1. 執行摘要 (Executive Summary)
2025年12月19日至12月26日的交易週，標誌著台灣資本市場從防禦性震盪向攻擊性復甦的關鍵轉折。在經歷了12月中旬因外資針對AI供應鏈估值過高及日圓套利交易平倉引發的千點修正後，台灣加權指數（Taiex）展現了驚人的韌性，於本週強勢收復28,500點大關，並於12月26日創下收盤歷史新高28,556.02點 1。
本次市場回升並非雨露均霑的全面上漲，而是呈現出極高選擇性的「Alpha」特徵。資金明顯從權值股中過度擁擠的交易（Crowded Trades）撤出，轉向具備2026年爆發潛力的利基型中小型股（SMC）。本報告深入分析顯示，市場資金正積極佈局三大核心主軸：1. 光通訊與CPO基礎建設： 為解決AI算力瓶頸，數據傳輸速率向800G/1.6T遷移，推動相關光學元件廠（如4979華星光、3701大眾控）估值重估。
2. 半導體先進製程與特用材料： 隨著摩爾定律放緩，玻璃載板（TGV）與CoWoS設備成為新顯學，直接受惠者包括4768晶呈科技、7751竑騰與7769鴻勁。
3. 戰略資源與綠能韌性： 地緣政治導致的關鍵金屬（鎢、鈷）稀缺性，以及「太空AI」的新能源敘事，將7610聯友金屬、6944兆聯實業與6443元晶推向舞台中心。
本報告將首先解構大盤的宏觀流動性變化，隨後對本週漲幅排名前20的強勢股進行歸因分析，並針對投資人關注的九大焦點個股（7717、4768、6163、5498、4979、6944、7610、7751、7769）進行詳盡的基本面、財務面與產業地位審查，旨在為專業投資機構提供2026年第一季的佈局藍圖。
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2. 宏觀市場分析：流動性樞紐與情緒修復 (2025/12/19 – 12/26)
2.1 大盤走勢與資金動能
回顧12月中旬，台股加權指數一度從28,568點高位急墜，短短三個交易日內外資賣超總額達新台幣1,440億元，單日最大賣超甚至逼近600億元 3。這波修正主要源於市場對「AI泡沫化」的恐慌，以及對美國科技股財報的過度反應。然而，進入12月下旬（19日-26日），市場情緒出現V型反轉。
• 指數表現： 本週加權指數上漲859.67點，漲幅達3.10%，收於28,556.02點；櫃買指數（OTC）表現更為剽悍，漲幅3.37%，顯示內資信心完全恢復 1。
• 籌碼結構： 外資於12月26日轉賣為買，單日買超83.7億元，三大法人合計買超98.8億元 2。更重要的是，融資餘額的穩定增加顯示散戶與中實戶對「元月行情」的期待，籌碼換手至更具風險承受力的持有者手中。
• 技術型態： 指數成功回測並站穩季線（60日均線），這是中長期多頭趨勢的強鐵板。隨著技術指標KD與RSI在低檔黃金交叉，大盤已完成技術性修正，準備挑戰29,000點整數關卡 1。
2.2 驅動市場的三大敘事 (Narratives)
本週行情的推升並非依賴台積電（2330）的獨角戲，而是由以下三大敘事驅動：
1. SpaceX 與太空AI (Space AI)： 馬斯克提出的太空資料中心概念，將太陽能、低軌衛星與AI運算結合，瞬間點燃了沈寂已久的太陽能族群（如元晶、聯合再生）與衛星通訊股（如萊德光電、華電網） 4。
2. 矽光子 (Silicon Photonics) 量產元年： 市場共識認為2026年將是CPO技術正式導入資料中心的元年。這導致具備雷射光源（CW Laser）與光引擎技術的公司（如華星光、大眾控）成為資金避風港 6。
3. 供應鏈去中化與資源民族主義： 中國對稀有金屬的出口管制，使得台灣本土的循環經濟與資源回收廠商（如聯友金屬）戰略地位急升，獲利預期隨報價上漲而調升 8。
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3. 週漲幅排行榜Top 20深度解析：資金流向的顯微鏡
根據本週（12/19-12/26）的交易數據 10，漲幅排名前20的個股揭示了極為強烈的「題材輪動」特徵。這些股票並非單純的投機，其背後多有營收創高或轉虧為盈的基本面支撐。
3.1 週漲幅前20名一覽表
3.2 榜單結構分析：四大金剛
透過交叉比對上述榜單與產業新聞，我們可以歸納出推動本週行情的四大資金群聚效應：
1. 太空與光子聯盟 (Space & Photon Alliance):
這是本週最強勢的族群，由大眾控 (3701) 與 華星光 (4979) 領軍。大眾控以42.7%的漲幅居冠，主因其轉型CPO光收發模組有成；而萊德光電 (7717) 與其母公司 環科 (2413) 的雙雙入榜，證明市場對於「衛星雷射通訊」這一高門檻技術的估值給予極高溢價 6。
2. 記憶體週期反轉 (Memory Cycle Turn):
晶豪科 (3006) 與 凌航 (3135) 的大漲，確認了記憶體產業的底部已過。隨著三大原廠（Samsung, SK Hynix, Micron）產能轉向HBM，導致DDR3/DDR4等成熟製程產能排擠，價格上漲趨勢確立，利基型記憶體廠成為最大受惠者 13。
3. 綠能與電網韌性 (Green Resilience):
華電網 (6163)、元晶 (6443) 與 聯合再生 (3576) 的上漲，反映了政策面（台灣強韌電網計畫）與國際面（馬斯克太空能源計畫）的共振。華電網更因手握78億政府標案，成為防禦型資金的首選 18。
4. 先進封裝與設備 (Packaging & Equipment):
晶呈科技 (4768)、利機 (3444)、恩德 (1528) 等公司，雖然業務不同，但均指向同一個趨勢：AI晶片製造工藝的複雜化。無論是晶呈的TGV載板材料，還是恩德的PCB設備，都是解決AI晶片散熱與線路密度的關鍵一環 17。
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4. 重點個股深度分析：九大戰略標的
本節將針對用戶指定的九檔關鍵股票進行全方位的產業地位、財務數據與未來展望分析。這些公司涵蓋了從太空通訊、半導體設備到環境工程的關鍵領域。
4.1 光通訊與太空科技前沿
7717 萊德光電-KY (Lightel-KY)
• 產業地位與護城河： 萊德光電並非一般的光纖線材廠，而是專注於「高功率光纖被動元件」的利基市場領導者。其核心技術「光纖熔融拉錐 (FBT)」是製造高功率光纖合束器的關鍵，這類產品主要應用於衛星間雷射通訊 (ISL) 與工業光纖雷射。由於太空環境溫差極大且維修不可能，產品的可靠度要求極高，形成了極深的護城河 16。
• 財務表現： 2025年前三季累計營收達6.78億元，已超越2024全年營收，年增率驚人。Q3單季EPS為1.45元，累計前三季EPS達4.58元，年增91.63%。毛利率高達58%以上，顯示其產品具備極強的定價權 31。
• 投資論述： 隨著Starlink等低軌衛星運營商將傳輸技術從無線電波升級為雷射通訊以提升頻寬，萊德光電作為美系衛星大廠的關鍵供應商，正處於產業爆發的初升段。雖然本益比偏高（>50倍），但考量其近100%的獲利成長率，PEG（本益成長比）仍具吸引力。
4979 華星光 (LuxNet)
• 產業轉型： 華星光已成功從傳統的光纖到戶 (FTTH) 轉型為資料中心與CPO (共同封裝光學) 解決方案提供商。其最具戰略價值的產品是 CW (連續波) 雷射，這是CPO架構中不可或缺的外部光源 (ELS) 33。
• 財務數據： 11月營收4.15億元，月增30.31%，年增13.13%，創下近期新高 34。更驚人的是獲利能力的改善，Q3 EPS達1.54元，季增130%，顯示高毛利的800G產品出貨比重顯著提升 35。
• 未來展望： 公司法說會證實，800G產品已通過客戶驗證，將於2026年Q1正式放量。此外，市場傳言其已打入Google TPU供應鏈。作為CPO時代「賣鏟子」的角色（每一組CPO都需要外部雷射光源），華星光在2026-2027年的成長能見度極高 20。
3701 大眾控 (FICG)
• 營運亮點： 大眾控本週以42.7%的漲幅奪冠，主要歸功於其光通訊業務的突破。管理層宣布 800G光收發模組 已通過客戶驗證，並將於2026年Q1量產。同時，公司正積極佈局3.2T超高速規格與CPO技術 6。
• 產能擴張： 為應對訂單需求，大眾控在馬來西亞的新廠預計於2026年Q3完成擴產，這顯示客戶訂單的確切性極高。
• 財務狀況： 11月營收7.3億元，月增18.9%，顯示營運谷底已過 37。隨著高毛利的光通訊產品佔比提升（目前約佔營收48%），預期未來幾季EPS將有顯著爆發力。
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4.2 半導體先進製程與材料
4768 晶呈科技 (Jing-Cherng)
• 技術核心： 晶呈是半導體特殊氣體（如C4F8）的領導廠商，擁有專利的「氣瓶」技術。然而，市場目前給予高估值的核心原因在於其新業務——TGV (Through Glass Via, 玻璃通孔) 載板。在先進封裝中，玻璃載板因具備比矽中介層更好的平整度與散熱性，被視為下一代AI晶片封裝的關鍵材料 17。
• 營收爆發： 11月營收達2.05億元，年增率高達153.9%，連續兩個月創歷史新高 39。這顯示其去光阻液與特殊氣體在本業復甦下需求強勁。
• 展望： 公司預計TGV產品將於2026年Q1開始貢獻營收，且先進製程產品佔比將達三成。晶呈科技正處於從單純材料商轉型為先進封裝關鍵零組件供應商的價值重估階段。
7751 竑騰 (Honten)
• 產品優勢： 專注於半導體自動化生產與 AOI (自動光學檢測) 設備，特別是在點膠與散熱片植入（Heat Spreader Attach）製程。這正是CoWoS與AI晶片封裝中解決散熱問題的關鍵步驟 40。
• 獲利機器： 竑騰展現了驚人的獲利能力。2025年前三季累計EPS達 14.3元，已超越2024全年獲利。11月營收1.75億元，年增97.5% 41。
• 市場地位： 作為剛掛牌的新兵，竑騰受惠於台積電CoWoS產能的積極擴張。由於其設備具有高度客製化與在地化服務優勢，訂單能見度已達2026年上半年。
7769 鴻勁 (Hung Ching)
• 核心技術： 鴻勁是全球 IC測試分選機 (Handler) 的領導廠商之一，特別是在 ATC (主動式溫控) 技術上具有壟斷性優勢。隨著AI晶片功耗（TDP）飆升至1000W以上，測試過程中的溫度控制成為良率的關鍵，這使得鴻勁的設備成為剛需 43。
• 財務表現： 11月營收突破30.25億元，年增94.44% 45。更令人咋舌的是其獲利能力，2025年Q3單季EPS高達22.39元，這在設備股中極為罕見 46。
• 評價分析： 儘管股價高達3000元以上，但考量其單季賺兩個股本的實力，以及在全球HPC（高效能運算）測試領域的龍頭地位，其本益比相較於成長率（PEG）仍處於合理區間。
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4.3 戰略資源、綠能與網通基礎建設
7610 聯友金屬 (Lian You Metal)
• 地緣政治紅利： 聯友金屬是全球少數具備高純度 鎢 (Tungsten) 與 鈷 (Cobalt) 回收冶煉能力的非中國廠商。隨著中國政府收緊戰略金屬出口，以及歐美推動供應鏈「去風險化」（De-risking），聯友成為了西方半導體與軍工產業鏈的關鍵合作夥伴 8。
• 營收跳升： 11月營收1.62億元，年增率高達570.5% 47。這一數據證實了轉單效應正在發生。Q3 EPS為1.25元，季增165% 48。
• 戰略價值： 鎢是半導體製程（六氟化鎢氣體）與穿甲彈的關鍵材料。聯友不僅是循環經濟概念股，更是地緣政治避險資產。
6944 兆聯實業 (Mega Union)
• 業務模式： 專注於半導體廠的 超純水與廢水回收系統。隨著半導體製程越先進，對水質的要求與用水量呈指數級上升，且ESG法規要求極高的水回收率 49。
• 美國擴張： 兆聯不僅服務台灣晶圓廠，更跟隨台積電腳步前往美國亞利桑那州設廠。由於美國當地環保法規嚴格且缺乏相關供應鏈，兆聯在美國的毛利率預期將優於台灣。11月營收18.1億元，年增77.6% 50。
• 獲利穩健： Q3 EPS達8.95元，前三季獲利已相當可觀。作為台積電供應鏈中不可或缺的環保夥伴，其營收成長具有高度確定性。
6163 華電網 (Hitron)
• 轉型成功： 從傳統的硬體代理商轉型為系統整合與服務商，深耕 智慧電網、資安 與 智慧交通。
• 標案護體： 公司法說會揭露，2025年已取得的政府標案金額高達78億元，較前一年倍增 51。這主要受惠於台電的強韌電網計畫與國家的數位韌性建設。
• 財務轉折： 雖然11月營收受專案驗收時程影響年減17%，但重點在於 Q3 EPS 0.22元 正式轉虧為盈，且毛利率顯著提升 52。龐大的在手訂單為2026年營收提供了堅實的下檔保護。
5498 凱崴 (Kwei)
• 產業循環： 凱崴是PCB 機械鑽孔 服務商。AI伺服器所使用的高階PCB板層數大幅增加（從20層增加到40層以上），且需要極高精度的鑽孔技術，直接帶動了鑽孔服務的需求與單價 54。
• 業績反應： 11月營收1.35億元，年增40.56% 19。營收的連續成長確認了PCB產業的景氣復甦。
• 題材面： 除本業外，市場近期亦炒作其切入BBU（備援電池模組）供應鏈的題材，雖然具體貢獻尚待驗證，但已成功吸引資金目光 55。
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5. 綜合大盤趨勢與2026年展望
5.1 從「夢想」到「基礎建設」
綜合分析12月19日至26日的市場動態，我們可以清晰地看到台灣股市的投資邏輯正在演變。2023-2024年是「買AI晶片」（如台積電、聯發科）的階段，而進入2025年底展望2026年，市場焦點轉移至 「AI基礎建設」 (AI Infrastructure)。
這包括：
• 連結層： CPO與光通訊（華星光、大眾控、萊德光電）解決傳輸瓶頸。
• 物理層： 散熱與封裝（竑騰、鴻勁、晶呈）解決熱與良率問題。
• 資源層： 水、電、材料（兆聯、華電網、聯友金屬）解決生產要素短缺。
5.2 結論與操作建議
外資的回流與內資的強勢，顯示台股已消化了大部分的利空。針對上述分析的九大個股與Top 20強勢股，投資建議如下：
• 積極型策略： 聚焦於 7769鴻勁 與 7751竑騰。這兩檔設備股具備極高的EPS成長性與技術壟斷力，是先進封裝擴產潮的最大受益者。股價雖高，但PEG合理。
• 價值型策略： 關注 4979華星光 與 3701大眾控。CPO是明確的產業趨勢，隨著2026年Q1量產時程逼近，營收將迎來主升段。
• 防禦型策略： 6163華電網 與 6944兆聯實業。擁有政府標案與剛性環保需求護體，營收能見度高，適合在市場震盪時佈局。
• 戰略型策略： 7610聯友金屬。作為地緣政治對沖工具，只要中美科技戰持續，其稀有金屬回收業務就具備稀缺價值。
總體而言，投資人應利用震盪機會，將持股調整至具備「2026年量產實績」與「技術護城河」的基礎建設型個股，以迎接即將到來的元月行情。
