蘋果(AAPL) FY26 Q1：AI 超級週期正式啟動？營收、毛利雙創史高

2026/02/02 更新2026/02/02 發佈閱讀 11 分鐘

投資理財內容聲明

長期以來，投資人與消費者心中一直存在幾個大哉問：智慧型手機市場是否已經飽和？AI 功能真的能說服使用者升級手機嗎？蘋果如何在高通膨的供應鏈環境下維持其驚人的獲利能力？

這份財報，幾乎對上述所有問題都給出了明確且樂觀的答案。單季營收衝上 1,438 億美元，年增 16%；每股盈餘（EPS）來到 2.84 美元，年增 19%，雙雙創下歷史新高。這些冰冷的數字背後，是全球消費者對 iPhone 17 系列的狂熱追捧，是服務生態系的持續深化，是否也是蘋果獨樹一幟的 AI 戰略開始收割的果實呢？

財報亮點：全面超越預期的歷史新高

我們先快速瀏覽一下幾個財務數據，感受一下蘋果這次的表現有多麼強勢。

營收與獲利：全面超越預期的歷史新高

總營收：達到 1,438 億美元，相較去年同期的 1,243 億美元，實現了 16% 的強勁年增長。這個增長率打破了過去幾年個位數成長的平穩狀態，顯示市場需求出現了爆炸性的復甦。
淨利潤：達到 421 億美元，年增率 15.9%，獲利成長速度與營收幾乎同步，展現了極佳的營運槓桿。
每股盈餘 (EPS)：達到 2.84 美元，年增率高達 19%。EPS 成長超過淨利成長，主要得益於蘋果持續執行的股票回購計畫（本季回購 250 億美元）。
毛利率：綜合毛利率來到驚人的 48.2%，不僅高於公司自己的預期，更比上一季提升了整整 100 個基點。

iPhone 業務：AI 換機潮的鐵證

iPhone 營收：創下 853 億美元的歷史新高，年增率高達 23%。Tim Cook 在法說會上以「staggering」（驚人的）來形容市場對 iPhone 17 系列的需求。蘋果認為這個數字表明「Apple Intelligence」成功刺激消費者的換機慾望，尤其是在高階機型上。

服務業務：穩定成長的獲利

服務營收：達到 300 億美元，年增 14%，同樣創下歷史新高。廣告、雲端服務、音樂和支付服務等業務均創下歷史紀錄。這表明蘋果超過 25 億的活躍裝置基礎，正在持續不斷地貢獻高利潤的經常性收入，為公司的獲利提供了堅實的基礎。

大中華區的強勢回歸：打破市場疑慮

大中華區營收：年增率高達 38%，達到 255 億美元。這個數據直接反駁了先前市場對於「中國消費者拋棄蘋果、轉向華為等本土品牌」的普遍擔憂。法說會中提到，無論是既有用戶升級還是從 Android 轉來的用戶，都出現了創紀錄的增長。

驅動蘋果成長的關鍵訊號

Apple Intelligence 成功點燃「AI 超級換機週期」

過去一年，當所有科技巨頭都在大談雲端大型語言模型時，蘋果似乎顯得有些沉默。直到「Apple Intelligence」的推出，市場才看懂蘋果的策略：AI 的最終戰場在終端，在每個人口袋裡的手機上。

硬體門檻即是護城河：Apple Intelligence 對於晶片的 NPU（神經網路處理單元）效能和記憶體容量有著硬性要求。這意味著，手持舊款 iPhone 的用戶如果想體驗無縫整合的 AI 功能，唯一的途徑就是「升級」。這形成了一個強大的「硬體拉動（Hardware Pull-through）」效應。
從「可有可無」到「日常必需」：Tim Cook 特別強調：「在已啟用功能的 iPhone 上，絕大多數用戶正在積極利用 Apple Intelligence 的強大功能」。這說明 AI 功能並非華而不實的噱頭，而是像「即時翻譯」、「寫作工具」等功能，已經開始融入用戶的日常，創造了真實的價值。一旦用戶習慣了這些由 AI 驅動的便利，就很難再回到沒有 AI 的舊設備上。
iPhone 17 的產品力驗證：iPhone 營收年增 23% 的驚人表現，就是最好的證明。消費者願意為更智慧、更個人化的體驗買單。這是一次由 AI 驅動的世代級升級，一個「超級週期」的開端。

與 Google 的世紀合作，Apple 的 AI 輕資產戰略

法說會上官方確認與 Google 合作，共同開發「下一代 Apple 基礎模型（Apple Foundation Models）」，並將其用於驅動未來更個人化的 Siri，展現了蘋果極其高明的戰略手腕。

巧妙迴避資本支出軍備競賽：訓練頂尖的基礎模型，需要投入數百億美元購買伺服器、建設資料中心，並支付鉅額的電費。看看微軟、Meta 和 Google 的資本支出就知道這是一場多麼燒錢的遊戲。而蘋果透過與 Google 合作，直接利用了 Google 現成的、全球最強大的 AI 基礎設施，巧妙地避開了這場昂貴的競賽。
專注於自身的核心優勢：蘋果將寶貴的研發資源集中在自己最擅長的領域：裝置端 AI（Edge AI）與隱私運算（Private Cloud Compute）。這不僅完美契合蘋果長期以來標榜的「隱私至上」品牌形象，也確保了高頻率、低延遲的 AI 任務能在裝置上高效完成，無需將所有數據都上傳雲端，從而降低了雲端推理的成本。
強強聯手，重塑 Siri：這次合作的目標，是將 Google 的「世界知識（World Knowledge）」與蘋果的「個人情境（Personal Context）」相結合。想像一下，未來的 Siri 不僅能回答「今天天氣如何」，更能理解你在郵件、行事曆、訊息中的內容，成為一個真正懂你的智慧代理人（Agent）。這將極大地增強 iOS 生態系的黏著度，讓用戶更難以離開。

毛利率 48% 新常態？解密蘋果的獲利飛輪

本季 48.2% 的綜合毛利率，以及下一季 48%-49% 的財測指引，讓所有分析師都為之震驚。在硬體成本普遍上漲的今天，蘋果是如何做到的？答案在於一個已經成形且高速運轉的「獲利飛輪」。這個飛輪由兩大引擎驅動：

高階產品組合（Product Mix）的威力：產品部門的毛利率本季大幅躍升了 450 個基點，來到 40.7%。主因就是 iPhone 17 Pro 和 Pro Max 等高單價、高利潤的機型賣得特別好。AI 功能對效能和儲存的需求，也自然而然地引導消費者購買更大容量的版本，而儲存容量的「溢價」遠高於其成本，這為蘋果帶來了豐厚的利潤空間。
高利潤服務業務的貢獻：服務部門的毛利率維持在 76.5% 的極高水準。隨著用戶基礎不斷擴大，Apple Music、iCloud+、Apple Pay 等服務就像一台台印鈔機，持續貢獻穩定且高利潤的現金流。服務營收佔比的提升，結構性地拉高了公司的整體毛利率。

更重要的是，管理層對下一季的毛利率指引，已經考慮到了記憶體漲價的負面影響，蘋果有絕對的信心，可以透過上述的「獲利飛輪」，完全吸收甚至超越供應鏈成本上漲的壓力。48% 以上的毛利率，可能將成為蘋果的新常態。

資本支出的高度紀律，AI 競賽中的聰明玩家

在全球科技巨頭們紛紛宣布將資本支出提高到天文數字以應對 AI 競賽的當下，蘋果本季的 CAPEX 數據卻呈現年減趨勢。這並非代表蘋果在 AI 投資上落後，恰恰相反，這體現了其極高的「資本效率」。

如前所述，與 Google 的合作讓蘋果省下了一大筆基礎模型訓練的開銷。而在自建的資料中心部分，蘋果也正大規模採用自研的 Apple Silicon 伺服器晶片。這些晶片憑藉其優異的能效比，可以用更低的成本和電力消耗，完成同樣的 AI 運算任務。

這種「自建私有雲」處理敏感數據，加上「租用公有雲」應對通用任務的「混合式基礎設施」策略，讓蘋果能夠以一種輕資產、高效率的方式參與 AI 競爭，確保了強勁的自由現金流。

新興市場的接力，印度成為下一個成長引擎

除了大中華區的驚人反彈，財報中另一個亮點來自印度。本季蘋果在印度的營收創下季度新高，iPhone、Mac、iPad 全線產品都刷新了銷售紀錄，服務業務更是創下歷史新高，表示蘋果的「中國+1」市場策略正在成功發酵。

巨大的市場潛力：印度是全球第二大智慧型手機市場，但蘋果目前的市佔率仍然不高，這意味著未來還有巨大的成長空間。
新用戶的湧入：法說會中提到，在印度市場，絕大多數購買蘋果產品的消費者都是「新用戶」。這是一個非常健康的信號，表明蘋果的品牌正在成功地向新的消費群體擴散，而不僅僅是服務於現有的老用戶。
從製造到消費的轉型：印度正從過去單純的蘋果製造基地，快速轉變為一個重要的消費市場，這將為蘋果的長期成長提供強勁的接力動能。

TN科技筆記的觀點

蘋果最值得市場稱道的，是它沒有陷入「模型大小」的軍備競賽。它深刻理解到，對絕大多數消費者而言，AI 的價值在於它能否讓我的日常生活更方便、更有效率。蘋果選擇將 AI 深度整合進作業系統，專注於「個人化」與「隱私」，這條路雖然前期看似較慢，但一旦成功，護城河將極深。與 Google 的合作更是點睛之筆，讓蘋果在不犧牲財務紀律的前提下，補足了通用世界知識的缺漏。
再來是定價權的極致展現，面對記憶體漲價這種全行業的逆風，蘋果給出的毛利率指引居然能夠幾乎不受影響。這背後是無與倫比的品牌號召力與生態系鎖定效應所賦予的「定價權」。蘋果有能力說服消費者為更好的體驗（Pro 機型、大容量儲存）支付溢價，從而將成本壓力輕易轉嫁。這種能力是其他任何硬體廠商都難以企及的。當然產品力本身依然是最終的決勝關鍵。只要蘋果能持續端出最具吸引力的產品，其在高階市場的地位就很難被撼動。
在繳出如此亮眼的成績單後，蘋果的股價儘管近期略有修正，但也接近處於歷史高位，財報後也沒有大幅變動，或許代表市場已經事先將未來樂觀預期完全計入。在這樣的估值水平上，蘋果幾乎沒有犯錯的空間。蘋果需要證明 Apple Intelligence 的功能會持續進化，不斷給出讓普通消費者也無法抗拒的升級理由。