閱讀《曼報 Pro》關於萬豪國際（Marriott International）商業模式的深度拆解來到第三篇。比起了解萬豪過去擴張的輝煌，我更著迷於 1990 年代萬豪在瀕臨破產之際，如何透過一場外科手術般的「資產分拆」起死回生，並奠定了至今無法動搖的全球霸業。
這場經典，搭配思考題中的一句話：「有時候市場看不見你的價值，不是因為你做得不夠好，而是因為你把『穩定收現的生意』與『具備擴張潛力的生意』混在一起了。」給了身為 PM 的我很多啟發與收穫。
一、 起死回生的關鍵：盤點現況與精準切割
我一直很佩服萬豪的自身盤點能力，集團非常擅長從宏觀視角切入找到細微觀點。1990 年代初，萬豪背負了近 30 億美元的房地產債務，幾乎要被沉重的利息壓垮。當時的傳奇 CFO 史蒂芬·波倫巴克（Stephen Bollenbach）並沒有選擇傳統的縮編或變賣家當，而是冷靜地盤點現況，找到了關鍵的「切割點」。
他看透了這其實是兩種完全不同邏輯的生意：
- 「收管理費」的生意（輕資產）： 靠品牌、會員系統與營運標準賺錢，毛利高且具備無限擴張潛力。
- 「持有地產」的生意（重資產）： 靠土地增值與避稅獲利，雖然沉重且受景氣影響，但資產本身具備物理價值。
波倫巴克手起刀落，將萬豪一分為二。重資產公司（Host Marriott）扛下債務，利用 REITs 的免稅優勢與資產汰弱留強來處理負債；輕資產公司（Marriott International）則輕裝上陣，專注於品牌併購與會員營運。這場切割，讓萬豪從債務泥淖轉身成為全球最大的飯店管家。
二、 破解零和賽局：合作夥伴的「風險偏好適配」
在分析這場分拆時，如同思考題提到的觀點，部分人會認為萬豪是將風險「轉嫁」給了業主或投資客，但我認為這並非絕對的剝削，而是一種「風險偏好的適配」。
專業投資客甚至是銀行端，主動追求房地產的曝險或是借貸，是為了換取穩定的租金配息與土地增值；而萬豪則為了享受輕盈，付出了利潤分成與管理讓步。這是一個各取所需的共生生態系。
這對我選擇合作夥伴有深刻的啟發：在任何合作發生前，必須先進行「盤點」：
- 確立核心價值： 盤點自己的優勢，我憑什麼讓對方信服？
- 釐清戰略目標： 我現階段追求的是「無限擴張」還是「穩定收現」？
- 確認雙向賦能： 我是否能滿足對方的需求，達成風險與利益的平衡？
過去聽過一些創業家分享，我發現創業家都會有一個共同特徵：極其擅長自我盤點。 他們清楚環境與自身優勢，進而定義出一套符合雙方的「局」，促成合作。
三、 個人職涯的「世紀大分拆」：重新定義 PM 價值
身為 PM，看到文章最後有趣的思考題，如果我們將自己的專業能力進行「分拆上市」，我會如何劃分我的資產？
穩定變現的重資產 （Host Marriott ）：底層軟實力
如果要我選擇我自己穩定變現的重資產，我會選擇：定義問題、跨部門協作、溝通與決策。
這些能力對我來說很難速成，這些能力的累積，是在無數專案中用時間「蓋」出來的精華。無論產業如何變換、AI 如何演進，這些處理「人與商業本質」的軟實力，永遠是能為自己穩定變現、抗拒市場波動的底盤。
無限擴張的輕資產（Marriott International）：AI 協作與好奇心
在 AI 時代，我認為硬核知識非常重要，但是隨著時代、科技進步，我認為對於硬核知識的取得和理解，因為 AI 的出現，可以隨手可得，關鍵只在於自己想要了解硬核知識什麼程度。延伸之下，我認為「與 AI 協作的能力」才是真正的輕資產管理系統。
這種能力的擴張動力來自於「好奇心」以及「問題定義和拆解」。就像萬豪不需要「持有」所有飯店，而我也不需要死記硬背所有知識。透過 AI 作為我的運算節點，加上對未知事物（例如萬豪如何處理 29 億債務）的好奇心以及關鍵問題的洞察力，我能以極低的成本快速跨界、挖掘並整合硬核知識。
我認為在現在的時代，關鍵會是在於，怎麼透過與 AI 協作和自己的好奇心驅動，持續擴展自己的知識邊界，甚至是碰撞新的知識觀點，讓自己不斷在思考和累積無形的知識、敏銳度。
四、 結論：保持大腦彈性，定義自己的規則
萬豪的傳奇，來自於 CFO 在騎虎難下之際，仍能透過深度理解商業模式，做出精準的切割與決策。
這也驗證了我在建構知識時的體悟：在充分理解市場模式後，找到不同資產的優劣並做出決策，才是真正的競爭力。 透過好奇心探索陌生領域，再透過 PM 邏輯將其結構化落地，這種持續碰撞與輸出的過程，就是在 AI 時代為自己打造的個人護城河。
真正的強大不在於擁有一切，而在於你是否清楚自己的資產分級，並擁有「定義規則」的能力。
以上是我的淺見，我們下次見👋
