 凡甲(3200)(從事電子連接器、連接線及其零組件的研發、生產、銷售，以及相關產品的進出口貿易業務)
- 瀚荃(8103)(連接器、線纜及相關組件的製造商)
- 恩得利(1333)(從事電子連接器、電腦零組件、通訊設備及消費性電子產品的生產和銷售)
(補充：台股連接器概念股共有35家公司，包含以上所有公司，礙於篇幅這裡不一一列舉)
投資人投入此連接器產業/嘉澤需要了解的方面：
連接器產業是現今電子產業中相當重要的環節之一，其存在與備受重視的原因之一就是連接器負責擔任伺服器、桌機、筆電等電子產品中訊號和電流的關鍵橋梁，連接器好壞很大程度地影響整個硬體設備運作品質，因此連接器產業發展至關重要，且產業內公司之間競爭也非常激烈。
隨著當代科技飛速發展，對於電子硬體組成的規格要求也越來越高；與組裝、維修、固定型硬體不同，連接器是決定整體硬體品質與速度的關鍵型組件之一，要在連接器產業立足，須通過國際認證、長期經營、具競爭力、資本投入、產品與製造不斷創新等條件；面對不斷更替的科技發展與客戶需求，投資連接器產業須考量的方面包含客戶面、市占率、技術集中度、產品多元性、產品彈性與未來展望等考量。
全球有許多製造與生產電子連接器組件的大廠商，而嘉澤集團佔有產業界的特殊地位；嘉澤集團為全球前三大CPU插槽供應商之一(市占率曾達到約33%)，其餘兩大供應商為鴻海與得潤電子；由於CPU插槽領域技術門檻高，市場參與者不多，因此呈現公司寡占市場的局面，嘉澤便為其中之一。
投資人投資連接器產業需了解產業面風險，其最明顯的風險便是客戶過度集中與技術更替速度快、存在創新風險；大部分電子代工產業都依賴客戶提供的訂單與市場需求來盈利，因此觀察公司客戶清單與客戶未來發展與走向非常重要；技術更替速度快考驗公司的技術集中程度與人才管控能力，若公司無法跟上客戶面的需求或競爭對手的速度將會壓縮公司的盈利能力與市占率。
投資嘉澤與投資連接器產業的風險：
- 客戶過度集中；營收依賴大客戶，若客戶結構發生變化會影響公司盈利能力。
- 產業競爭激烈；若所投資之公司研發與製造效果不彰，無法因應客戶需求與產業競爭，盈利能力恐怕會降低。
- 市場風向轉變；若AI、電子硬體景氣下降或需求疲軟，可能影響公司營收。
- 全球布局風險；嘉澤集團子公司與廠房並沒有設置在美國本土，大部分集中於東亞與東南亞地區，可能受到如今關稅影響，壓縮盈利空間。
- 匯率風險；嘉澤集團產品以外銷為主，若出現劇烈匯率波動，可能會限縮嘉澤集團的盈利能力。
投資嘉澤與連接器產業的優勢：
- 嘉澤在CPU插槽領域佔有優勢，若未來AI、電子硬體產業蓬勃發展，將提升嘉澤的盈利能力。
- 目前市場連接器仍為大部份電子硬體設備必需品，其連接訊號、電源的功能不可或缺，推測中、長期內被市場替換機率不大。
- 台灣為電子零組件出口大國，投資本土連接器產業有公司較穩健、製程較成熟的優勢。
- 連接器產業應用領域廣泛，雖然目前市場關注AI伺服器等高科技產品為主，但連接器應用之廣泛能分散單一通路被阻斷之風險。
- 若未來電子硬體設備持續更新，對於CPU插槽與連接器的需求會不斷增加、不斷創新，提供連接器產業公司成長能力。
- 嘉澤集團在連接器設計與製造領域涉及廣泛，不但能分散單一產品帶來的風險，也能增加公司盈利能力、客戶豐富度。
短期風險預測：
- 地緣政治；是所有台灣公司都面臨的問題，特別是嘉澤集團，其子公司與廠房大部分設置在中國，若情勢緊張可能受到連累。
- 匯率風險；嘉澤集團為出口導向，匯率的波動會影響其盈利的多寡。
- 關稅影響；川普政府的不穩定性正考驗全球大部分的公司。
- 總體經濟；總體經濟不穩定會影響公司短期的股價波動。
- AI風潮疲軟：近期與AI供應鏈相關公司普遍漲勢強勁，短期可能會出現回檔。
- 其他
長期風險預測：
- 客戶面；若無法滿足客戶的需求或主要客戶營運出現問題，會大幅度壓縮嘉澤集團盈利能力；且客戶集中程度高，要尋找填補訂單缺口之方案更加困難。
- 產業面；目前連接器仍為高科技硬體產業必需品，但是有可能未來出現更好的替代方案；應觀察所投資之連接器產業公司應對新的需求與問題的創新能力、解決能力，否則有可能被不斷發展的風潮摒棄。
- 產業高競爭性質；連接器產業為高競爭產業，雖然技術門檻高但產品要求高、開發速度也快，建議投資人持續關注公司發展情況規避可能因競爭力下降帶來的風險。
- 市場需求；市場的熱絡與否會影響嘉澤與連接器產業的股價，除了得關注公司基本面，同時也得注意市場情緒提供的進出場資訊。
- 公司設計、製造能力落後；若出現此警訊或跡象投資人需多留意，可能造成客戶訂單損失、市占率降低、盈利能力下降等利空跡象。
- 供應鏈斷裂；若上下游產業出問題會連帶影響嘉澤集團營收效率，投資人須留意上下游產業動向。
- 人才短缺、流失；少子化與產業競爭造成人才更難以招募，若公司出現人手不足等現象可能影響盈利效率。
- 其他
基本財報面分析：
(補充：因為此產業同行較多，以下財報面分析僅挑選除了嘉澤外市值排名前三的連接器廠商做比對)
- 2025 Q1 嘉澤單季EPS為20.22元(鴻海3.03元；信邦3.85元；正崴0.27元)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季EBITDA為31.18元(鴻海6.45元；信邦5.77元；正崴4.88元)(以上數據由iFa.ai提供)
- 2025 7月嘉澤本益比為17.56倍(鴻海13.26倍；信邦15.53倍；正崴18.96倍)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季毛利率為51.47%(鴻海6.11%；信邦24.51%；正崴15.07%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季稅後淨利率為29.6%(鴻海2.79%；信邦11.3%；正崴1.78%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤近4季毛利季增率為4.69%(鴻海3.94%；信邦-0.9%；正崴8.85%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季ROE為5.84%(鴻海2.48%；信邦5.75%；正崴0.91%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季ROA為4.52%(鴻海1.02%；信邦3.07%；正崴0.29%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季ROE經杜邦分析法分析結果為：稅後淨利率為29.6%(比較請往上參照)；總資產周轉率為0.15%(鴻海0.35%；信邦0.27%；正崴0.16%)；權益乘數為1.26(鴻海2.49；信邦1.77；正崴3.13)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季負債比為20.89%(鴻海59.9%；信邦43.43%；正崴68.06%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季長期資金占固定資產比為336.37%(鴻海445.3%；信邦478.5%；正崴236.57%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季流動比為374.71%(鴻海149.88%；信邦198.53%；正崴141.1%)；嘉澤單季速動比為338.31%(鴻海105.44%；信邦143.25%；正崴118.77%)(以上數據由玩股網提供)
- 2025 Q1 嘉澤單季營業現金對負債比為31.94%(鴻海-1.86%；信邦7.23%；正崴3%)(以上數據由玩股網提供)
基本財報面總結：
對比嘉澤與同行2025 Q1 單季財報數值，能看出其在盈利能力、盈利效率、股價估值、財務風險、債償能力等方面的優劣。
透過對比嘉澤與同行的EPS、EBITDA、單季ROA能看出嘉澤有著更優異的每股盈利效率與每股報酬率，以及不錯的股東權益報酬率。
透過比對與同行的本益比推斷其股價並無過高或過低的異常走勢。
透過比對與同行的單季毛利率、單季稅後淨利率、近4季毛利季增率、單季ROE能看出嘉澤有優異的獲利能力與盈利成績，穩定的盈利成長率與不錯的資產運用效率與報酬率。
利用杜邦分析法分析嘉澤單季ROE之結果後再比與同行比對可推斷，嘉澤擁有「較高報酬、中低資產運用效率、較低財務風險」的特點。
透過比對與同行的單季負債比、單季長期資金占固定資產比可以推斷嘉澤財務風險較低、整體財務狀況較穩定、債償能力較強的優點；投資人須考量舉債與公司發展的關係，過高或過低的負債比與權益乘數都需投資人多加注意。
透過比對與同行的單季流速動比率與單季營業現金對負債比可推斷嘉澤有優異的短期債還能力，降低財務風險與財務壓力，並提供嘉澤更有彈性的資金運用空間。
嘉澤對比同行有較優異的盈利能力、盈利效率、股東權益報酬率等優勢，同時有較低的財務風險、財務槓桿、財務壓力，與較高的短期償債能力與資產運用彈性，顯示其對於投資人有「高報酬、低風險」的特性；然而嘉澤資產運用效率對比同行較低，視嘉澤未來公司規劃與產業擴張計劃而定，雖然能降低公司盈利波動風險，但也同時降低公司盈利潛能與公司擴張版圖。
研究總結：
嘉澤集團整體財報面體質優異，就產業面而言未來也有很大的發展性與盈利成長空間，只要嘉澤集團能持續研發、更新製程以滿足客戶需求與日益發展的高科技產業，相信其整體盈利成績與股價會進一步提升。
然而嘉澤集團最大的風險之一便是其子公司與廠房的布局；嘉澤集團公司分布在東南亞與東亞地區，特別是中國佈局占大部分，若未來面臨地緣政治風險與關稅戰影響，其可能被中國官方制裁與無法因在美國設廠而降低關稅戰影響等風險因素波及，且須留意連接器產業競爭激烈，若嘉澤無法及時應對總經風險與地緣政治風險而產品製程、技術研發落後，可能導致客戶流失、市占率下降等風險，投資人應留意嘉澤集團未來發展方向與全球局勢。
總體而言，若看好未來高科技電子硬體產業與伺服器產業發展，投資嘉澤與連接器產業會是中、長期不錯的選擇；投資人仍須留意公司財報面、基本面、全球風險面、地緣政治面等相關風險，沒有任何公司與集團是絕對安全的。
評語：
嘉澤對比同行獲利能力高、財務風險低，且連接器產業對目前市場看好的高科技電子產品發展至關重要，能做為電子零組件產業中、長期持有標的。
然而嘉澤有較大的地緣政治、總體經濟面等風險，且連接器產業競爭激烈；若投資人觀察到地緣政治風險升溫、全球市場波動、供應鏈出現異常徵兆、公司產品技術落後、客戶面出現問題等風險，建議提高警覺、留意觀察，唯有保持觀察與保持警覺，才能提升對手頭部位風險管控的品質。
(2025/7/30. Kai)
