華懋過去一個月股價曾經漲至 170 元以上，結果有天突然來一根黑 K，至此股價便一蹶不振，這次就來追蹤看看公司發生了什麼事情，以及明年還有沒有持續成長的機會吧。
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現況
我們先來看看華懋今年目前的 EPS 表現。
- 1H25 EPS 4.65元
- 1H24 EPS 4.48元
看似只有不到 4% 的成長，其實這是被配股稀釋股份所造成的結果，所以我會建議直接看代表本業的營業利益，比較不會被搞混。
- 1H25 營業利益 2.47 億
- 1H24 營業利益 1.94 億
YoY 高達 +27.3%，雖然看似很高，但我們不能只看單一數據的成長率，還得跟其他數據比較，才能得知更深層的含意。1H25 營業利益 YoY 其實是低於營收的 +37.8%，主要的原因差在 2Q25 的毛利率比 2Q24 低 6.42%。
由於華懋屬於工程公司，所以每個月（季）工程認列的項目及金額並不固定，而 2Q24 那一季剛好認列比較多高毛利的維修收入，以及工程中也比較高毛利的項目，才會導致 2Q24 的毛利率突破 30%。
看下圖 2024~2025H1 每一季的毛利率表現，可以發現 2Q24 毛利率是異常地高，所以我不會因為 2Q24 的高基期，就認為 1H25 年毛利率下降是競爭力下滑的表現。
我們可以再看下圖
總工程收入的毛利率約 20~22%（各項工程區間 10~25%）
總維修收入的毛利率約 47~50%（各項維修區間 35~55%）
所以其實公司 2024、2025 年各營業項目的毛利率都維持在這個區間，就只差在每季比重變化。
自行整理
公司更詳細的介紹，可以觀看先前文整的個股分析
【 個股產業資訊 】VOCs污染防治系統 - 華懋(5292)，在半導體先進製程市佔超過9成，將得利於產業長期擴張的紅利
未來展望
在談展望之前，先來說說為什麼最近股價會比較弱勢的原因吧。
因為下半年部分客戶的產品別調整跟廠房配置的關係，有 1、2 個訂單被遞延了，所以預期 Q4 營收會比去年同期稍微衰退，但整年度仍然能夠繳出非常不錯的營收年增率。
但是市場並不喜歡 Q4 衰退的這個故事，所以股價就應聲下跌了，儘管今年營收成長仍然很高，但 Q4 的遞延會不會是個警訊呢？
