前一帖分享個人投資理財作法，其中提到目前 Kenny 最新作法是以「主動金流」搭配
「4% 提領策略（4% Rule）」為主並搭配多年來建立的「被動金流」來準備退休金。因
為職業是 PM 的關係，個人喜好任何事情都要有規劃而不要有意外（職業病的制約!?），
而退休這件事當然更不能有意外，故投資理財之路通向退休後如何確保「退休之路」能走
的穩固直到下課，策略是非常重要的（策略不正則(退休)路不久矣！）。
因此這裡分享 Kenny 內化「4% 提領策略（4% Rule），又稱安全提領率」之後一些認知
與概念～它是退休理財的經典方法之一，供您參考與採用！
源自 1994 年由美國理財顧問 🌀William Bengen 發表的研究，此後被「The Trinity
Study」廣泛驗證並普及。
1️⃣ 4% 之前：
在 1994 年以前，退休族群通常接受理財顧問的「經驗法則」建議每年提領退休本金的
5～7% 以支應退休生活，但當時是在債券殖利率較高的時空背景之下所給予的建議。
但是，這種建議卻忽略了「通貨膨脹」以及「報酬順序風險」的影響，因此無法稱得上是
安全提領的策略來鞏固退休後的生活。
- 忽略通貨膨脹： 每年領固定的金額，但實質購買力會隨時間/通貨膨脹下降。
- 忽略報酬順序風險 (Sequence of Returns Risk)：即使平均報酬率不錯，但如果退休初期遇到市場大崩盤，退休本金會被快速消耗而過早枯竭，後期無錢可領。
📌「實質購買力」是我們當下實際能買多少東西，而「名目購買力」是我們所看見的數字，其中的差別在於「通貨膨脹」。實際感受就是您今年加薪了 3%，但「通貨膨脹」接近 2%，那實質上等於只有加薪 1%！～這就是為何我們一般大眾對加薪感有所落差的原因。
📝 Kenny 由此省思以往追求的「被動金流」，並未考慮「通貨膨脹」的影響，因此「實質的購買力」可能逐年下滑！再者，配息型商品如果不能穩定維持，甚至無法填息，那更是會大大影響退休之路的穩固性！更重要的，Kenny 最早設定的退休金流是憑感覺而不科學化，這點是退休路上非常嚴重的盲點。
2️⃣ 研究與起源：
美國理財顧問 William Bengen 於 1994 年發表研究，以美國股市與債市進行回測。它的
假設是您從退休第一年起，從退休金當中提領 4% 作為該年度的支出金流，接下來第二年
提領前一年（第一年）的「1+通貨膨脹率%（台灣可以假設通貨膨脹率為 2.5~3%）」，
往後每年以此類推，使用此提領策略可提高勝率在退休之後的 30 年內這筆退休金不會枯
竭（相信誰都不願意成為「類下流老人」或是「下流退休族」）！
Determining Withdrawal Rates Using Historical Data (Author(s): William P. Bengen, CFP)
🌀William Bengen 發表的研究細節：
- 數據來源： 採用 1926年～1976 年（50年）的歷史數據
- 資產配置： 假設退休金投資組成為 50% 美國大型股 (S&P 500) + 50% 美國中期公債
- 回測方式： 使用「滾動期間」回測，模擬了每一個可能的 30 年退休區間（例如1926~1955，1927~1956...，1947~1976），包含 1929 年大蕭條（通縮、股災）、1970 年代滯脹（高通膨、股市停滯）時期。
- 提領機制： 第一年提取投資組合的固定百分比（如 4%），之後每年根據上一年的通貨膨脹率（CPI）調整提領金額，以維持實質購買力不變。
✅ 「滾動期間」回測：
採用「滾動期間」回測避免了使用「平均報酬率」的方式得到錯誤的提領率，更重要的有以下三個原因：
- 捕捉「運氣」成分（報酬順序風險）： 若是以股市長期平均年化報酬率 7~8% 來看，會誤以為每年提領 5~6% 非常安全，但「滾動期間」的回測會揭露現實的殘酷---若退休前幾年遇到市場大崩盤，則退休本金大縮水之外還必須提領/變現更多股數，即使之後市場回漲，退休本金也無法漲回而不足以支應退休所需。因此「滾動期間」的回測在於模擬「不同年份退休者的運氣」。
- 增加數據樣本數：1926年～1976 年僅 50 年，若使用 30 年平均的樣本數不到 2 個並無統計意義。因此採用每一個可能的 30 年退休區間（1926~1955，1927~1956...，1947~1976）共有 22 個樣本數，比使用 30 年平均的樣本數更能涵蓋各種經濟週期情況（通膨、通縮、戰爭、繁榮）。
- 找出「最糟情況」：此研究的核心精神，找出「最倒楣的人最少可以領多少還不會破產」，藉由此最糟情況設定提領底線。
📌 Kenny 最早十多年的投資理財拘泥於打造「被動式金流」的累積，還許下「投資與薪資黃金交叉」的那天就是FIRE族的第一天，完全「誤認為只要靠股息/債息等被動現金流」生活就好，卻忽略了配息不穩定/通貨膨脹/市場崩盤...等，並損失了十多年複利累積的效果！
3️⃣ 機制與邏輯：
若要更真切理解 William Bengen 的「4% 提領策略」，下述的數學邏輯能讓我們更加了解「科學化退休」的本意。
✅「通膨調整機制」：
「4% 提領策略」加入「通膨調整機制」目的在於確保退休者每年的「實質購買力」（生活水準）完全相同，詳解如下：
- 舉例假設退休時目標每月開銷金流 NT 50,000（五萬）= 每年開銷金流 NT 600,000（六十萬），因此累積有 NT 15,000,000（一千五百萬）退休本金
- 第一年： 年提領 NT 15,000,000 x 0.04（4%）= NT 600,000
- 第二年： 假設通膨率為 2.5%，年提領 NT 600,000 x (1 + 0.025) = NT 615,000
- 第三年： 假設通膨率為 3%，提領 NT 615,000 x (1 + 0.03) = NT 633,450
📌 參考前一帖，退休每月開銷金流 NT 50,000（五萬）為假設值，實際仍須依您個人狀況設定。
✅「報酬順序風險」：
「波動性」對於退休本金具有十足的殺傷力，因此平均報酬率 7~8% 投資組合不能提領 6~7%！
- 退休情境1（股市 先漲📈後跌📉）：退休初期幸運遇到市場大幅上漲，退休本金大幅上漲，而年提領金額相對比例下降，可使得退休年數拉長。
- 退休情境2（股市 先跌📉後漲📈）：退休初期不幸遭遇市場大幅下跌，退休本金大幅縮水！為了維持「實質購買力」不變，仍須依照計畫提領金額，但此時退休本金基數已經大幅減損，即使後續市場反彈上漲，退休本金也無法回彈至足以支撐退休 30年！
📌 參考前一帖，Kenny 細算若提領率 6% + 通貨膨脹 3%，則退休本金有提早枯竭風險
退休金+不同"提領率"情境試算
提領細算表(情境#3 - 提領率6% + 通膨3%，退休本金有提早枯竭風險)
4️⃣ 4% 策略結論：
William Bengen 經由上述研究，1926年～1976 年之間最糟糕的經濟環境下退休，4.15% 是投資組合可以支撐 30年不耗盡退休本金的極限（尤其是 1966 年退休，遭遇長達十多年的股市停滯與高通膨，無法讓退休本金增長並更惡化的實質購買力）。
其核心結論：「若提領 4%，歷史證明退休金可以撐過最嚴峻的經濟寒冬。」
- 提領率只要低於 4.15%，在回測的歷史上沒有任何一個退休者會破產。
- 為了保守起見，他將這個數字簡化為 4%。
📌 由此結論反觀今日，2025 年下半年股市市場行情大好，但沒人能準確預測自己要退休的時候經濟狀況是否依舊繁榮。在經濟變動如此快速的今日，「4% 提領策略」提供了一個「安全提領率」的概念，是投資人可以參考運用的退休金提領策略。
5️⃣ 學術驗證+推廣：（The Trinity Study）
1998 年三位德州三一大學（Trinity University）的教授 Cooley，Hubbard 和 Walz 在
William Bengen 的 4% 基礎上進行更深入的研究與探討 ---🌀「三一研究（The
Trinity Study），基於 30 年的退休期間（65歲退休，活到95）」，因此讓這個「4% 提
領策略」的概念開始廣為人知，簡述研究如下：
🌀The Trinity Study 研究細節：
- 數據來源： 採用 1926年～1995 年（70年）的歷史數據
- 資產配置： 「100% 股票 + 0% 債券」 到「0% 股票 + 100% 債券」的各種組合。假股票為 S&P 500 指數 + 長期優質公司債(後續許多改良研究改用美國公債)
- 回測方式： 使用「滾動期間」回測，模擬了每一個可能的 30 年退休區間（例如1926~1955，1927~1956...，1966~1995），包含 1929 年大蕭條（通縮、股災）、1970 年代滯脹（高通膨、股市停滯）時期。
✅ 加入「成功率」的概念：
不同於 William Bengen 所追求的「100%安全」概念，「三一研究」依據當時的經濟數
據計算了不同提領率下的「成功機率」，從而得出 75% 股票 + 25% 債券的投資組合 +
4% 提領率，在 30 年的成功機率為 98%。
此處的「成功機率」在「三一研究」內是「依據過去的歷史數據，退休金能支撐退休生活
不破產的機率」（舉例 95% 成功機率 = 5% 的破產機率，代表每 20 個人就有 1 個會破產
流落街頭）。
📌 在「三一研究」及其後續更新相關研究下通常界定成功機率 95%~100% 為「絕對安全區」，對應提領率為 3~3.5%（保守），或特定股債比下的 4%。
✅ 資產配置驗證：
「三一研究」測試了從 「100% 股票 + 0% 債券」 到「0% 股票 + 100% 債券」的各種
資產配置，發現必須至少要有「50% 股票」的配置提供整體資產成長動力，故最危險的
配置是「0% 股票 + 100% 債券」，因為債券長期固定利率無法成長，因此無法抵抗通貨
膨脹，而使得在退休之後無法維持 30 年的購買力。
📌 「三一研究」所指出退休金的資產配置組合當中，至少需要 50%~75% 的股票才有利於對抗通膨。
✅ 退休金終值分析：
「三一研究」發現在大多數歷史經濟情境下，採用「4% 提領策略」的退休者在退休後
30 年所留下的退休金終值會比退休的第一年還要多，顯示「4% 提領策略」雖然安全但
卻是非常保守的提領率。
📌 參考前一帖，Kenny 細算若提領率 4% + 通貨膨脹 3%，30 年後退休本金終值遠多於退休起始日。要留下多少遺產雖取決於個人，但 Kenny 認為規劃好足夠的退休金於適當退休年數大致用完，會是更聰明的做法（不須免強自己縮衣節食，留過多遺產給後代）。
提領細算表(情境#1 - 提領率4% + 通膨3%，30年後退休本金終值遠多於退休起始日)
6️⃣ 延伸探討：
「三一研究」原始是基於 30 年的退休期間（65歲退休，活到95歲）採用 4% 提領率有
「95% 成功機率」（95% 成功機率 = 5% 的破產機率，代表每 20 個人就有 1 個會破產
流落街頭）。
因此更深入思考若是提早退休的 FIRE 族（45~55歲退休，活到95歲），退休期間可能長
達 40~50 年，遇到極端風險的機會更高，因此研究建議降低提領率至 3.25%~3.5% 以
追求「98%~100%成功機率」！
📝 搭配前一帖所談，設定好個人「退休開銷金流」目標，再搭配「4% 提領策略」打造退休金。「需要多少，如何使用，能用多久」的科學化退休金，相信比以往坊間常聽到的存多少萬退休會更加穩固！
7️⃣ 後記：
邁入 21 世紀後，隨著經濟動盪演變越加快速之下，「4% 提領策略」也迎來挑戰與修正。
2006 年的「動態提領策略 (Guyton-Klinger Rules)」依據市場表現動態調整提領率，
提供了更靈活的做法以確保退休的成功率，這部份需要再進一步研究探討。
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