特斯拉(TSLA) FY25 Q4：不只電動車！ TSLA 以變身 AI 機器人帝國為目標

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發佈於解密科技公司

2026/02/06 更新2026/02/06 發佈閱讀 10 分鐘

投資理財內容聲明

如果你還在用「電動車龍頭」的眼光來評估特斯拉，那麼你可能會錯過這家公司最劇烈、也最關鍵的一次轉變。這家公司，正在從一家以硬體銷售為主的汽車製造商，全速成為一家垂直整合的「人工智慧與機器人」企業。

這家公司正在經歷什麼？一場「破釜沉舟」的革命

公司在 2026 年的戰略規劃中，做出了兩個極具象徵意義的決定：

停產旗艦車型：宣布將在 2026 年第二季結束旗下經典的高端車款 Model S 與 Model X 的生產線。這兩款車不僅是特斯拉品牌的奠基者，更是豪華電動車市場的開創者。
承諾歷史性的資本支出：提出將在 2026 年投入超過 200 億美元進行資本支出，這個數字不僅是 2025 年的兩倍以上，更遠超華爾街的普遍預期。

特斯拉正在主動、且不可逆地，將自身的命運與未來，從「賣更多電動車」，轉向「提供自動化服務」與「解決勞動力短缺」。停產 S/X 不僅是產品線的調整，更是為了騰出加州 Fremont 工廠寶貴的產能，將其改造為 Optimus 人形機器人的量產基地。而 200 億美元的鉅額投資，則將成為構築 AI 帝國的鋼筋水泥。

馬斯克已經將特斯拉從一家有穩定獲利能力的電動車廠，轉變為一家處於前期巨大投入階段的 AI 基礎設施公司。管理層對未來世界的判斷是真正的價值不在於硬體本身，而在於硬體之上運行的智慧與自動化能力。

成長停滯與轉型陣痛的雙重真相

在宏大的轉型敘事之下，2025 年的財務報表如實反映了這段過渡期的「陣痛」。數據呈現出一幅複雜的雙重景象：傳統核心業務顯露疲態，而新興的 AI 相關佈局，在短期內更多地體現為成本，而非利潤。

汽車業務觸頂，能源部門成AI新寵

2025 年，特斯拉罕見地出現了總營收衰退，全年營收 948.3 億美元，較前一年下降約 3%。這背後是兩大業務板塊的結構性分化：

汽車業務的逆風：作為公司營收主力的汽車銷售，年減幅度達 9%。這敲響了一記警鐘，顯示在缺乏新的平價車型來刺激市場的空窗期，單靠 Model 3 與 Model Y 已經難以維持過去的指數級增長。市場飽和與日益激烈的競爭壓力，迫使特斯拉需透過優惠方案來維持銷量，但這也直接影響了獲利能力。
能源業務的 AI 紅利：與汽車業務的頹勢形成鮮明對比，能源發電與儲存部門的營收年增長率高達 27%。其背後的核心驅動力，正是全球性的 AI 浪潮。隨著各大科技公司瘋狂建設 AI 資料中心，對穩定電力的需求也隨之暴增。特斯拉的 Megapack 大型儲能電池系統，成為了維持電網穩定的關鍵基礎設施，財報中明確指出，「AI 基礎設施推動了負載的快速增長」。

為何毛利上升，淨利卻腰斬？

財報中最令人困惑的現象之一是：2025 年第四季度的毛利率回升至 20.1%，創下兩年新高，但全年的淨利潤卻從 70.9 億美元暴跌至 37.9 億美元，幾乎腰斬。毛利改善與淨利崩跌的巨大反差，正是特斯拉轉型成本的具體體現。

毛利率之所以能回升，主要得益於極致的成本控制，以及高毛利的能源業務在總營收中佔比的提升。然而這些努力卻被急劇膨脹的營運費用所吞噬。淨利潤大幅縮水的主因包括：

龐大的 AI 研發投入：為了訓練全自動駕駛（FSD）神經網路以及 Optimus 機器人，公司在算力硬體的折舊和頂尖研發人才的薪酬上投入了鉅額資金。
FSD 商業模式的轉變：財報指出 FSD 已全面從過去的「買斷制」轉向「訂閱制」。在會計處理上，這意味著一筆上萬美元的一次性收入，被分攤到未來數年的每月 99 美元。雖然這降低了消費者的使用門檻，有望擴大用戶基數（第四季付費戶數已達 110 萬），但在短期內會顯著壓抑當期的營收和利潤確認。
Robotaxi 的前期投入：目前，無人計程車（Robotaxi）業務的相關成本仍處於純粹的「燒錢」驗證階段，尚未產生有意義的商業利潤，反而拉低了相關部門的毛利率。

200億美元的資本支出流向何方？

如果說 2025 年是轉型的序曲，那麼 2026 年將是特斯拉資本投入的「超級週期」元年。管理層給出的超過 200 億美元的資本支出指引，這筆錢將對公司的現金流造成打擊，預計 2026 年的自由現金流將急劇收縮，甚至可能出現數十億美元的負值。

一手緊抱NVIDIA，一手自研AI晶片

在 AI 時代，算力等同於權力。特斯拉採取了一種極為務實的「雙軌並行」硬體戰略，這 200 億美元投資中有相當大一部分將流向於此。

訓練端持續依賴 NVIDIA：在 AI 模型的「訓練」環節，即開發和優化 FSD 與 Optimus 大腦的過程中，特斯拉將繼續大規模採購 NVIDIA 的高階 GPU（如 H100/B200）。馬斯克已確認，公司的目標是建立一個擁有約 10 萬顆 NVIDIA GPU 的超級電腦叢集，例如位於德州超級工廠的 Cortex 專案。這是因為 NVIDIA 的 CUDA 生態系統在訓練大型基礎模型方面仍是業界黃金標準，特斯拉不能承擔在演算法迭代速度上落後的風險。
推論端堅定自研 ASIC 路線：在 AI 模型的「推論」環節，即模型在數百萬輛汽車或機器人上實際運行的場景，特斯拉則完全堅持自研專用晶片（ASIC）的路線。目前車輛已搭載 AI4 硬體，而下一代 AI5 晶片正在設計中，其目標是在效能上追趕 NVIDIA 的頂級產品，但在成本和功耗上進行極致優化，以適應車載和機器人這種對能耗極度敏感的終端環境。自研 ASIC 是實現 Robotaxi 與 Optimus 規模化商業的唯一途徑。
Terafab 晶片主權：更具野心的是，馬斯克提出了建立自有晶圓廠 Terafab 的構想。考量到地緣政治風險與未來對 AI 晶片的大量需求，特斯拉正在評估在美國本土建立一座從設計、製造到封裝一手包辦的超級晶圓廠，這反映了管理層已將「算力供應安全」提升至攸關企業生存的戰略高度。

從賣車到賣「自動化勞動力」

鉅額的資本支出不僅用於無形的算力，也將投入到有形的超級工廠建設中。特斯拉的規劃涵蓋了六座新工廠的建設與擴產，清晰地展示了其業務重心的轉移：

專屬產線的誕生：資金將用於建設 Cybercab（無人駕駛計程車）和 Semi（電動卡車）的專屬工廠，並深化電池供應鏈的垂直整合，包括鋰精煉廠、正極材料廠與 LFP 電池工廠。
Optimus 的搖籃：最關鍵的是將加州 Fremont 工廠原有的 Model S/X 產線，直接改建為年產能高達 100 萬台的 Optimus 機器人基地，表明公司願意犧牲傳統汽車業務的數十億營收，來換取機器人業務的未來產能。
能源自給自足：計畫投資太陽能電池製造，目標年產 100 GW，為未來高耗能的 AI 資料中心和工廠提供綠色電力，形成從能源到算力再到終端產品的完美閉環。

未來的特斯拉，其核心產品將不再是賣給消費者的「車」，而是提供「服務」的 Robotaxi 網路，以及解決勞動力短缺問題的 Optimus 人形機器人。馬斯克將後者視為公司長期價值的最大來源，甚至認為它能對美國的 GDP 產生實質性的倍增效應。

TN科技筆記的觀點

當微軟、Google、亞馬遜等公司同樣在 AI 基礎設施上投入數百甚至上千億美元時，他們的戰場主要在雲端，在數位世界。特斯拉的獨特之處在於，它的戰場橫跨了數位與物理世界。要實現真正的通用人工智慧（AGI）並將其價值最大化，你不能只擁有聰明的大腦（演算法），還必須擁有能與物理世界互動的身體（機器人、汽車），以及支撐這一切運作的能量（能源）。特斯拉正在做的，就是打造一個前所未有的垂直整合閉環。透過太陽能與 Megapack，解決未來 AI 運算和機器人工廠的巨大電力需求；透過外購 NVIDIA 晶片和自研 AI5 晶片，甚至自建 Terafab，確保 AI 大腦的訓練和推論能力不受制於人；透過 Robotaxi 和 Optimus 機器人，將 AI 的智慧轉化為物理世界的勞動與服務。「能源 + 算力 + 硬體」是純軟體或雲端公司難以複製的。
然而同時推進六座超級工廠的建設、擴建 Cortex 超級電腦、研發 AI5 晶片，甚至評估自建晶圓廠，還要將 Optimus 從原型機推向百萬級年產能，這其中的任何一個環節都是世界級的難題。如果未來一兩年內，公司的財報持續呈現疲軟，現金流不斷惡化，而 Robotaxi 和 Optimus 的商業化又遲遲沒有實質性進展，市場的耐心很可能會被消磨殆盡。