新聞一:金價衝上歷史新高、逼近 $4,000：降息押注＋政治不確定＋央行買盤，三股力道同振
10/6（週一），國際金價首度站上 $3,900/oz 之上、盤中最高逼近 $3,950，再創歷史新高。驅動因子包括：對 聯準會進一步降息 的押注升溫、美國政府關門進入第六天、以及日本與法國的政治震盪推升避險需求；同時，全球央行持續買金 的結構性力量，使回檔更淺、更快。衍生影響：美元短線偏弱、實質利率下行，白銀與鉑金族群同步走強，金銀比回落；金礦股（AISC 低、負債適中者）β 放大。市場多家機構將年末目標上調至 $4,000/oz 附近，但也提示：若美元反彈或降息預期降溫，金價或出現技術性回吐。整體而言，本輪屬「配置型買盤壓過交易型籌碼」的推升，與 2020 年 ETF 熱錢主導不同，韌性更強。
金子不說話，卻能讓一間房間安靜下來。當政壇像一部長壽劇、央行像習慣性的旁白、折現率像情緒的心跳，投資人把不安折成一枚沉默的金屬,放在投資組合的抽屜裡。它不產生現金，卻能替現金流買一點時間。
我們可以觀注這個算式：
（一）實質利率↓→持有黃金的機會成本↓
（二）官方部位↑→回檔深度↓
（三）政治雜訊↑→風險溢酬↑
這三個箭頭同時朝同一邊，便是趨勢。2025 這一輪，與其說是「追逐」，不如說是保險：央行與長線部位的慢吞吞買盤，像地毯，把價格下方的空隙鋪平。
但紀律提醒我們：黃金不是永動機。當美元在另一場地緣事件中忽然變回避險中心，或當就業數據反常強勁、降息路徑改寫，金價會從雲端退一步。這一步，對長線而言是補足目標權重 的好時點。
若要把黃金納入「價值投資」的語法，方法只有務實：把它視為投組的風險保險，而不是現金牛。保險的價值不在它能產生幾分股利，而是它在危險來臨時幫你不賣掉好公司。我們在資金配置上，用目標權重 × 容忍區間管理：例如 5% 長期配比，±2% 的機動帶；每當技術面過熱而你的黃金權重不小心衝上 8%，就機械化減回；每當事件回吐把權重壓到 3%，就機械化補回。
金礦股是把金價彈性放大的槓桿,但只在管理層懂資本紀律 的條件下成立。挑公司，我們只用三把尺：AISC 下降軌跡、淨負債/EBITDA 的週期穿越力、高金價時的回購＆降債紀律。若好行情換來的是盲目擴產，那最後你抱住的只是一個比金價更善變的故事。
投資是一場與自己情緒的談判。當分母（折現率）抖個不停的年份，放一盞小燈在角落,那盞燈叫「黃金配置」。它不搶戲，卻讓你在黑暗裡看清家具的邊角，避免被磕得滿身青紫。當喧嘩退去，留下的，是你還握得住的好公司，以及一條更平滑的淨值曲線。
新聞二:日本政壇變奏：自民黨高市早苗勝出、日圓急挫、股市走強；法國政府 14 小時倒台，歐股早盤震盪
10/4，日本自民黨選出 高市早苗 為新任總裁，預計成為日本首位女首相。她主張擴張型財政與對央行緊縮的強烈反對，市場解讀為長寬鬆、更弱日圓 的政策組合：日經指數大漲、10 年 JGB 殖利率創高，日圓走低。10/6，法國總理 S. Lecornu 組閣僅 14 小時即總辭，創下第五共和最短命政府紀錄，法股與歐元 一度下挫、法債利差走闊。兩樞紐同日擾動，使外匯、市場波動度與避險資產形成連動：美元偏強、金價創高（見前則）。對資本市場的關鍵訊號是：政策不確定性提高貼水，但日本方向相對清晰（親寬鬆），法國則進入高頻政治測試期。
投資筆記
政治像指揮家，經濟像樂團；同一首曲子，節拍一變，弦樂與銅管的呼吸就改了。東京與巴黎在同一週各自變了拍點：一邊是「更寬鬆、更弱幣、更推資產」的承諾；另一邊是「誰來指揮都不到一首曲子的時間」。 投資上，我們把政策不確定性視為要價更高的風險溢酬——不是撤退，而是換座位。日本的敘事，從「慢熱翻身」轉為「政策驅動的資產重評」：更弱的日圓，是出口大廠的利多，也是海外收購與外人持股 的增值器；更高的 JGB 殖利率，是保險與銀行資產配置的重分配；而政府加大財政刺激，會讓「有供給缺口的產業」（半導體設備、觀光、老年照護）得到更可預測的訂單週期。投資的作業是：把企業按「外銷比重×海外定價權×成本曲線」排序，挑那些日圓弱就能把價差變現金的公司。
法國則相反：一個 14 小時的政府，是市場的隱喻——財政紀律與改革可行性 的折扣被急速放大。歐股不會因為巴黎而消失，但估值的每一分擴張，都需要更響亮的確定性作擔保。這裡的投資語法是「少一點指數，多一點公司」：挑那些營收地理分散、現金流對本土政策敏感度低 的歐企，或者乾脆把法國曝險降到你睡得著的比例。
在兩端夾擊下，外匯是第一層的翻譯器。日圓弱、歐元弱，會把美元與黃金 同時推高.是的，理論上它們互斥，但在政治季，兩者可以共舞。這種混線，恰恰提醒我們：不要用單一宏觀敘事賭上整個部位。
投資像旅行：在東京，該做的是把行李減半、步伐加快,用高自由現金流、外銷順風的企業做核心；在巴黎，該做的是備好雨衣,讓現金比重與防禦型資產多一點，等下一個能講完一首曲子的人出場。
新聞三:OpenAI × AMD「6GW GPU」世代聯盟：多世代供貨＋最高 10% 潛在持股，AI 基建資本開支進入 GW 級別
10/6，AMD 宣布與 OpenAI 達成多世代、GW 級別 AI 晶片與系統供貨協議：OpenAI 將在數年內部署 6GW 的 AMD Instinct GPU，首批 1GW 於 2026年下半年 上線。協議包含認股權證，OpenAI 可在達成里程碑時獲得最高 1.6 億股 認股（相當於 最高 10% 潛在持股），條件連動供貨與股價里程碑（傳達至 $600）。消息公布後，AMD 股價盤中大漲 20–30%，AI 供應鏈全面波動。這筆交易象徵 AI 基建從「MW 機房」跨入「GW 電廠」量級，並讓 AMD 在與 Nvidia 的算力戰中取得重量級客戶背書；同時亦反映 OpenAI 供應多元化、降低單一供應商風險。市場關注：TSMC 產能分配、先進封裝瓶頸、以及 2026–2028 的電力與機櫃供應能否匹配。
投資筆記
把資料中心想像成一個城市：電是血液、冷卻是呼吸、GPU 是肌肉。6GW 的承諾，等於為未來的 AI 城市預先買下了心臟與肺。這不是一紙採購單，而是資本配置哲學的公開信。
對供應端（AMD），關鍵有三：技術曲線、產能路徑、現金轉化。技術上，能否用 每瓦效能 和 TCO/Token 打穿特定工作負載（推論、長序列、企業檔案內搜索）；產能上，TSMC 的先進製程與 CoWoS/SoIC 封裝能否跟得上，避免「得單不出貨」；現金上，巨量合約下的預收／里程碑金 是否改善營運資金週轉，而非把股東變成供應鏈的免費融資方。
對需求端（OpenAI），我們看的不是新聞裡的形容詞，而是單位經濟學：一個 GW 的算力，能換來多少 可計價的 API 需求、多少 企業級訂閱，以及自用模型帶來的成本優勢。若 6GW 的鋪設只是為了「保持神話」，那是昂貴的浪漫；若能把算力變成SaaS 的毛利與合作夥伴的網路效應，那才是會複利的現金流。
投資上，我們要抵擋兩種衝動：一種是「追隨英雄」,看到誰站在舞台中央就全倉壓上；另一種是「厭惡盛名」,只因為喧嘩太吵就轉身不看。成熟的做法是把護城河拆解：IP 堆疊（指令集、生態）、軟體棧（編譯器、框架）、封裝與供電（PUE、液冷）、供應商議價權（長單＋預付款）。我們偏好能把產能瓶頸變成議價能力、把客戶粘性變成預收 的公司；更偏好把高景氣的現金，拿去降債與回購，而不是只擴張更遠的承諾。
喧鬧過後，你需要的是一張路線圖：2026 夏天 1GW 上線→ 2027–2028 逐年擴容；每踏過一個里程碑，我們就重算一次 ROIC 與自由現金流覆蓋。如果數字跟得上故事，估值就會跟上數字；反之，市場會把故事借走，連本金一起拿走。
這不只是科技新聞，它是資本與工程的結婚證書。結婚容易，經營難；好消息是，數學從不偏心。
