一、 2025 年市場回顧：萬物皆漲，唯比特幣收跌
2025 年的市場波動劇烈，振幅是往年的 1 到 2 倍，行情呈現「上半年關稅衝擊、下半年 AI 榮景爆發」的態勢，這種極端走勢與新冠疫情期間非常相似。
• 資產表現排行： 黃金是表現最亮眼的資產，漲幅高達 64.6%；歐亞股市漲 29%，新興市場漲 22%。
• 美股與其他市場： 美國股市今年漲幅約 17%，表現遜於許多海外市場，如南韓（+82%）、秘魯（+78%）與希臘（+76%）。台灣股市則有 23% 的漲幅。
• 比特幣的失落： 儘管有川普當選與監管放寬的期待，比特幣卻是今年唯一負報酬的資產，從年初到年底下跌 5.9%，較高點蒸發近一兆美元。
二、 2026 年牛市展望：結構性「熊市中的牛市」
針對 2026 年，市場分析師 Tom Lee 抱持「謹慎樂觀」的態度，認為明年會像是一個看起來像熊市的牛市。
• 勞動力短缺驅動 AI 投資： Tom Lee 指出，2018 年到 2035 年全球處於勞動力短缺循環，加上川普的非法移民驅逐政策，將導致缺工問題更嚴重。
• 科技投資是生存被迫選項： 企業加大 AI 與自動化支出並非單純追逐成長，而是為了在沒人可用的情況下存活，這讓科技投資成為結構性經濟的一部分，而非單純的泡沫。
• 市場集中度： 目前美股廣度收窄，僅 60% 的股票在年線之上，績效高度集中在少數科技巨頭，這讓主動型基金與對沖基金今年難以跑贏大盤。
三、 川普行情與通膨壓力
川普政府在面臨民調下滑（從 47% 降至 36%）的壓力下，正採取一系列直接干預措施來抑制體感通膨。
• 通膨現狀： 11 月通膨降至 2.7%，但民眾對電費、食物與房租的上漲仍感壓力巨大。
• 降通膨手段： 川普強迫藥廠調降藥價、調查民生物資公司，並放寬大麻管制以刺激消費意願。
• 金卡計畫： 透過「百萬美金換身分」計畫吸引資金與營收，預計將用於 2026 年的大規模減稅或補發現金。
四、 地緣政治與美中關係
• 美中關係緩和： 美中在外交上出現「修邊」跡象，中國大量採購美國黃豆，且 TikTok 問題已透過交付美國企業營運而解決。
• 區域封鎖： 美國對委內瑞拉實施嚴厲能源封鎖，甚至扣押其油輪，這對依賴委國能源的古巴造成重創。
• 烏俄戰爭： 美國正試圖從烏俄衝突中「脫身」，將主導權交還給歐洲國家，自己則僅提供必要資源。
• 日本軍事化： 日本在九州與台海周邊加強軍事部署（如 F35 與長程飛彈），並持續提高國防預算。
總結
2025 年是一個由 AI 沖銷風險的年份，而 2026 年的不確定性將更多來自政治面的直接干預而非經濟本體。對於投資者而言，在波動中辨識結構性趨勢（如缺工導致的科技投入）並長期持有，才是應對「熊市外殼、牛市核心」行情的關鍵。
我們可以把這兩年的市場想像成一場「負重馬拉松」：2025 年雖然一路上坡且背負著沉重的通膨與關稅包裹，但 AI 就像是強效補給劑，讓跑者依然跑出正報酬；而 2026 年的路徑會充滿政治煙霧，雖然視線模糊且讓人感到恐慌（像熊市），但只要腳下的結構趨勢（如自動化與減稅）還在，跑者最終仍會向牛市的終點推進。
