一家市場龍頭的EPS微幅下滑，通常被視為成長停滯的警訊。但如果，這恰好是相反的訊號呢？如果，這是公司為下一場戰役重新裝填砲火的聲音？王品集團最新財報顯示，2025年前三季EPS為12.01元，略低於2024年同期的12.41元。然而，若只看這個表面數字，你將錯過一場正在上演的精彩商業佈局。在最近的法人說明會上，王品揭示了數字背後真正的策略智慧。本文將為你深入拆解，揭露四大重點，看王品如何在看似平淡的數據下，磨利兵器，為下一波成長儲備驚人動能。
--------------------------------------------------------------------------------
- 重點一：關店不是認賠，而是「騰籠換鳥」的佈局
許多人看到品牌關店，第一反應就是「經營不善」。但王品在台灣的操作，卻將關店升級成一門積極的資產管理藝術，他們稱之為「騰籠換鳥」。
此策略揭示了一個根本性的轉變：這不只是門市管理，而是將每個店址視為一個高回報的投資組合，對表現不佳的資產（品牌）進行果斷的資本重新配置。核心操作是，在一個經過審慎評估的黃金地點，關閉市場反應不如預期的品牌，並利用既有租約與人流基礎，直接換上集團內更受歡迎、獲利能力更強的品牌，如「肉次方」或「和牛涮」。從資產管理的角度來看，這不僅最小化了開發新點的風險與成本，更是極具紀律的財務操作。
成效極為顯著，法說會中提到，經過「騰籠換鳥」的門市，營收幾乎都是雙位數成長，有些甚至高達 30% 以上。這是一種汰弱留強的成熟策略選擇。
--------------------------------------------------------------------------------
- 重點二：中國市場的兩階段逆轉勝
將目光轉向中國市場，王品上演了一場絕地反攻，一齣精彩的「兩階段」逆轉大戲。
第一階段（求生存）： 時間回到2024年第一季，中國中產階級消費緊縮，王品面臨淨利率-4.2%的嚴峻虧損。團隊意識到，這是一場生存之戰。第一階段的策略，是「極致性價比」。他們快速啟動緊急應變計畫，以西堤牛排推出「人民幣198元雙人套餐」，內含八道餐點與兩道主餐牛排，成功吸引市場，就連高價位的王品牛排也同步推出399元雙人套餐。更高明的是，他們在設計新菜單的同時，也同步優化了食材成本結構，確保在吸引客流的同時，還能保有獲利空間。此策略讓業績在同年5月就成功轉虧為盈。
第二階段（求成長）： 在成功穩住陣腳後，王品在2025年立刻啟動了第二階段，目標是重建獲利能力。策略重心從追求「性價比」轉向強調「質價比」。他們開始推出如298元厚切牛排等價值感更高、定價也更高的套餐，一步步將客單價拉回健康水準。
這個「先求生、再求好」的兩段式策略取得了成功，讓王品大陸事業群從2024年第二季開始，寫下了連續六個季度實現獲利的紀錄。
--------------------------------------------------------------------------------
- 重點三：EPS微降的假象？其實是兩個「一次性因素」
回到開頭的疑問：為何本業看似蒸蒸日上，EPS卻微幅下滑？法說會揭示，這並非本業衰退，而是由兩個主要的「一次性業外因素」所造成。
• 策略性虧損： 為了執行前述的「騰籠換鳥」，在關閉舊店、處理裝潢設備時，必須在會計上認列一筆「一次性資產處理損失」。這筆費用雖影響當期淨利，但本質上是為了換取未來更高獲利而進行的策略性投資。
• 匯兌損失： 王品因大量採購美國牛肉，帳上需儲備相當數量的美金。受到今年匯率波動的影響，產生了約五千多萬的匯兌損失，這也直接衝擊了業外損益。
結論非常清晰：如果排除這兩個一次性、非本業的干擾因素，王品的本業獲利能力其實是持續穩定成長的。這也提醒我們，解讀財報絕不能只看最後的數字，而必須深入探究其背後的原因。
--------------------------------------------------------------------------------
- 重點四：成熟品牌的活化：「原燒」的大變身
王品的成長策略，除了開新店或「騰籠換鳥」外，另一條路線是將既有成熟品牌的商業模式進行根本性改變。
這不僅僅是為了單一品牌的營收，更是王品為解決「成熟品牌老化」這一經典難題所提出的解答。焦點，就落在老品牌「原燒」的轉型計畫上。王品正計畫將全台灣所有的原燒門市，全面改為新的「半自助模式」。
這個改變的潛力有多大？法說會中一個最明顯的案例足以說明一切：竹北光明店在改造前，月營業額約為350萬；在導入新的半自助模式後，月營業額暴增至600萬，大幅成長超過七成。
如果此模式成功複製到全台灣的原燒門市，它將為王品帶來一個可觀的營收增長引擎。更深層的意義在於，這將成為一個成功範本，證明王品有能力活化旗下龐大的成熟品牌資產，為集團的長期成長注入活水。
總結來看，王品雖然短期承受了一次性的關店及匯兌損失，但本業仍舊穩健成長，隨著騰籠換鳥及老品牌翻新策略的效益逐步顯現，且大陸市場已重新站穩腳步，加上台幣匯率目前已回穩，未來獲利有機會重回成長軌道。
本篇法說會摘要與解析，另有影片版本，可至我的YouTube頻道觀看，網址如下：
https://youtu.be/LaHWinqc3_0
免責聲明：本文內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請謹慎評估風險。
